近期，蘋果產業鏈個股波動不斷，蘋果砍單、供應鏈有轉移風險、巨額存貨危機、知名標的被剔除產業鏈等傳聞襲來，藍思科技、歌爾股份、信維通信、歐菲光等個股遭市場冷遇。

　　然而，盡管有傳聞擾動，但往前看，市場人士普遍認為，當下季節性波動無需過度擔心，年中起消費電子新品的迭代動能可期，仍然看好蘋果供應鏈基本面的穩健成長。

　　事實上，藍思科技2020年業績預告顯示，2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計48.88億元-50.61億元，同比增98%-105%。太平洋(3.19 -2.15%,診股)電子表示，藍思科技已經連續多個季度實現了業績增長大超預期，在當前手機外觀件制造工藝難度不斷提升，進化迭代節奏加速的前提下，這一增長趨勢仍將延續，行業頭部利潤會更多地向藍思這種技術與產能儲備深厚的龍頭企業集中。下面，我們從經營業績、研發投入、產品布局等角度，對藍思科技未來高增長背后的確定性進行分析。

　　邏輯一：優異業績及良好預期支撐高成長

　　回顧上市之初，藍思科技2015年的營收為172億，凈利潤為15.4億，與2019年303億元的營收以及24.3億元的凈利潤相比，4年間營收提升達到76%，凈利潤提升了58%。而2020年預計歸母凈利48.88-50.61億元，仍舊保持大幅上漲趨勢。

　　從近幾年的發展情況來看，藍思科技的營收整體而言穩定增長，自2019年第三季度起，其營收與凈利潤不斷爆發，連創多個新高。業績突出的背后，除了行業景氣度的加持，更多取決于藍思科技潛心蓄力、穩健布局、積極開拓增長點等努力帶來的后續發展驅動力。

　　一方面，作為蘋果外觀結構件的核心供應商，藍思科技自初代iPhone開始切入蘋果供應端，與蘋果協同開發了多款玻璃蓋板產品并實現大規模商用，并逐步從蓋板玻璃擴展至藍寶石等領域，在蘋果供應鏈的供貨份額穩步提升。2020年上半年，藍思科技的供貨份額已超60%左右，市場領先地位明顯。

　　另一方面，憑借技術研發、生產管理、品牌口碑等方面的優勢，藍思科技也與HMOV等安卓系品牌廠商以及特斯拉等高端新能源汽車廠商達成深度合作，客戶資源優質且集中，成為了整個產業鏈上的核心供應商。

　　據國際權威調研機構IDC預測，2020年第四季度中國智能手機市場出貨量約8,640萬臺，全年整體出貨量約3.26億臺，APPle，OPPO，vivo，小米均出現了明顯的正增長。這一上升趨勢有望在2021年延續，并較2020年增長4.4%。5G手機增長給產業鏈帶來大量訂單，玻璃蓋板需求逐漸放量，作為行業龍頭，藍思科技以年超600kk的出貨量遙遙領先，產品市場滲透率將得到進一步提升。

　　邏輯二：垂直整合增強盈利能力

　　近幾年，圍繞“打造一站式服務平臺”這一發展思路，藍思科技在鞏固原有的視窗防護玻璃業務優勢的基礎上，對新型外觀材料進行積極布局，從3D玻璃到藍寶石，再到精密陶瓷、精密金屬等手機外觀新材料的加工生產和應用，藍思科技都逐步儲備了成熟的技術與工藝，實現了產品線的不斷豐富和拓展。憑借深厚的行業地位和領先的綜合實力，在智能移動終端之后，藍思科技相繼開拓了智能穿戴、車載設備、智能家居等多個領域。

　　從財報來看，目前藍思科技的主營業務可劃為中小尺寸防護玻璃、大尺寸防護玻璃、新材料以及金屬和其他業務四大塊。從2020年上半年的數據可知，其中小尺寸防護玻璃產品銷售收入111.64億元，較上年同期增加40.96%，占比73%；大尺寸防護玻璃產品銷售收入23.29億元，較上年同期增加40.22%，占比15%；新材料及其他產品銷售收入18.53億元，較上年同期增加9.01%，占比12%。從逐年變化的業務比重可以看出，藍思科技的業務結構正在不斷走向優化與均衡。

　　仔細分析，可以發現藍思科技的平均毛利率在25%以上，相比同行毛利率較高，呈企穩之勢。數據顯示，藍思科技2020年Q3毛利率達到29.83%，同比增長0.61個百分點，凈利率14.73%，同比增長0.69個百分點。就2020年前三季度來看，藍思科技銷售毛利率為28.53%，較2019年同期的23.57%有所上升，已達近5年最高。

　　盈利能力的提升，與藍思科技在精益生產、成本管控、內部配套等方面做出的成績密切相關。一方面，藍思科技全面優化采購體系，對合格供應商進行深入梳理和分析，將采購認證模式由各園區分別認證改為集團統一認證，節約了重復認證成本和管理成本。另一方面，藍思科技穩步提升核心專用設備的自主設計、研發和制造水平，實現智能制造機器人(10.97 -2.40%,診股)更高比例地介入與使用，大幅降低了設備成本。此外，藍思科技不斷提高化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材等前十大材料的自制比例，也實現了外購成本的大幅度優化。

