2018 年鐵路完成投資 7920 億元，高于年初規(guī)劃。年初規(guī)劃 2018 年全國鐵路投資 7320 億元，8 月份投資預(yù)期曾上調(diào)至 8000 億元;實際完成額高于年初規(guī)劃的 8.2%，略低于調(diào)整后預(yù)期值。考慮 2019 年全國交通運輸工作會議強調(diào)加大基礎(chǔ)設(shè)施補短板的力度，預(yù)期 2019 年鐵路總投資在 8000 億元以上。大挖的下游主要是大型的基建工程，在固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中有升的大背景之下，大挖的銷量有望穩(wěn)中有升。且對三一來說，大挖的銷量(大挖的單價可能是小挖的 10 倍左右)對公司的業(yè)績彈性影響很大。我們判斷 2019 年三一的大挖和混凝土機械有望在軌交投資繼續(xù)維持高位的背景下顯著受益。

      2018 年挖機銷量破 20.3 萬臺超市場預(yù)期，人工替代拉動未來小挖需求

      2018 年 12 月挖掘機銷量 16027 臺，同比+14%，環(huán)比+1%，對標前面幾個月的銷量雖然絕對值仍然高增長，但環(huán)比增速已下滑。

      國內(nèi)市場銷量(不含港澳臺)14269 臺，同比增長 +12%。出口銷量 1749臺，同比增長+38%，持續(xù)超預(yù)期。2018 年以來，挖掘機出口量同比增速維持在 70%以上，出口正在成為新的增長點。國內(nèi)廠商海外布局多年，疊加 “一帶一路” 沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，預(yù)計未來出口銷量依舊維持高增長。

      市場結(jié)構(gòu)方面，小挖是亮點：12 月大挖同比-11%，全年累計同比+42%;中挖同比-7%，累計同比+ 48%;小挖同比+27%，累計同比+38%。臨近年底是大型項目的開工淡季，只有小挖需求仍然保持高位。我們判斷，隨著勞動力成本的高企和年輕勞動力短缺，小挖作為在工程機械領(lǐng)域的機器人，發(fā)揮著各種疏通水利，開溝通渠等作用，未來的普及度和滲透率會逐步繼續(xù)提升。

      房地產(chǎn)政策回暖+基建審批加快拉動 2019 年中大挖需求，預(yù)計起重機仍有小幅增長

      基建項目審批加快，疊加環(huán)保核查趨嚴因素，工程機械行業(yè)景氣周期有望拉長。此外 1-11 月房屋新開工面積累計同比+16.8%，與商品房銷售面積增速(+1.4%)產(chǎn)生分化，可推斷開發(fā)商為緩解經(jīng)營壓力主動采取快開工、快開盤、快回款的高周轉(zhuǎn)模式，這也是工程機械下游需求持續(xù)旺盛的原因之一。伴隨著房地產(chǎn)的政策的回暖和基建審批加快，我們預(yù)計將拉動 2019年中大挖需求。

      此外，2018 年 1-11 月汽車起重機銷售 29695 臺，累計同比+61%，高基數(shù)下維持高增長，起重機和基建房地產(chǎn)相關(guān)性很大，我們判斷 2019 年起重機還有 10%以上增長。