?     2022年上半年即將結束。回顧上半年，受國際環境復雜嚴峻、國內疫情沖擊等超預期因素的影響，經濟運行下行壓力加大。面對困難局面，我國出臺穩住經濟一攬子政策措施，各地方也出臺了配套舉措，助推經濟運行向好因素增多、市場信心增強。

????當前國際環境仍然復雜嚴峻、通脹走高，下半年經濟形勢走勢如何？我國宏觀政策該如何應對？6月26日，《證券日報》記者分別就此采訪了巨豐投資首席經濟學家邱曉華、摩根士丹利證券首席經濟學家章俊、中航證券首席經濟學家董忠云、川財證券首席經濟學家陳靂、中信證券首席經濟學家明明、粵開證券首席經濟學家羅志恒、IPG中國首席經濟學家柏文喜、香港中睿基金首席經濟學家徐陽。八位首席經濟學家普遍認為，今年上半年GDP增速或在3%左右，下半年財政、貨幣政策需要加大力度，經濟恢復步伐將加快。

????預計二季度GDP

????同比增1%至2%

????面對外部環境復雜嚴峻和國內疫情沖擊帶來的經濟下行壓力，在原有的穩增長政策措施基礎上，5月份國務院進一步出臺《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》，包含了6方面33項具體舉措，各地也在積極落實中央要求，結合地方出臺穩定經濟的措施。這些措施有望在6月份逐步顯效，將促進經濟恢復向好。

????陳靂表示，盡管前期疫情帶來的擾動還未完全消退，但是企業生產復蘇趨勢不變，預計今年上半年GDP增速是3.5%。

????董忠云認為，6月份，商品房銷售出現明顯回暖，有望加快推動內需的修復。隨著穩增長政策的不斷落地，二季度經濟呈現先下后上的運行格局，預計二季度GDP增速在2%以下，上半年GDP增速或在3%左右。在經濟繼續改善和基數效應的影響下，預計下半年GDP增速將有明顯回升。

????“隨著穩增長政策不斷發力，5月份經濟有所恢復。”羅志恒預計，二季度GDP同比增長1%至2%，上半年在3%左右，三四季度增速有望恢復到5%，全年呈V型走勢。

????邱曉華也認為，從5月份數據可以看出經濟恢復趨勢明顯。預計二季度GDP同比增長在1%-2%。三四季度GDP增速要達到7%，才能確保全年GDP增速保持在5.5%以上。

????明明認為，上半年我國經濟面臨較大的困難和挑戰，一季度GDP僅實現了4.8%的增速。二季度以來，不少經濟指標在4月份、5月份都落入負增長區間。在這種情況下，我國及時采取了有力措施，5月份以來物流和供應鏈問題有了顯著緩解，隨著對投資和消費的支持措施逐步落地，預計二季度GDP增速有望實現小幅正增長。

????下半年市場焦點將集中在

????政策落實和傳導

????為實現全年5.5%左右的經濟增速目標，宏觀政策下半年將如何發力？

????“貨幣政策方面，應繼續加大金融對實體經濟的支持力度。”羅志恒認為，下半年可考慮進一步降準降息，降低實體融資成本，提振信貸需求。同時，使用更多結構性工具，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導渠道，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

????董忠云認為，外部流動性快速收緊會對國內流動性寬松帶來一定的約束，內部流動性可以維持目前的充裕狀態，為寬信用提供基礎，同時可繼續適當引導LPR（貸款市場報價利率）下調，推動金融向實體經濟讓利。

????在章俊看來，下半年政策主要還是以財政為主，更重要的是打通貨幣政策傳導機制來推動貨幣配合財政政策實施。5月份貨幣信貸數據顯示居民和企業加杠桿意愿不足，未來在增量政策方面主要還是集中在財政方面，可能會發行特別國債和提前下達2023年的新增專項債額度來加大基建投資力度。

????董忠云也認為財政政策方面可考慮發行特別國債，擴大財政支出能力。同時，應重點加強保主體、促就業方向的財政支出力度。針對企業部門，應積極通過稅收、補貼、融資等多方面改善企業現金流。應加快各地政府性融資擔保基金的發展，完善政府性融資擔保體系，為困難企業提供融資擔保增信、流動性支持等服務。針對居民部門，可考慮通過發放消費券等形式進一步加大對居民的消費補助力度。

