出口或仍低迷 投資拉動效應待顯現(xiàn)

　　近期部分省份“兩會”期間公布的政府工作報告顯示，當?shù)貙⒔衲旯潭ㄙY產(chǎn)投資增速設定在20%以上。但從短期經(jīng)濟運行的風險看，一季度投資低位徘徊的態(tài)勢還將延續(xù)。一些專家認為，一季度宏觀經(jīng)濟運行環(huán)比不會有太大改觀，外需的不確定性和部分事件的影響仍對經(jīng)濟增長構(gòu)成掣肘，財政支出和投資將是一季度經(jīng)濟增速的關鍵變量。

　　投資拉動效應短期難現(xiàn)

　　部分省份公布的政府工作報告顯示，中西部省份將繼續(xù)加大基礎設施建設的投資力度。例如，新疆、河南等地的中央項目和地方項目投資金額將超過去年整體的水平。可以預見，今年投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式還將強化，但短期內(nèi)這種效應可能難以體現(xiàn)。

　　申銀萬國研究所宏觀分析師李慧勇表示，經(jīng)濟增長的變動是結(jié)構(gòu)性因素與周期性因素疊加的共同結(jié)果，結(jié)構(gòu)性因素導致的變動是一個相對較慢的過程，而周期性因素導致經(jīng)濟增速圍繞長期趨勢上下波動。去年全球經(jīng)濟增長相對較弱是經(jīng)濟周期處于相對低點的結(jié)果。中國經(jīng)濟領先指標在經(jīng)歷了去年8月到10月的反彈后，11月出現(xiàn)小幅回落。從兩個周期的疊加來看，今年一季度可能較難改變這種周期性影響。因此從趨勢看，一季度經(jīng)濟運行環(huán)比可能不會有太大改觀。

　　交通銀行金融發(fā)展研究中心研究員陸志明表示，可能影響一季度GDP的主要負面因素包括出口增速下降、財政支出增速下降、社會融資量增速下降、企業(yè)效益下降等。從目前相關部門表態(tài)和一些中觀數(shù)據(jù)看，出口低位徘徊、財政支出放緩以及短期內(nèi)房地產(chǎn)投資面臨不確定性將主導一季度經(jīng)濟態(tài)勢。

　　國泰君安宏觀分析師姜超表示，去年12月出口同比增長14.1%，四季度同比增長9.4%，如果對出口做三個月移動平均再進行季節(jié)調(diào)整，可以發(fā)現(xiàn)12月的出口6個月變化年率僅為3%左右，而10月與11月相應的6個月變化年率分別為21%和9%。因此，出口環(huán)比增速可能已顯著放緩。根據(jù)一些機構(gòu)對外需整體形勢的估計，今年一季度出口同比增速約為3%左右，二季度甚至可能回落到0附近，全年為8.1%。

　　財政壓力或制約投資沖動

　　雖然地方政府陸續(xù)公布今年的投資計劃，但就資金和風險約束可能使地方投資拉動大打折扣。

　　姜超表示，去年四季度以來的財政支出數(shù)據(jù)顯示，其同比增速已大幅放緩。盡管去年四季度財政支出絕對數(shù)額較大，但與2011年四季度相比，增速僅為個位數(shù)。另一個衡量財政政策積極程度的指標是12個月滾動財政赤字，目前已連續(xù)兩個月回落。因此，未來財政支出的放緩可能對投資的拉動有一定的負面效應。在基礎設施方面，影響投資的主要因素是政府財力特別是地方政府財力。由于財政收入、賣地收入均顯著下降，杠桿水平在2009年后大幅上升，地方政府的投資擴張能力將受到較大的挑戰(zhàn)，從而可能抑制其投資沖動。

　　近期中國人民銀行官員的表態(tài)稱，一季度物價水平可能達到3%。這對于正在整固企穩(wěn)期的中國經(jīng)濟而言，負面影響可能更大。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，短期內(nèi)降息的概率有所下降，但物價的溫和上漲將導致實體經(jīng)濟融資成本持續(xù)走高。 （本報記者 張?zhí)┬溃?br />