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程序員和大地主之爭:隆基、中環回合戰

關鍵詞 光伏|2021-12-14 11:08:15|來源 飛鯨投研
摘要 當行業老大和老二打起來的時候,有人說,老大老二損失慘重,小弟們獲利最大。也有人說,老大率先出手是為了給行業內各企業施壓,整治行業積疾。本文重點聚焦在中環(002129)和隆基的較量...

當行業老大和老二打起來的時候,有人說,老大老二損失慘重,小弟們獲利最大。也有人說,老大率先出手是為了給行業內各企業施壓,整治行業積疾。

本文重點聚焦在中環(002129)和隆基的較量中,探求光伏企業的未來。

01

歷史篇:商場如戰場

隆基和中環數次上演回合戰

在最近隆基和中環的降價回合戰中,雖然隆基先發制人,早在11月30日就“官宣”降價,但中環的反應也不慢,12月2日緊接著也宣布降價。

中環這次降價,有目的地對準了隆基的一些主要降價產品,即165?厚度的單晶硅p型硅片。其中,就182硅片、166硅片和158.75硅片降價后的價格而言,中環比隆基都要便宜。此外,中環也新增了218.2硅片(厚度170?),價格為9.22元/片。

光看兩家的降價,就能感受到中環和隆基之間彌漫的硝煙。

事實上,中環和隆基此前也有過類似的過招。

在對光伏行業發展影響比較大的“531新政”事件中,中環(002129)就多次緊隨隆基降價。531事件后隆基開始擴產166硅片,然后中環就推出了更大尺寸的210硅片與之針鋒相對……

了解光伏531事件的朋友們,在本次價格戰面前可能就會淡定很多。

531新政退補后光伏界開啟了一場擴產與價格戰, 雖然531與現在的價格戰導火索不一樣(531是受2018年退補政策影響企業被動降價,當前價格戰是隆基、中環主動釋放價格戰訊號),但兩者有很多共同點:技術進步(硅片大尺寸化、薄片化)驅動成本下降;結果是造成一批企業被淘汰,行業集中度提高……

這給我們一點啟示:

光伏價格戰不是偶發性的,而是發展光伏而必須要經歷的“陣痛”,因為光伏的目標是平價上網,降本是必經之路,而技術進步(大尺寸化、薄片化并保證良品率)是驅動因素。

沒有提價能力的奢侈品公司不是好公司,同樣,沒有降價能力的光伏公司也不是好公司。

光伏價格戰以前發生過,現在發生著,未來也不會停止。

能夠在一輪輪價格戰下茁壯成長的光伏企業才是值得我們投資的好企業。

02

現在篇:中環迎戰的底氣

中環迎戰的底氣表現在官宣的降價時間和降價后對標隆基的產品價格上。

那么原因呢?為什么中環會有這樣的底氣呢?

我們知道,硅片降價后會降低企業毛利率的。

從兩家銷售毛利率來看,隆基毛利率整體優于中環。但我們同樣觀察到,自2019年起,隆基的毛利率呈下降趨勢,中環的毛利率則呈現穩中有進的態勢,兩家毛利率差距在縮小。

隆基和中環毛利率變動趨勢不同的原因在于其產品結構和市場差異。

以半年報披露的數據為例,隆基上半年營收同比增長74.26%,營業成本同比增長高于營收,為90.28%。而中環上半年營收同比增速是高于營業成本的,其中營收同比增長104.12%,營業成本同比增長100.63%。

中環(002129)在半導體方面比較厲害,公司把半導體上的經驗應用到光伏產品上來。上半年,中環的半導體光伏材料及組件對毛利潤的貢獻達到了90.04%。

細分產品上,公司的210硅片規模提升;半導體光伏材料產銷規模同比提升110%;通過技術進步,單位產品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A品率大幅提升。

隆基成本上漲公司給出的解釋是“組件銷量增長及運費上漲”。確實,新收入準則下,運費是計入營業成本的。

隆基大量的運費是因為公司有大量的海外業務,公司的海外業務收入占比為49.18%,相比之下中環的海外業務收入占比僅為16.43%。

值得一提的是,當我們以為今年硅料降價對硅件企業會產生負面影響的時候,事實上,海外業務占比大的硅件企業卻并未受到大的影響。

隆基上半年國內業務營收同比增長42.86%,海外業務營收卻依然保持125.50%的高增速。海外需求依然強勁,且對組價價格上漲敏感性較低。

中環的210硅片、新增218.2超大硅片、半導體等技術,隆基的海外市場需求等等,兩大行業龍頭一個敢宣戰,一個敢迎戰,應該說都是有各自的底氣在里面的。

03

未來篇:程序員和大地主之爭

最近關于光伏價格戰的討論很多人認為隆基此舉是為了去庫存。隆基賬上近200億的存貨,確實不怪人們熱議。

與隆基的大額存貨和低周轉率相比,中環(002129)就顯得“輕巧”多了,也沒有那么多的存貨負擔。

首先,毛利率和存貨是有關系的。企業生產越多的存貨,單位固定成本就越低,毛利率也就高了,隆基的高毛利有一部分是通過高存貨換來的。

其次,兩者存貨的差別也反映了隆基和中環商業模式的不同。隆基一體化、中環專業化。

隆基就像個大地主,搞硅片、搞組件,家大業大,糧庫充足,但會面臨糧價下跌的風險。

中環就像個程序員,今年210、明年218……存貨負擔輕,但程序員需要別人幫助,所以中環有“210聯盟”。

目前182仍是主流,一是程序員產能跟不上,二是210配套設施不完善。歸根究底210的發展還是要光伏生態的完善發展。

04

總結

大家不必為價格戰大驚小怪,價格戰是光伏平價上網的必經之路。

價格戰的目的,除了降本,還有規范行業。光伏不能被一家壟斷,也不需要多余的小散亂企業。

地主和程序員的打打殺殺,并不是你死我活,而是互相進步。

光伏這條路從來都是,前景光明、道路曲折。

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