　　邏輯三：研發與技術創新帶來高回報

　　除了緊抓行業機遇、集聚客戶資源、增強盈利能力等因素以外，藍思科技高速成長的秘訣還包括多年來持續的高額研發投入。

　　研發經費支出直接體現著一家公司研發投入的實力。藍思科技每年的研發投入占營收比重在6%左右，2020年前三季度，藍思科技累計研發投入達到10.26億元，上市以來研發投入總計超80億元，處于行業最高水平。持續穩定的高研發投入確保了藍思科技在新材料、新工藝、新設備、新產品上的競爭優勢得以鞏固并不斷擴大。

　　除了持續高研發投入，藍思科技還協同客戶和上下游合作伙伴成立研發團隊、研發實驗室和研發中心，開展前瞻性的技術研發和布局，為搶占藍海市場先機做好了技術與資源儲備。截至目前，藍思科技已與蘋果、華為、OPPO、vivo、小米等客戶共同成立了研發團隊，并與中南大學、湖南大學等高校達成了校企合作。

　　數據顯示，截至2020年6月末，藍思科技研發技術人員達到11708人，獲得專利授權1641件，涵蓋加工工藝、產品檢測、設備開發、新型材料等多個領域。在“湖南上市公司創新實力榜”上，藍思科技以三年以來連續高研發投入位列榜單第三。

　　邏輯四：投資并購使得衍生業務多點開花

　　近幾年，藍思科技以垂直整合戰略為基石，戰略聚焦產業鏈上下游，拓展布局高成長性領域。一方面通過優化業務與產品結構，以及持續高研發投入實現業績的高質量增長，另一方面進行外延式擴張，與現有業務建立起有力協同。

　　2016年，藍思科技收購東莞機械科技公司，將其整體搬遷到瀏陽經開區，成立藍思智能機器人有限公司，正式開啟智能機器人項目。

　　2017年12月，藍思科技與國瓷材料達成合作，設立長沙藍思國瓷新材料有限公司，進一步促進特種精密陶瓷材料在智能穿戴設備領域的推廣與應用。

　　2018年7月，因看好TWS耳機的發展，藍思科技將業務延展至聲學領域，戰略入股了深圳市豪恩聲學股份有限公司，將公司優質客戶資源與豪恩聲學技術實力緊密結合，以9047萬元獲取豪恩聲學15%的股份。

　　2020年8月，藍思科技收購蘋果金屬機殼供應商可成科技旗下可勝和可利兩家大陸廠商，大客戶金屬結構件供應鏈，進入更大的金屬結構件大市場。

　　2020年9月，藍思科技加碼藍寶石業務，與晶盛機電(40.80 -1.26%,診股)達成合作，投資設立寧夏鑫晶盛電子材料有限公司，對工業藍寶石晶體進行技術研發、生產制造和銷售，進一步增強了藍寶石業務的成本與產能優勢。

　　通過并購與合作，藍思科技實現了多領域、多層次業務布局，與公司原有產品矩陣形成良好互補，行業影響力穩步提升，拓展領域業務的協同與發展，也為未來的高質量發展增添助力。

　　邏輯五：打造“一站式服務”平臺型龍頭

　　在全球新格局下，品牌廠商必然要重塑不同體系的供應鏈，近年來，與中國臺灣地區供應商頻繁出局相對應的，是中國大陸地區供應商入圍數量明顯上升，一改過去“臺廠為主，陸廠為輔”的產業生態。

　　藍思科技通過內生加外延雙輪驅動，在客戶大中華區的戰略部署中取得了非常重要的首發位置。以收購可勝可利為例，以往電子組裝行業龍頭均實現零組件和組裝業務的同步布局，藍思科技此次拿到大客戶金屬機殼業務，則能供應絕大部分終端外觀件，釋放更大的協同效應，為其此后布局系統組裝打下堅實基礎。

　　從歷史來看，藍思科技橫向拓張新業務板塊能力極強，從智能手機業務起步，擴展至平板筆記本+智能穿戴+智能汽車+智能家居等垂直多業務板塊驅動。具體到零部件，藍思科技從玻璃起家，切入陶瓷、藍寶石等新材料，均實現量產貢獻業績。發展至今，各個階段均與主流客戶深度合作，從摩托羅拉、諾基亞到三星、蘋果、華為、特斯拉，持續圍繞客戶拓展產品，組裝和零組件互相引流，具備手機零組件一站式垂直整合能力，短期看，可通過深度綁定頭部客戶優享5G紅利，未來可樂觀展望客戶旗下多條產品線項目，中長期增長點凸顯。

　　值得期待的是，目前藍思科技定增已經圓滿落地，相關項目正在積極建設，為即將到來的“超級周期”進行產能與技術準備，待建設完畢后，藍思科技的市場占有率和綜合競爭實力將得到進一步提高，龍頭公司的復利優勢更加穩固。

　　展望2021年，下游市場旺盛的需求狀態仍在延續，其持續進行的垂直整合也有望在新的一年開花結果，這些都是藍思科技繼續交出高質量業績答卷的核心支撐。隨著行業頭部資源的進一步集中，藍思科技未來的高效優質發展，值得我們拭目以待。