????“預計投資者和市場接下來關注的焦點主要集中在前期政策的落實以及政策的傳導。”章俊舉例說，目前銀行間市場流動性充裕且利率已經處于歷史相對低位，投資者會更加關注未來貨幣政策傳導機制是否能打通，配合財政政策的實施來扭轉融資需求低迷的局面，并有效降低企業融資成本。

????柏文喜表示，下半年市場普遍期望財政、貨幣等宏觀政策能夠進一步發力。建議在加快推動市場信心修復的基礎上，綜合施策來激發市場主體活力與創新動力。

????基建投資

????是穩增長重要抓手

????從微觀層面來看，促進經濟增長的關鍵點在哪里？在多位首席經濟學家看來，基建投資是重要發力點之一。

????“基建投資是當前我國經濟穩增長的重要抓手，能夠提高經濟的潛在增長率。今年已下達的3.45萬億元專項債券將在6月底前基本發行完畢，后續將加快使用進度，促進有效投資。”陳靂認為，未來水利領域有望成為基建投資的重點方向，一是重大水網建設工程，繼續發揮穩增長穩就業的牽頭作用。二是縣城、農村水利設施工程建設和現代化改造。此外，基礎設施REITs試點范圍可能進一步擴大，增強市場活力。

????今年以來，我國水利建設全面提速。水利部數據顯示，前5個月完成水利建設投資金額3108億元，同比增加54%。近日，多項重大水利工程開工。例如6月25日，黃河下游引黃涵閘改建工程、湖南大興寨水庫工程、安徽包澮河治理工程開工建設，均為國務院部署實施的150項重大水利工程之一。

????董忠云表示，基建投資需擴大領域，應與我國加大科技創新、推進新基建的方向相結合。

????徐陽建議，傳統基建方面應撬動更多金融資源來引導增強市場對基建投資的信心。同時，在新基建方面積極鼓勵民間資本參與，拉動更多的市場投入，從而更有效地實現穩投資。

????章俊表示，可通過促進消費和有效投資來拉動需求。例如，放寬汽車限購和免征乘用車購置稅，因城施策支持剛性和改善性住房需求，優化審批和新開工一批大型基建項目等。

????明明認為，微觀上促進經濟復蘇最關鍵的還是穩就業和穩市場主體。一方面今年大學生畢業人數將繼續創歷史新高，另一方面市場主體經營壓力較大。發力點應聚焦在穩定市場主體和創造新的就業崗位上面。

????輸入性通脹風險

????相對可控

????近期，各國相繼公布5月份物價數據，高通脹成為普遍現象。如，5月份，美國、英國CPI同比漲幅分別達8.6%、9.1%，再創新高。其中，美國物價超預期上行，繼3月份之后再度創下40年來新高。在此背景下，是否會對我國形成輸入性通脹壓力是市場關注的焦點。

????“下半年我國面臨的輸入性通脹風險主要來自于國際油價和糧價。”羅志恒分析稱，油價方面，地緣沖突導致國際原油供應緊張，而OPEC和美國頁巖油均未明顯增產，隨著交通出行等需求恢復，油價將繼續震蕩向上。糧價方面，地緣沖突、成本上升、氣候變化、投機交易四方面因素或影響全球糧食供需格局。

????在明明看來，輸入性通脹壓力確實存在，目前相對可控。

????“能源方面，我國能源結構以煤炭為主，油價對國內能源價格的沖擊相對可控，近期我國有力保障了煤炭供給，價格持穩。”明明表示，糧食方面，我國對糧食保供穩價高度重視，國內主糧自給率較高，而且糧食在CPI中的權重并不大。在應對方法上，只要延續上半年以來的保供穩價措施，輸入性通脹風險能夠得到有效控制。

????徐陽亦持相似觀點。他表示，“由于我國糧食、煤炭等都已基本實現自給自足，有足夠空間應對外圍的高通脹。因此我國在輸入性通脹方面并不會出現整體性風險，未來影響也不會特別大，但需保持警惕。”

????柏文喜認為，當前國際能源價格和大宗原材料價格高位運行且有波動風險，國際糧價有再創新高的可能，國內輸入性通脹壓力仍然不小。為此需要積極應對，提升國內能源產品產能和供應保障能力，一方面推動大宗原材料和進口糧食來源的多元化，另一方面鼓勵國內生產以穩定供應，從而推動國內物價漲幅保持在合理區間。