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貿易摩擦對鋼價的影響?聽聽分析師、貿易商、鋼廠咋說

關鍵詞 貿易摩擦 , 鋼價|2018-06-20 11:31:44|來源 期貨日報
摘要 貿易戰引發全市場恐慌,中國股市、商品、匯率三殺,同時亞太等外圍市場一同走低。在這種由系統性恐慌引發的下跌中,螺紋鋼期貨主力合約19日截止下午收盤最多時下跌約140元/噸,最終以下跌...

       貿易戰引發全市場恐慌,中國股市、商品、匯率三殺,同時亞太等外圍市場一同走低。在這種由系統性恐慌引發的下跌中,螺紋鋼期貨主力合約19日截止下午收盤最多時下跌約140元/噸,最終以下跌113元/噸收盤,而現貨方面,以杭州地區為例下跌約40元/噸,期現價格略有劈叉,期現基差大幅走擴至400元/噸以上。

       從目前的庫存水平與庫存去化速度來看,供需基本面并不悲觀,甚至有些超預期的樂觀;并且,在維持流動性穩健中性的預期下,需求在未來1至2個月內應仍有保證,而供給則因為環保的原因難有大幅增加。

       而對于貿易摩擦有可能導致中國宏觀經濟下滑的預期,從拉動中國經濟的三駕馬車投資、消費、出口的角度去分析,在5月份消費表現不理想的情況下,如果上半年表現搶眼的出口因為貿易摩擦原因在下半年大幅走低,那么短期用投資(房地產、基建)來穩住經濟依然是不可或缺的選擇,進而利多鋼材需求。

       庫存低位,現貨難現3月暴跌

       目前螺紋鋼庫存無論是鋼廠還是貿易商都處在近年來較低水平,尤其是鋼廠庫存更是處在2015以來的最低水平(見下圖)。鋼廠庫存低、盈利好,手中流動性充裕,在長期趨勢沒有轉折的情況下,鋼廠有意愿也有能力進行挺價。

 

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       進一步從貿易商的角度看,2017年以來鋼價波動劇烈、宏觀資金面逐步緊縮,貿易商的盈利能力與信心逐步走弱, 18年3月現貨價格暴跌的直接原因正是部分貿易商資金鏈斷裂,甩貨砸價造成的。而目前貿易商庫存低位,使用杠桿資金情況也較為謹慎。

       以杭州地區為例,中天鋼鐵銷售處浙江區域負責人董赟表示,現在很多現貨貿易商手中的庫存非常少,只有部分大戶手里的規格稍微齊全一點,杭州市場年初的時候是80萬噸,貿易商大概有100家,現在庫存是30萬噸,那么現在貿易商手中的庫存真的是很少了。

       另外,光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成則表示,目前手里有貨的貿易商都是之前進的貨,即使價格小幅下跌也依然盈利,而大部分貿易商是跟隨鋼廠的價格隨進隨出快速周轉,并沒有像3月份那樣大量囤貨賭后市行情,因此也很難出現大幅恐慌砸價的現象。

       在建工程與流動性短期無憂,需求任可持續

       而對于目前這種偏樂觀的供需關系是否可以持續,在供給依然受到環保約束的條件下,需求的持續性格外值得注意。從在建工地面積與資金流動性來看,中短期內是有保障的。

       鋼材下游需求一半以上來自于建筑行業,對于本就是建材的螺紋鋼則占比更高,在建規模的多少能預示著中短期內鋼材需求的情況。

       混沌天成期貨股份有限公司研究院院長葉燕舞表示,根據其跟蹤的八大央企新簽合同額增速來看,2017年是建筑業簽訂合同金額最高的年份(見下圖),按照1-2年項目建設周期來預估,今年3季度建筑業施工面積大概率仍會維持穩定。

 

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       在施工面積有保障的情況下,如何將其轉換為實實在在的鋼材需求,則還要看資金面的情況。而資金面緊張導致的需求釋放不及預期正是今年3月份鋼材價格大跌的重要原因。

