3月16日，由于2月份出現(xiàn)了相當大的貿(mào)易逆差，這也使得我國的資金面有所變動。央行昨日進行了200億元91天期正回購操作，中標利率意外落在3.14%，較前期下跌2個基點。貨幣市場利率的這個變化被部分業(yè)界人士認為是發(fā)出的降準信號。

　　央行昨推200億公開市場操作

　　在公開市場，央行昨日進行了200億元91天期正回購操作，中標利率意外落在3.14%，較前期下跌2個基點。去年8月18日以來，91天正回購利率一直穩(wěn)定在3.16%。周四央票繼續(xù)暫停發(fā)行，延續(xù)了今年以來的持續(xù)缺席狀態(tài)。

　　分析人士指出，在資金面寬松的背景下，正回購利率微跌有利于市場利率進一步下滑。本期正回購操作規(guī)模較周二的660億元大幅縮減，也將起到穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。

　　宏源證券高級研究員何一峰認為，央行調(diào)整回購利率的情況比較少見，因此公開市場操作的利率下行可以作為貨幣政策適度放松的信號。另一方面，目前銀行對正回購需求比較旺盛，而央行不希望回籠過多的資金，所以下調(diào)了3月期正回購利率。

　　本周二央行通過正回購操作回籠資金660億元，回籠量創(chuàng)下近期新高，加上此次200億元正回購，本周回籠量已經(jīng)達到860億元，而到期資金僅290億元，凈回籠量達到570億元。

　　截至昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率雖漲跌互現(xiàn)，但整體維持低位震蕩，隔夜利率與7天利率分別報收于2.3477%和2.8808%；在銀行間債券市場，1天與7天回購利率分別報收于2.354%和2.886%。

　　降準時間窗開啟

　　本周，3個月期央票再度是詢而不發(fā)，反倒是91天期正回購利率打破了連續(xù)7個月的均勢下降了2個基點。貨幣市場利率的這個變化被部分業(yè)界人士認為是發(fā)出的降準信號。央行上次降準是在2月24日，本輪貨幣政策首次放松則要追溯到去年12月。

　　“結(jié)合央行行長周小川存準有很大下調(diào)空間以及存準的上調(diào)或下調(diào)要針對具體流動性狀況和外匯占款、國際收支平衡有關(guān)系的表述，91天期正回購利率下降兩個基點應(yīng)該與央行接下來的動作有關(guān)系。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，這向市場傳遞的信號無非是再次降準，至于央票是否、何時重啟則要看市場流動性狀況而定。

　　2月份出現(xiàn)315億美元貿(mào)易逆差，創(chuàng)9年新高，由此將拖累2月外匯占款回升，市場再度擔憂資金外流的狀況會加劇。按照央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)披露時間表，2月份外匯占款數(shù)據(jù)將于近日公布。

　　多位分析人士指出，當正回購難以應(yīng)對外匯占款縮水的缺口時，央票重啟和降準的必要性就會增加。但也有業(yè)界人士強調(diào)，91天期正回購利率下行幅度有限，或許只是因為當前流動性充裕使其需求較高所引發(fā)的下調(diào)，不會對貨幣市場利率形成太大影響。

　　央行信貸仍將重企業(yè)輕樓市

　　國務(wù)院近期批復(fù)同意了中國人民銀行（下稱央行）調(diào)整貨幣政策委員會組成人員的請示，錢穎一、陳雨露、宋國青三位學者入選新一屆的貨幣政策委員會，周其仁、夏斌、李稻葵將不再擔任貨幣政策委員會委員職務(wù)。雖然有評論猜測換人后貨幣政策可能趨松，但業(yè)界認為，此次人事變動對貨幣政策幾無影響，今年的信貸規(guī)模應(yīng)在8萬億到8.5萬億元，比去年增多，但對樓市、股市的信貸仍將從緊，同時鼓勵資金流向中小企業(yè)等實體經(jīng)濟。

　　自2010年3月開始，央行貨幣政策委員會打破以往設(shè)置一位專家委員的慣例，周其仁、夏斌、李稻葵三位學者同時出現(xiàn)在央行智囊團。此次換屆，繼續(xù)沿用三位專家委員的結(jié)構(gòu)。入選的三人來自國內(nèi)三所知名大學，錢穎一現(xiàn)為清華大學經(jīng)濟管理學院院長，陳雨露為中國人民大學校長，宋國青為北京大學國家發(fā)展研究院、中國經(jīng)濟研究中心教授。

　　其中，陳雨露被認為是國際金融專家，目前在中國人民大學也主講國際金融學科。宋國青被認為是產(chǎn)學研的代表，今年2月底曾公開表示，目前貨幣政策過緊，應(yīng)該松一松。錢穎一更多的研究集中在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中貨幣政策作用上。

　　中國社科院金融研究室前主任易憲容表示，貨幣政策回歸常態(tài)的基調(diào)不變。渣打銀行經(jīng)濟分析師李煒接受南都記者采訪時亦認為，今年是政府換屆的敏感時點，大的政策變動不太可能發(fā)生。而且貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的咨詢議事機構(gòu)，非決策機構(gòu)。此前除國務(wù)院或部委官員外，每屆都有一位學者作為外部金融專家委員。從2010年起，專家委員增至3名，此次替換是正常程序。

　　至于今年的貨幣政策，在經(jīng)濟增速明顯放緩的背景下，渣打銀行的判斷是將進一步放松，包括降低銀行存貸比限制、進一步推低銀行間市場利率等。當前銀行間市場利率已從去年接近4%的高位下降至2%左右。整體信貸規(guī)模預(yù)計在8萬億到8.5萬億元之間。

　　但“放松”是結(jié)構(gòu)性放松，渣打銀行認為樓市、股市等領(lǐng)域的信貸仍將從緊。易憲容也表示，受經(jīng)濟放緩影響，目前實體產(chǎn)業(yè)信貸需求全面下降，貨幣政策將鼓勵資金流向中小企業(yè)等實體產(chǎn)業(yè)以及消費領(lǐng)域，但會繼續(xù)嚴控樓市、股市的風險。