經對全國電解鋁企業進行調研并測算，2022年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16356元/噸，較1月上升565元/噸。

　　2021年因電力緊張導致電解鋁行業減產頻發，鋁價受提振大幅上揚，全行業盈利水平在9月達到高點。后期隨著電價、氧化鋁、陽極等原材料價格大幅上漲，成本快速上升，行業利潤在11月機會回到盈虧平衡線附近，甚至出現了部分企業虧損的現象。之后隨著煤炭保供限價政策的調控以及原料價格的回歸，行業利潤重新回歸。

　　電價環比：自備電價小幅回升網電價格基本持穩

　　國內煤炭保供穩價政策持續影響市場，煤炭價格自11月大幅回落之后，始終低位運行，2月陜西5800大卡動力煤坑口價降至740元/噸，鄂爾多斯5500大卡動力煤坑口價降至700元/噸。春節期間，隨著煤礦、貿易商放假過節，北港貨源集港情況不佳，可售現貨緊張。春節后，產地及港口整體供應未達預期，但下游項目集中開工，煤價存在基本面底部支撐，走勢強于市場預期，國內電解鋁企業的外購煤價小幅上漲。

　　外購煤價小幅反彈帶動電解鋁企業的自備電價隨之微升。綜合考慮煤炭的采購和發運周期，按照月度平均用煤價格測算2月全行業加權平均自備電價為0.409元/度，較1月上升0.011元/度，對于使用自備電的產能而言，電力成本平均上升150元/噸左右。隨著各地區間煤炭到廠價格差異縮小，電解鋁企業的自備電價差距也在縮小。

　　2月國內電解鋁企業外購電價與1月變化不大。新一年的電價談判基本確定了上漲的事實，前期以外購電價為主的青海、甘肅、四川、云南、貴州、蒙西等地外購電價均有不同程度的上調。執行電價區間在0.35-0.55元/度之間，主要差距是的電力結構的不同，其中全水電的云南省即使電價上調后依然有優勢，而部分地區上調至0.5元/度之上，電力成本優勢消失殆盡。Mysteel調研統計，2月全國電解鋁企業執行的加權平均外購電價為0.432元/度，較2021年同期上升0.1元/度左右。

　　綜合測算2月中國電解鋁行業加權平均用電價格為0.417元/度，加權平均電力成本較1月上升110元/噸左右。趨勢來看，盡管2月末出現了海外能源緊張以及海外局勢問題帶來的價格拉動，但國內保供穩價的策略堅持不動搖，3月煤炭均價保持微幅波動，同時考慮到采購和使用周期，向電解鋁企業自備電價傳導的力度較小。網電價格上下浮動的區間有限，因此我們預計3月電解鋁行業用電價格將整體保持平穩。

　　氧化鋁價格月內先漲后跌成本核算周期內表現上漲

　　春節后因廣西疫情防控升級以及北方冬奧會限產要求增多，氧化鋁價格受提振出現反彈。月內山西、河南、山東價格報價漲至3300元/噸之上，廣西價格上漲至3200元/噸，均較1月中旬低價上漲480元/噸左右。但進入下旬之后，隨著前期限產的產能逐漸恢復，市場貨源開始表現充裕，殘奧會限產預期降溫，加之廣西疫情得到有效控制，市場看漲氛圍逐漸消散，鋁廠延緩現貨采購，持貨貿易商出貨意愿較強，帶動報價步步下移，月底日度跌幅顯著擴大。但因上下半月呈現冰火兩重天的局面，考慮到同氧化鋁的采購合同發運周期，在2月成本測算周期內，電解鋁企業的氧化鋁到廠價格依舊表現環比上升，南北方漲幅在280-310元/噸之間。傳導至電解鋁成本中表現為氧化鋁成本顯著上移。

　　趨勢來看，氧化鋁市場供應寬松、新項目在3月將集中出料等因素均對氧化鋁價格形成打壓，但鋁價大漲、燒堿價格上漲等因素將給價格帶來底部支撐，預計3月氧化鋁價格將呈現弱中求穩的走勢。但在3月的電解鋁成本核算周期中，氧化鋁成本將表現下降。