       中泰鋼鐵首席篤慧表示, 4月17號降準后期貨主力合約一路上揚,在外部貿易摩擦壓力增大情況下,貨幣政策微調有助于房地產鏈條重新回暖,近期出臺五月份地產數據全面超出市場預期,無論銷售和新開工、資金來源大幅回升,從而對沖基建下滑影響。

       具體數據來看,1-5月房地產開發投資同比累計同比維持在10.2%高位,1-5月新開工面積累計同比上漲10.8%。 1-5月房地產開發企業到位資金62003億元,同比增長5.1%,增速提高3個百分點,其中自籌資金19473億元,同比增長8.1%。在信用收緊的情況下,自籌資金來源增速加大。

       貿易摩擦下出口蒙憂, 投資拉動力依然不可或缺

       從庫存情況、需求持續性、環保限產來看,中短期鋼價恐難深跌。但除了上述基本面的情況,今天導致市場大跌的主因是貿易摩擦導致的宏觀預期走弱,與系統性恐慌。這將對后市的鋼價產生如何的影響呢?

       對于系統性風險的擔憂,記者認為或不可持續。中國經濟有韌性與能力維持健康軌跡發展,而中國的監管層與投資者也將維護中國的金融市場穩健運行,這種信心是經歷98亞洲金融危機、2008年美國次貸危機等一系列事件積累下來的,短期的恐慌終將消散。

       而出口對遠期宏觀走弱的影響將是實實在在的,讓我們梳理一下1至5月份投資、消費、出口三者對中國經濟的貢獻,以及目前中國宏觀發展的策略來尋找答案。

       中國正在進行關鍵的、必須的經濟轉型,從投資拉動型經濟轉向消費(內需)拉動型經濟轉型,從低端制造業向高端制造業升級。但從1至5月份的經濟數據來看,盡管網購等新興消費表現良好,但整體消費數據表現疲軟;投資在房地產的拉動下表現有所回升;而出口其實是有些出乎意料的好。

       5月我國以美元計價出口同比12.6%,仍維持在較高增速。出口數據的靚麗,一方面是在歐、日PMI繼續回落的情況下,5月美國PMI反彈,外需整體平穩支撐出口;另一方面是國內企業擔心貿易摩擦升級,有趕工的現象。但如果下半年貿易關稅真的到來,目前良好的出口情況將難以延續。

       在出口走弱的預期下,目前居民消費受舉債買房透支購買力的影響有所抑制,5月社會消費品零售總額名義增速8.5%、實際增速6.8%,均創下04年以來的新低。限額以上零售增速5.5%,更是創下11年以來的新低。

       那么面對偏悲觀的宏觀預期,用投資來對沖經濟下滑或是必要的選項。

       而這種邏輯也在上半年得到了驗證,除了4月份的降準外,為了對沖春節后經濟下滑的風險,2-4月份平均財政支出同比增長15%,較2月前的水平大幅提高(見下圖)。

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       時間、價格、方向:中國宏觀與鋼價的十字路口

       從中短期看鋼價在基本面與宏觀邏輯上有所支持,但中國經濟還有一個遠方的憧憬,那就是成為靠消費與高端制作業立身的強國。從這個層面的邏輯,投資的動能將長期相對走弱。

       近日個稅起征點的提高,其實就是在鼓勵消費,逐步以消費的拉動力來替代投資,同時通過定向貸款支持高端制造業發展。

       因此在時間的維度上,隨著新經濟動能的崛起與中國宏觀杠桿水平的下降,投資的對沖屬性也將逐步減弱。而這種轉變更有可能伴隨政策的轉向到來,例如稅收的改革,某種角度來說是再分配的變革,個稅改革是伸向刺激消費的一面,那么近期傳聞的房產稅改革則是重建現有的分配方式。

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