“硅料價格見頂,博弈進入關鍵期。”
9月29日,硅片新貴雙良節(jié)能(600481)再次與硅料企業(yè)簽下超600億元大單。
今年以來,硅料價格高企不下,多家光伏產業(yè)鏈公司為了保障原材料供應,紛紛“搶購”多晶硅長單。據不完全統計,今年,硅料領域的采購大單金額已接近4000億元,多晶硅合計采購量超180萬噸,已超去年全年的國內產能。
值得注意的是,9月以來,雖然硅業(yè)分會暫停公布多晶硅采集價格,但據生意社信息顯示,9月以來,硅料價格每兩周才上漲0.25%,已經呈現企穩(wěn)態(tài)勢。
東吳證券指出,硅料價格的博弈進入關鍵期,海外需求依然旺盛,國內地面待硅料降價將逐步啟動。也有機構認為,硅料下跌周期即將開啟,電池環(huán)節(jié)有望成為最大受益方。
01
硅料大單頻現
總金額接近4000億元
9月29日晚,硅片新貴雙良節(jié)能(600481)連發(fā)兩則公告,同時宣布與新特能源及其子公司、上海東方希望能源簽訂多晶硅致密料采購長單。
合同約定,雙良節(jié)能2023年至2030年,向新特能源及其子公司采購多晶硅料共15萬噸;2022年至2026年,向上海東方希望能源采購多晶硅料6.68萬噸。按照PV Infolink最新公布(2022年9月28日)的多晶硅致密料成交均價30.30萬元/噸(含稅)測算,兩份采購合同金額預計合計656.9億元。
公司公告提到,本合同為長單采購合同,對公司2022年度業(yè)績沒有直接影響。雖然會增加公司未來的營業(yè)成本,但有利于提前保障公司大尺寸單晶硅片業(yè)務原材料的穩(wěn)定供應。
值得注意的是,這已經是雙良節(jié)能今年以來的第三筆硅料采購大單。
今年7月份,雙良節(jié)能分別與通威股份(600438)、新特能源簽訂了22.25萬噸、20.19萬噸的多晶硅材料采購協議,合同金額分別達560億元、584.7億元。
也就是說,短短兩個月時間里,雙良節(jié)能共簽署了高達1801.6億元的多晶硅采購合同,累計采購多晶硅料64.12萬噸。
事實上,因硅料等上游原材料價格上漲以及產能擴張需求,提前鎖單保供應已成了光伏中游廠商的常見操作。據不完全統計,今年以來,硅料領域的采購大單金額已接近4000億元,多晶硅合計采購量超180萬噸,超過去年全年的國內多晶硅產能。
具體來看,3月份,隆基綠能(601012)與通威股份旗下多家子公司簽訂了2022~2023年的多晶硅采購協議,預計采購量為20.36萬噸,合同總金額約442億元。
6月份,青海高景擬于2022年~2026年向通威股份旗下子公司合計采購不低于21.61萬噸多晶硅產品,預計銷售總額約509億元(不含稅)以上。
8月份及9月份,晶科能源與新特能源及其子公司、通威股份旗下子公司分別簽訂33.6萬噸原生多晶硅、38.28萬噸多晶硅產品的采購協議,預計合同金額分別為1020.77億元、1033.56億元。
9月14日,天合光能與南玻A簽訂了高純硅料長單采購合同,約定在2023年-2026年,向南玻A采購合計為7萬噸的高純硅料產品,預計采購金額為212.1億元。
02
供需錯配、產能壁壘導致價格高企
硅料供給持續(xù)偏緊,是硅片、組件等光伏產業(yè)鏈中游廠商紛紛“搶購”多晶硅長單的重要原因。
從光伏發(fā)電產業(yè)鏈來看,上游包括硅料、鑄錠(拉棒)、硅片等原材料;中游包括電池片、組件、逆變器、匯流箱、光伏支架、線纜、輔材等光伏系統零部件;下游則主要是太陽能光伏電站建設、運營及維護等光伏電站應用。