　　成本推動預焙陽極價格上漲且漲勢將持續至3月

　　2月預焙陽極價格止跌反彈，山東大型電解鋁企業2月預焙陽極采購基準價格為5005元/噸，較1月上調350元/噸，漲幅為7.52%。春節后原料石油焦和煤瀝青價格保持上漲態勢，山東地區3B石油焦價格一路達到1年以來的最高點；3A石油焦月底報價4750元/噸，較1月末上漲1050元/噸，雖然中高硫石油焦價格月內開始回落，但整體價格仍處高位。月內山東地區改質瀝青價格6100元/噸左右，整體波動較小但也處于高位運行，成本端將進一步支撐預焙陽極價格。需求方面，下游電解鋁企業需求穩定，云南地區電解鋁產能復產帶動局部地區需求上升。供應方面，隨著冬奧會開幕，山東、河南等地區預焙陽極企業均已按照通知執行減停產措施，預焙陽極供應呈現收縮趨勢，對價格形成提振。

　　氟化鋁價格2月繼續回落，月內跌幅近2000元/噸。螢石價格弱勢下行導致對氟化鋁成本下降，同時氟化鋁企業開工率上升，對價格施加壓力。后市來看，氟化鋁處于供應回升的態勢中，整體供需結構表現寬松，對價格的支撐作用有所減弱。但受海外局勢影響原油價格大幅上漲對預焙陽極的成本支撐增強，預計3月預焙陽極價格將表現上漲，且漲幅擴大，月底消息山東大型鋁廠3月預焙陽極采購基準價格上漲730元至5735元/噸。

　　成本構成不斷變化主要成本項差距縮小

　　氧化鋁成本難與電力成本比重近期在不斷變化。2021年因煤價高企導致電力成本在10月超越氧化鋁成本比重，但11月隨著煤價下跌，而同期氧化鋁價格大漲，氧化鋁奪回第一把交椅。而在隨后的幾個月中隨著氧化鋁價格沖高回落，煤炭價格低位企穩，兩者之間的差距在小范圍內波動，但整體來看，近年來隨著煤炭價格的回升，兩者之間的比重差距逐漸縮小。陽極成本比重基本保持在13-15%之間。

　　后期來看，煤炭價格下降后逐漸企穩，疊加各地網電價格基本確定范圍，因此電力成本的波動幅度將下降。氧化鋁價格在3月成本核算周期內將表現下降，進而導致氧化鋁成本比重下滑，成本結構仍將發生變化，電力和氧化鋁兩者的成本比重將更加接近，而陽極的成本比重將因價格大幅上漲而有所上升。

　　鋁價大幅上漲行業利潤再度逼近前高

　　l數據顯示，2022年2月全國電解鋁行業加權平均利潤為6362元/噸，與1月相比上升902元/噸。接近2021年9月的最高利潤6604元/噸，行業盈利水平相當可觀。

　　而從趨勢來看，3月電解鋁行業成本將表現小幅增長，但波動幅度不大，因此行業利潤變動情況更多取決于鋁價走勢。從目前的市場情況來看，3月受國內外多重因素影響，鋁價波動頻率將加大，波動幅度將加寬。但海外局勢變化以及能源價格高企對LME鋁價始終形成較強支撐，進而傳導至國內鋁價。疊加需求旺季逐漸來臨，內外比價提振出口增加預期，因此預計3月鋁價將總體保持高位運行。電解鋁行業高利潤將繼續保持，并具備擴大的條件。

　　2月電解鋁行業實現100%盈利

　　根據2月成本進行盈利比重測算，當月全行業3880.9萬噸/年運行產能全部盈利，且盈利比重較大。部分低成本產能利潤高達8000元/噸以上。

　　隨著氧化鋁價格和電力價格的集體回落，電解鋁企業間成本差異逐漸縮小，部分企業成本過高主要原因是當月階梯電價上升所致，但這部分電價為浮動電價，能耗控制下來后即可降低電價。從區域成本對比來看，新疆、內蒙古地區憑借低廉的能源優勢，在行業內成本優勢顯著。