盡管近期多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有轉(zhuǎn)樂(lè)觀的跡象，但隨著前期各地限購(gòu)限貸政策的政策出臺(tái)，效果在信貸上已經(jīng)得到體現(xiàn)。這一點(diǎn)，在11月的宏觀預(yù)測(cè)中，被分析師反復(fù)提及。
       本次的宏觀月度調(diào)查給出的11月經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能是這樣的：CPI微漲，生產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)攀升；工業(yè)和固投持平于上月，信貸受地產(chǎn)調(diào)控政策影響進(jìn)一步收縮；工業(yè)品價(jià)格大幅上漲與經(jīng)濟(jì)下行壓力并存。"經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察"由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起，每月進(jìn)行一次。本次共有17家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。
       通脹溫和
       17家機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，11月的CPI平均值為2.2%，PPI平均值為2.3%。分析師給出的理由是：CPI受豬肉價(jià)格帶動(dòng)稍有回升，PPI在低基數(shù)和主要工業(yè)品價(jià)格加速走升之下擴(kuò)大漲幅。
       北大經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)蘇劍表示，受到食品價(jià)格小幅上漲的影響以及PPI同比增長(zhǎng)率上升的支撐，CPI同比上漲率也將出現(xiàn)上升，預(yù)計(jì)11月CPI同比增速將為2.2%左右，高于10月0.1個(gè)百分點(diǎn)。"能源、鋼鐵、有色金屬等大宗商品價(jià)格走高致使未來(lái)生產(chǎn)要素普遍上漲的可能性增加，通貨膨脹率上行壓力加大。尤其是煤炭作為諸多工業(yè)品的主要生產(chǎn)投入品，其價(jià)格的上漲明顯拉動(dòng)了PPI同比增速。"蘇劍表示，PPI同比增長(zhǎng)率約為2.6%。
       交通銀行(6.150, 0.25, 4.24%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)測(cè)，CPI同比增速小幅上升至2.2%，未來(lái)仍有小幅上漲可能。
       招商證券(17.660, 0.00, 0.00%)首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)測(cè)，煤炭采選業(yè)、黑色和有色礦采選業(yè)依然持續(xù)高速增長(zhǎng)，原油價(jià)格此前的漲幅也會(huì)滯后反映在11月，預(yù)計(jì)四季度同比增速繼續(xù)上行。
       與CPI、PPI一同上漲的，還有大宗商品價(jià)格的一路飆升。2016年以來(lái)，受供需結(jié)構(gòu)變化和全球貨幣寬松等因素的推動(dòng)，國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)大幅反彈。
       銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，大宗商品價(jià)格上行、PPI快速回升，進(jìn)一步刺激工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善和生產(chǎn)擴(kuò)張，下游房地產(chǎn)與汽車需求穩(wěn)定，這將支持工業(yè)繼續(xù)回暖。
       海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，目前的通脹上行已經(jīng)處于中后期，在2017年一季度通脹會(huì)見頂，之后通脹會(huì)重新回落。興業(yè)證券(8.120, 0.03, 0.37%)宏觀分析師王連慶也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響，零售增速或進(jìn)一步放緩。
       基建投資靠財(cái)政
       12月 1日的公布的 PMI為51.7%，創(chuàng)下了2014年下半年以來(lái)的最高值。而本次的月度調(diào)查顯示，分析師對(duì)于固投的走勢(shì)存在分歧。
       連平表示，從主要投資類別來(lái)看，民間投資、制造業(yè)投資增速出現(xiàn)觸底反彈現(xiàn)象，可能延續(xù)小幅上升；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望升至7%左右；基建投資增速保持較快增長(zhǎng)，增速在17%-19%。連平判斷，預(yù)計(jì)11月固定資產(chǎn)投資增速8.5%，持續(xù)保持小幅回升態(tài)勢(shì)。
       鄧海清也認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資仍將繼續(xù)回升，2011年以來(lái)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑，到2016年8月增速見底，目前已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月回升，預(yù)計(jì)11月將進(jìn)一步回暖，2017年GDP高于2016年6.7%的概率較高。
       華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈則認(rèn)為，地產(chǎn)銷售下滑，投資整體穩(wěn)中有降，11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速8.2%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
       對(duì)于固投增長(zhǎng)保持穩(wěn)定的原因，分析師則基本一致：基建和制造業(yè)投資改善幅度擴(kuò)大。
       招商證券宏觀分析師劉亞欣表示，基建投資的增長(zhǎng)主要依靠財(cái)政支持。"11月固定資產(chǎn)投資資金到位同比增長(zhǎng)14.6%，達(dá)到過(guò)去18個(gè)月以來(lái)的最高水平，財(cái)政資金繼續(xù)高速增長(zhǎng)，地方債和專項(xiàng)債的發(fā)行開始對(duì)投資項(xiàng)目資金到位發(fā)揮作用。"劉亞欣說(shuō)。
       不過(guò)，瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)，會(huì)讓明年房地產(chǎn)投資和開工出現(xiàn)下調(diào)，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用會(huì)減弱。
       貨幣收緊？
       "11月信貸可能較10月有一定程度的回落。"連平認(rèn)為信貸回落的原因中重要的一個(gè)是前期防控樓市泡沫所做的限購(gòu)限貸政策效應(yīng)顯現(xiàn)，這導(dǎo)致居民中長(zhǎng)期信貸很大可能出現(xiàn)較為顯著的回落。
       汪濤還特別指出，房地產(chǎn)建設(shè)量回調(diào)不僅會(huì)拖累房地產(chǎn)投資，建材、工程機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)品需求也會(huì)遭受沖擊，進(jìn)而拖累工業(yè)和采礦業(yè)的生產(chǎn)和投資。
       連平表示，雖近期部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回暖，然而年末美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)烈，外匯占款持續(xù)承壓，加之當(dāng)前貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健，年末M2可能很大程度上呈穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。
       伍戈也認(rèn)為11月的信貸和M2都會(huì)出現(xiàn)小幅回落，近期票據(jù)利率提升明顯，可能在一定程度上抑制票據(jù)融資規(guī)模。
       汪濤表示，2017年的貨幣政策會(huì)略有收緊，但不會(huì)大幅轉(zhuǎn)向，在穩(wěn)增長(zhǎng)上會(huì)更多依靠財(cái)政政策發(fā)力。
       姜超的判斷則是，短期無(wú)論是全球還是中國(guó)貨幣政策都有收緊趨勢(shì)，到2017年第二季度以后隨著通脹回落，貨幣有再次寬松的機(jī)會(huì)。
       12月8日海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示11月中國(guó)進(jìn)出口總值2.35萬(wàn)億元（人民幣，下同），增長(zhǎng)8.9%。其中，出口1.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.9%；進(jìn)口1.03萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13%，增幅創(chuàng)逾兩年新高。
       對(duì)于外需的超預(yù)期好轉(zhuǎn)，中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵表示，從9月開始?xì)W美數(shù)據(jù)持續(xù)走好，但一直未在出口中體現(xiàn)，存在滯后效應(yīng)。
       連平認(rèn)為也提醒，人民幣兌美元匯率波動(dòng)加快，貶值預(yù)期與資本外流容易相互影響，預(yù)計(jì)11月外匯占款降幅依舊不小，12月人民幣匯率仍將繼續(xù)震蕩。