據中國人民銀行統計，2018年以來，人民銀行13次下調存款準備金率，共釋放長期資金約10.8萬億元。其中，2018年4次降準釋放資金3.65萬億元，2019年3次降準釋放資金2.7萬億元，2020年3次降準釋放資金1.75萬億元，2021年2次降準釋放資金2.2萬億元，2022年1次降準釋放資金5300億元。截至2022年4月25日，金融機構平均法定存款準備金率為8.1%，較2018年初已降低6.8個百分點。

圖1：2018年以來金融機構平均法定存款準備金率變動情況數據來源：中國人民銀行

       降準政策實施，主要目的是優化金融機構的投資結構，滿足銀行體系特殊時點的流動性需求，加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資成本，支持疫情防控和企業復工復產，發揮支持實體經濟的積極作用。所以，降準對鋼鐵行業的影響主要是對市場心態的提振，實質影響主要是緩解下游用鋼企業的資金壓力，例如房地產企業。

       降準之后通常會提振樓盤的關注度，對樓市成交量也會有一定的提漲作用，通過樓市的回暖現象帶動房價有所上浮。

圖2：降準通常可助力房價上浮數據來源：iFinD、海通期貨投資咨詢部

       同時，如果我們觀察歷史降準后房地產行業主要指標的環比變化，會發現每一次央行降準對于樓市多少也會產生一定的推進作用，但是近兩年降準對于銷售端的刺激效果有所走弱，環比改善也不明顯，地產銷售整體依然維持逐步走弱態勢，這也就說明近兩年房地產市場情況還較為嚴峻，需要緊跟政策，多方位多角度協同主力房地產行業穩增長、健康發展。

圖3：歷次降準后房地產行業主要指標三個月及半年環比變化幅度數據來源：iFinD、海通期貨投資咨詢部

       當前房地產市場存在兩個主要特征：一是房價持續下調，從二手房掛牌價的高頻指標來看，除一線城市以外，二三四線城市房價都持續走弱，且整個下降斜率也存在一定連續性，基本呈線性下跌走勢；二是投資受限，去年下半年以來，房地產庫銷比持續走高，而今年房地產庫存整體已有所下降，可以說明銷售疲弱基本算是房地產市場的主要癥結，由于房地產投資和庫銷比基本呈負相關的關系，所以由此來看房地產投資也容易受到一定限制。

圖4：全國二手房出售掛牌價指數

圖5：房地產庫銷比與投資走勢

       降準對鋼鐵市場的影響，主要是通過房地產市場的回溫進而提振鋼材需求量，進而提升帶動鋼價。但由于房地產市場回溫并非短時間可以體現，需要一定時間緩沖消化，因此對鋼鐵市場以及價格的影響，可歸納為心理刺激大于實際影響，短期易產生情緒推動，但持續時間則會比較有限，仍將依賴基本面格局。

       復盤從發布降準公告到開始變動階段鋼價的表現，我們可以發現通常存在幾個特點：上漲階段的刺激作用通常強于下跌階段，大幅降準的提振作用通常會更強，鋼價破位后降準的情緒刺激通常會強于振蕩市中的表現，但刺激效應都難以撼動基本面格局。

       本周鋼聯產量與庫存數據顯示，五大鋼材產量整體環比繼續下降，螺紋鋼和熱卷產量周環比繼續下降，熱卷產量更是創全年新低；需求方面，貿易商建材成交大幅回落，創同期新低，螺紋鋼和熱卷表觀消費同樣走弱，螺紋鋼表觀消費創同期新低，前期的地區優勢如今也基本消失殆盡，螺紋鋼完全庫銷比出現止跌反彈跡象，說明弱需求的壓力正在顯現，環比也有加劇跡象，需求收縮幅度仍快于供給的收縮。

圖6：螺紋鋼完全庫銷比

圖7：螺紋鋼供需增速差與價格走勢對比

       雖然23日國常會再提降準，但市場對于此前整體的強需求預期情緒已有所轉弱，且在基本面維持弱勢的階段下，本輪降準難以明顯提振鋼價，鋼價還需要更為強有力的宏觀預期方能與當前弱現實進行抗衡。