光伏硅料,即太陽能級多晶硅(SoG-Si),是光伏產業(yè)鏈中最上游的核心原材料,也因其為帶有金屬光澤的灰黑色固體,被稱為光伏產業(yè)鏈中的“黑金”。
硅料漲價其實也已經不是什么新鮮事。數據顯示,自2020年年中以來,國產多晶硅料由最低8.13美元/kg,漲至9月26日的43.67美元/kg,漲幅高達437.15%,年內漲幅超200%。
供求關系決定市場價格。硅料價格的一路飛漲,主要原因便是供給不足。對于硅料供應短缺的問題,中信建投(601066)主要歸因于兩大因素:產業(yè)鏈產能錯配、以及疫情和停減產等外部沖擊。
與其他環(huán)節(jié)相比,硅料行業(yè)的擴產建設周期較長,擴建周期約為18個月,而其他下游環(huán)節(jié),比如硅片/電池片/組件的產能擴張較快,分別為12/9/6個月,因此在某些階段可能出現硅料階段性供給緊缺。另一方面,硅料生產需要保持高開工率,因此季度產出處于較穩(wěn)定水平,而光伏裝機需求則存在淡旺季,季節(jié)波動性較大,因此硅料的供給和光伏裝機需求存在一定錯配。
東亞前海證券研究所認為,硅料相較于下游其他產業(yè)建設周期更長的原因在于,硅料是技術密集型行業(yè),產能建設規(guī)模大,尾氣回收、精餾分離、化學氣相沉積等環(huán)節(jié)對設備采購的要求高,產線對產成品的純度品質要求也較高。以大全能源年產3.5萬噸多晶硅項目為例,其建設周期約為19個月,在項目規(guī)劃上將大部分時間投入都到了固定資產階段,其中設計階段耗費9個月、采購階段耗費11個月、施工階段耗費14個月。
除了技術壁壘高,川財證券提到,硅料生產屬于高耗能行業(yè),生產一公斤硅料約需消耗60-70度電。雖然因涉及到新能源行業(yè),并未明確列入“能耗雙控”管控行業(yè)當中,但對于各省市的單位GDP能耗考核指標,一定程度上也制約了硅料產能的擴張。因此,有能力進行擴張的大多是資金實力雄厚、技術能力突出、成本控制力強的頭部企業(yè)。
川財證券認為,在下游硅片產能投放超預期的情境下,硅料供需仍將維持偏緊狀態(tài),預計今年年內硅料價格將維持高位。
03
上游業(yè)績增厚
多晶硅產業(yè)投資價值高
在光伏產業(yè)鏈中,處于供需兩端的硅料以及光伏電站是最具話語權的環(huán)節(jié)。且由于重資產+低周轉+高ROE的特征,硅料也成為了價值量最高的一環(huán)。
2022年上半年,不斷抬高的價格使得硅料企業(yè)利潤暴漲。根據數據統計,2022年上半年,28只多晶硅概念股中,22家公司實現歸母凈利潤正增長,占比78.6%。其中,東方日升(300118)、大全能源、通威股份位列前三,歸母凈利潤增速均超300%。
中信建投研報指出,其他產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的玩家雖然也充分享受了光伏產業(yè)快速發(fā)展的紅利,但是業(yè)績增速卻與多晶硅環(huán)節(jié)相距甚遠,在所選取的樣本公司中,主營組件業(yè)務的天合光能利潤增速最低。中信建投認為,這說明硅料環(huán)節(jié)的暴利并未有效傳導至下游其他環(huán)節(jié),主要原因或在于各環(huán)節(jié)提價時間和幅度存在錯位。
從漲價的角度看,硅片和電池片環(huán)節(jié)在今年2月份便出現了較高幅度的價格上漲,使得前期就具備了一定的成本接受度。7月,當硅料供應緊張加劇時,又再次大幅漲價,因而這兩個環(huán)節(jié)的總體價格承受能力較強。然而組件的漲幅卻較為有限,1月至2月時,組件價格基本上沒有變化,即便是在硅料供應緊張局勢加劇時,組件的月度同比漲幅也只有2.07%,而同期硅料、硅片和電池片的漲幅分別為8.09%、9.64%和9.40%。
