近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了我國(guó)全面實(shí)施注冊(cè)制改革的征求意見(jiàn)稿，相信很多人都聽(tīng)說(shuō)了這個(gè)消息，雖然只是征求意見(jiàn)稿，但也基本勾勒出了注冊(cè)制的實(shí)施架構(gòu)。

       我國(guó)股票發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制改革，這對(duì)中國(guó)的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是一次重磅的改革。但新聞略顯枯燥，現(xiàn)就這則新聞做通俗的理解：

       要理解注冊(cè)制的含義，那就要和現(xiàn)有的股票發(fā)行制度聯(lián)系在一起，現(xiàn)在國(guó)際上通行的市場(chǎng)化股票發(fā)行制度有兩個(gè)：注冊(cè)制和核準(zhǔn)制。

       所謂核準(zhǔn)制，是上市公司股票申請(qǐng)上市須經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)的證券發(fā)行管理制度。發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開(kāi)企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必要條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。

       通俗點(diǎn)說(shuō)，就是一個(gè)公司要上市，要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的層層審核，不光財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)數(shù)據(jù)等等資料要被審核，還要滿足證監(jiān)會(huì)制定的一些硬性條件，比如募投的項(xiàng)目收益要大于總投資，企業(yè)要連續(xù)三年盈利等等，尤其是后面這一條，連續(xù)三年盈利難到了不少公司。很明顯，設(shè)立這種門檻的初衷，就是為了避免水平不高的投資者買到?jīng)]有投資價(jià)值的股票，從而造成虧損。

       相信很多朋友應(yīng)該已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，這種制度有一個(gè)很大的弊端，那就是很多有前景的公司，并不一定能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)三年盈利，達(dá)不成這個(gè)指標(biāo)就沒(méi)法上市募資，最典型的就是阿里巴巴、京東、拼多多、騰訊、小米等優(yōu)質(zhì)的新興企業(yè)，當(dāng)年都達(dá)不到A股上市的條件，但是他們的發(fā)展前景大家是有目共睹的。

       無(wú)奈之下，這些公司只能去境外上市。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，資金問(wèn)題解決了，但對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)公司流失了。這些公司根植于我們，成長(zhǎng)于我們，但發(fā)展的紅利卻被外國(guó)投資者享受了，自己的國(guó)民是一點(diǎn)好處也沒(méi)撈到。

       還有一個(gè)弊端就是一些業(yè)績(jī)惡劣的上市公司退市過(guò)程也很長(zhǎng)，就是在這種情況下注冊(cè)制應(yīng)運(yùn)而生，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)容易上市而劣質(zhì)企業(yè)容易退市，當(dāng)然這里面還有國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)完善，投資者水平提高的原因。

       有了注冊(cè)制，前面提到的尷尬局面就完全改變了，像那些需要連續(xù)三年盈利，項(xiàng)目收益要大于投資金額等等限制優(yōu)質(zhì)公司上市的條件全都不存在了。

       從制度設(shè)計(jì)上，給那些短期內(nèi)沒(méi)法盈利，但是擁有巨大發(fā)展前景的企業(yè)掃清了障礙。流程上也大大簡(jiǎn)化，從以前的申報(bào)、受理、反饋、問(wèn)詢、上會(huì)、封卷、核準(zhǔn)、發(fā)行等等環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化成了申報(bào)、受理、問(wèn)詢、審議、注冊(cè)發(fā)行。只要報(bào)上來(lái)的資料審核后沒(méi)有問(wèn)題，那就允許注冊(cè)，不再問(wèn)你募資的目的，分析項(xiàng)目盈利的可行性等等。整個(gè)股票的發(fā)行流程也從以前的一兩年縮短到了六個(gè)月，發(fā)行效率大大提高。

       這種發(fā)行制度還有一個(gè)好處，因?yàn)橐郧吧鲜须y度大，能達(dá)成上市條件的公司不多，這就讓上市公司的殼也有了價(jià)值，動(dòng)不動(dòng)就是好幾個(gè)億，一些經(jīng)營(yíng)不善的公司想盡辦法保殼，爭(zhēng)取以后別人借殼的時(shí)候能賣個(gè)好價(jià)錢。但是注冊(cè)制之下，門檻大大降低，稍微有點(diǎn)條件的都能上市了，到時(shí)候，殼滿大街都是，你再保殼賴著不走就沒(méi)意義了，所以注冊(cè)制對(duì)優(yōu)化證券市場(chǎng)環(huán)境有很大的作用。

       最后一點(diǎn)也是最重要的，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。說(shuō)到底，是對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的調(diào)整。與核準(zhǔn)制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。

       通俗點(diǎn)說(shuō)，注冊(cè)制是一場(chǎng)從監(jiān)管理念、監(jiān)管方式監(jiān)管體制的全方位變革，從以前監(jiān)管部門審核部門給投資者把門變成了市場(chǎng)給市場(chǎng)自己把門，一個(gè)公司好不好，讓市場(chǎng)自己去判斷。市場(chǎng)變了，2023是時(shí)候抖起精神狂飆起來(lái)了！