近日，隆基股份發布了2018三季報，財報顯示，2018年前三季度，公司實現營業收入146.71億元，同比增長35.26%。2018年前三季度歸屬于母公司凈利潤16.91億元，盡管相較去年同期同比略有下降，但仍然體現了較好的成本控制和可持續發展能力。

　　不可忽視的是，受531新政以及國際貿易環境影響，三季度光伏行業影響明顯，多家光伏企業經營受到波及。來自PVInfolink的數據顯示，“531”后行業產品價格也出現了快速下跌，這也直接導致了企業利潤下滑。隆基股份前三季度凈利潤16.91億元，也印證了政策及行業環境對企業的影響。

　　新的市場環境下，高效產品的性價比凸顯，這也讓其需求相對穩定，尤其隨著高效單晶價格快速下跌，市場需求正逐漸向單晶PERC轉移。事實上，這也是當下晶硅光伏組件市場格局的縮影案例，2014年國內單晶占比尚不足5%，經過短短3年，至2017年占比已攀升至36%，今年單晶占比有望過半。

　　而改寫組件格局的背后推手，最大功臣莫過于從2000年成立之初便始終“專情”單晶的隆基股份。2017年第三季度以來，隆基股份多次下調單硅片價格，同時，產能不斷釋放，不斷提升產品效率，充分將高效單晶的價值傳遞到終端。

　　一、過去5年重砸研發23.8億元

　　梳理隆基股份近5年的財務報告數據，研發投入一項尤引人注目，這也是技術派公司能否做大做強、是否具備長期投資價值的重要指標。從2013年至2017年，隆基股份的研發投入占比連續不低于5%，累計投入達23.8億元，成為全球在研發投入上最多的光伏制造企業。其中2016年在營收大漲94%達115.3億元時，研發投入同樣猛增88%；而2017年即使營收增長42%，研發投入卻近乎翻番，增長97%達11.08億元。2018年上半年研發數據再度刷新紀錄，半年投入達7.19億元，占比升高至7.18%。

　　毫無疑問，重砸研發成為隆基股份始終引領全球單晶技術潮流的最大資本。首先是硅片切割領域的“革命”。從2013年起，隆基開始引入金剛線切割技術，2015年底全部切割設備完成置換，終使單晶擺脫“貴族”外衣，硅片成本下降10%~15%、組件成本下降5%-8%，并引發全行業的切割技術更迭。

　　緊接著，2015年PERC高效技術率先規模化，隆基股份開啟了單晶PERC電池效率的連刷模式：22.43%、22.71%、23.26%、23.60%，2017年9月~2018年2月短短5個月時間四刷世界紀錄。

　　與此同時，隆基60型高效PERC組件光電轉換效率達到20.66%、雙面PERC電池雙面率達82.15%、60型PERC半片組件功率突破360W等。2017年，隆基樂葉向行業公開了與新南威爾士大學聯合產業化的LIR（光致再生）技術，解決了單晶PERC電池的初始光衰問題，隆基PERC組件的的產品質保提供首年衰減2%以內保障，小于常規單晶與多晶組件的首年衰減。通過對于衰減的控制，幫助光伏電站在系統端可累計提高2%左右的發電收益，對于投資收益率影響十分顯著。

　　截至2018年6月底，隆基累計獲得各類已授權專利407項，高效產品不斷推陳出新。而基于產品技術的優越性，2016~2018年隆基60片單晶組件以發電量測試第一名的成績連續蟬聯TüV“光伏組件發電量仿真優勝獎”。

　　產品技術的創新讓市場認可順理成章。2017年，隆基股份單晶電池組件出貨量超過4.5GW，連續三年位居全球單晶電池組件出貨第一位，同時躍居國內電池組件出貨第一位。2018年上半年，隆基股份單晶硅片出貨15.44億片，同比增長78%，其中對外銷售7.58億片，自用7.86億片，；電池組件全球出貨3.232GW。

　　值得重視是，隆基股份單晶產品在繼續攻占領跑者這一國內最大終端市場的同時，再次依賴技術實力成功拿下了長治、銅川兩大技術領跑者項目。

　　二、財務穩健下的規模擴張

　　探究隆基股份高研發投入的始源，其突出的營收能力和穩健的財務狀況構成了超強保障。

　　2013年~2017年，隆基股份總資產增長7倍，其中2016年、2017年的增幅分別達87.8%、71.5%；營收方面，2016年增93.9%達115.31億元，2017年增41.9%達163.62億元，2018年上半年更是破100億元，同比大增59.36%，環比增88.24%。

　　此外，在創收的基礎上，更令市場注目的是隆基股份長期以來的低資產負債率。2013~2017年，當凈利以2~3倍的速度增長時，企業資產負債率始終不超過60%，且同期經營活動產生的現金流量凈額保持上漲，體現了企業良性循環的經營能力以及對市場風險的有效把控能力。2018年上半年，隆基股份資產負債率為59.6%，位列全球光伏制造企業較低水平，在2018年彭博財經新能源組件制造商評級報告中，財務健康指數全球第二、中國第一。

　　持續穩健的財務數據也成為隆基股份強勢擴產的驅動力。2018年初，隆基股份發布《單晶硅片業務三年(2018-2020)戰略規劃》，在2017年底硅片產能15GW的基礎上，力爭單晶硅片產能2018年底達到28GW，2020年底達到45GW。

　　截至2018年6月底，隆基股份麗江/保山隆基年產5GW單晶硅棒項目、楚雄年產10GW單晶硅片項目、銀川隆基年產5GW單晶硅棒和 5GW單晶硅片項目正在建設，浙江和泰州單晶組件已有產能項目完成改造升級，古晉年產300MW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及 500MW單晶組件項目已全部達產，之前公布的擴產計劃仍在有序推進。

　　市場方面，隆基股份加大國際市場開發力度，2018年上半年公司海外單晶組件銷量達到687MW，是去年同期的18倍。隆基原計劃2020年海外業務占比過半，或可期待2019年提前實現。

　　三、續寫單晶藍圖

　　據中國光伏行業協會統計，2018年上半年，單晶硅片和電池片的產量占比由2017年的31%和32.3%分別上升到52.7%和41%，以隆基股份為代表推動的光伏單晶藍圖正加速落筆。

　　在補貼加速退坡和平價上網倒逼下，單晶產品的性價比優勢愈發凸顯，特別是PERC等高效單晶產品的平民化，造就了當下市場上的單晶擴產熱。

　　隆基股份之外，中環、通威、晶科、晶澳、東風日升等紛紛加碼單晶產能。據統計，2016年底單晶硅片產能不到20GW，2018年底產能將超過60GW，而市場新寵PERC電池產能在2017年底剛突破30GW，2018年底PERC總產能預計超過80GW，2019年將輕松躍至100GW。

　　然而，市場需求現實則是“531”后國內光伏規模嚴控、國際市場貿易紛爭，集中產能下過剩隱憂加劇。可以預期的是，單晶面臨的將不僅僅是與多晶系的比拼，單晶之間的競爭亦將更加激烈，行業洗牌勢在必然，單晶PERC誰領先一籌？技術與財務可持續性的重要性不言而喻。