報告關鍵要素:

　　公司非公開發行預案主要有三方面利好：提升單晶超硬材料盈利水平、緩解財務壓力和增強行業地位，而關聯交易彰顯公司控股股東信心，且行業發展與公司行業地位使增產后的產能消化有保障。預測公司12-13年全面攤斌的EPS分別為0.34元和0.46元，按11月9日6.89元收盤價計算，對應PE分別為21倍和15倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。

　　事件:

　　黃河旋風公布非公開發行預案及關聯交易公告。

　　點評:

　　非公開發行預案三點利好。公司公布非公開發行預案：擬向不超過10名投資者非公開發行不超過1.2億股股票，其中單個投資者認購上限不超過8000萬股；發行價格為6.72元/股，擬募集資金總額不超過77350萬元，募集資金投向高品級單晶超硬材料產業化-年產高品級超硬材料單晶14.112億克拉，項目建設期2年，完全達產后預計年增營收60682萬元、利潤總額12360萬元。 利于提升單晶材料盈利水平。非公開募投產業化項目擬采用公司自行設計的HWUDS－VA型超高壓合成裝備和工藝技術，新增各類設備1389臺/套，項目建成后將實現以較低成本生產高品級粗顆粒超硬材料單晶，主要性能指標達到MBS系列產品水平。近年來，公司單晶超硬材料毛利率穩步提升，12年上半年為33.20%，較11年上半年提升3.06個百分點，原因公司通過持續工藝改進，萬克拉單位錘耗降低而單次產量提升。此次非公開發行募投項目預計將以750型壓機為主，高品級粗顆粒產量占比提升將利于優化公司產品結構和提升單晶材料毛利率。 有效緩解財務壓力。與豫金剛石可比公司相比，公司期間費用率長期位于高位，其差別主要體現在財務費用率上：12年前三季度，公司財務費用率為6.43%，而豫金剛石為0.53%。財務費用不同主要是公司資產負債率長期較高，12年前三季度資產負債率為49.89%，而豫金剛石為31.76%。通過非公開發行增加產能，將有效緩解公司財務壓力。 增強行業地位 強化主營業務。公司人造金剛石行業地位顯著，產能規模位居全球第二，12年底總產能有望達22億克拉，且技術優勢顯著。通過募投項目建設，公司總產能將達36億克拉，將進一步鞏固和增強公司行業地位。公司發展戰略為單晶為主雙翼為輔，近年人造金剛石營收占比大于70%以上，單晶產能增加將進一步強化主營業務，符合公司發展戰略。

　　行業發展與公司行業地位保障產能消化。2001年，我國人造金剛石產量16億克拉，11年大幅增至124億克拉，年均復合增長率為22.72%，原因是我國獨創六面頂合成技術進步顯著，產品性價比提升使應用領域延伸。隨著合成技術的進一步提升，一方面應用領域將進一步延伸，同時對傳統硬質合金工具替代加速，預計未來我國人造金剛石需求量將保持20%的年增長率，13年總產量約180億克拉。公司已具有顯著的行業地位，且具備完整超硬材料產業鏈優勢，未來產能消化有保障。 控股股東增持彰顯信心。公司控股股東河南黃河實業集團股份有限公司(黃河集團)承諾以現金并按與其它發行對象相同認購價格認購本次發行股份，認購比例為10-25%，承諾鎖定期為發行結束日起36個月內不得轉讓，而其它投資者為12個月。公司上市至今前兩大股東一直為黃河集團和日本聯合材料，此次控股股東認購充分顯示對公司未來發展的信心。

　　盈利預測與投資建議：

　　預測公司2012、2013年全面攤斌的每股收益分別為0.34元和0.46元，按11月9日6.89元收盤價計算，對應PE分別為20.52倍和15.07倍。目前估值合理，維持公司"增持"投資評級。

　　風險提示：

　　經濟下滑超預期；行業產能擴張速度過快致價格承壓;發行預案審批風險。