據最新數據顯示,2021年國內光伏產業(yè)鏈產值7500億元,高純晶硅產值為1500億元,在整個光伏產業(yè)鏈中占比大約20%左右。從2016年至今數據,高純多晶硅毛利率在28%到70%區(qū)間,在整個光伏產業(yè)鏈中穩(wěn)居首位。
海銀財富預計,隨著雙碳政策的升溫,光伏裝機量需求更加旺盛,太陽能級多晶硅消費量及占比將繼續(xù)提升。光伏行業(yè)持續(xù)景氣,高純多晶硅的價值將進一步提升,目前高純多晶硅已成為光伏產業(yè)鏈中產值最高、最具投資價值的環(huán)節(jié)。
04
新老玩家加速擴張
價格處于博弈關鍵期
根據各公司公告及硅業(yè)分會統計,2022年頭部硅片企業(yè)基本鎖定了硅料行業(yè)全年的產出。東亞前海證券測算,保守預期下,2022年全球光伏硅料市場空間將達64.88萬噸,同比增長45.10%。
同時,受利潤驅動,硅料行業(yè)的新老玩家們已經開啟了新一輪擴張。
通威股份樂山三期12萬噸產線于2022年7月30日開工,12萬噸預計2023Q2-Q3投產;大全能源在三~四季度進行分線檢修;新特能源的準東項目,預計在2023-2024年陸續(xù)投產;保利協鑫的包頭10萬噸顆粒硅預計2022年10月投產,2023上半年滿產。
業(yè)內人士指出,根據目前產能計劃,行業(yè)的主要投產期在2023年的Q2-Q4,另外產能爬坡達到滿產需要2-3個月,即2023年三季度到2024年上半年,是產能的扎堆爆發(fā)期。
中信建投認為,對于硅料企業(yè)而言,隨著產能逐步釋放,未來的盈利模式或將由供求缺口驅動轉向成本戰(zhàn)。據光伏協會數據,工業(yè)硅、三氯氫硅等原材料成本在三氯氫硅法制備多晶硅工藝中占比約為18%-20%,其中三氯氫硅又是工業(yè)硅的產物,所以硅料企業(yè)可以積極參與即將于廣期所上市的工業(yè)硅期貨套期保值,從而管控成本價格。另外,廣期所預計還將推出多晶硅期貨,硅料企業(yè)亦可考慮參與多晶硅套期保值來管控存貨價格風險。
特別是自9月以來,硅料價格每兩周才漲0.25%,價格周期明顯延長。不少業(yè)內人士認為硅料已經企穩(wěn),拐點已經出現。
“當前正處于博弈關鍵期。”東吳證券預計,當前硅料價格已處于頂部位置,向上空間有限,且超過30萬噸產能將在2022年9月達到滿產,供給逐季增加,打破供求緊張局面,預計硅料價格有望于2022Q4開始下降。
川財證券則認為,自2021年初以來,硅料價格持續(xù)走高,并維持高價態(tài)勢。今年以來部分企業(yè)硅料產能陸續(xù)投產,但由于局部疫情因素,投產產能不及預期,同時下游硅片產能投放較多,硅料供給總體仍維持緊平衡狀態(tài),預計短期內硅料價格仍將維持高位運行,且硅料價格高企的背景下,將有效增厚公司業(yè)績。
不過,川財證券也提到,今年下半年至明年全年將有一批2020年、2021年開工建設的新增硅料產能陸續(xù)投放。隨著這批產能逐步釋放,硅料供需結構改善,硅料價格或將回落至正常水平。
對于產業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的投資價值,銀河證券研報指出,2022年全球需求共振,地緣政治以及大宗商品漲價的背景下,新能源價值凸顯。隨著光伏各環(huán)節(jié)互相滲透,行業(yè)競爭程度加劇,但是互相作用的結果將帶來組件價格的下移,從而觸發(fā)增量需求利好全行業(yè)。