日前，日本政府系基金產(chǎn)業(yè)革新投資機(jī)構(gòu)（JIC）宣布將以1萬(wàn)億日元通過(guò)要約收購(gòu)的方式收購(gòu)半導(dǎo)體材料大廠JSR的全部股份。JIC表示，此次收購(gòu)的目的是，通過(guò)公私合營(yíng)基金承擔(dān)私人部門(mén)無(wú)法單獨(dú)承受的投資風(fēng)險(xiǎn)，加速培育新產(chǎn)業(yè)。JIC是2018年成立的公私合營(yíng)基金。JSR是半導(dǎo)體關(guān)鍵材料光阻劑世界市場(chǎng)占有率排名第一的龍頭制造商、上市公司。

若收購(gòu)順利推進(jìn)，JSR或?qū)⒂?024年退市。在日本，讓上市企業(yè)退市并且使政府系基金成為企業(yè)所有者的做法極為罕見(jiàn)。在日本政府大力重振半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的背景下，此舉受到高度關(guān)注。

近日新華財(cái)經(jīng)記者就事件原因、影響及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈重構(gòu)等問(wèn)題專(zhuān)訪了經(jīng)濟(jì)學(xué)家、日本政策研究大學(xué)院大學(xué)教授邢予青。

記者：JIC將收購(gòu)日本半導(dǎo)體材料巨頭JSR，請(qǐng)您分析一下此次收購(gòu)的主要原因。

邢予青：我認(rèn)為背后的原因可能有兩個(gè)，第一是保護(hù)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。JSR是占全球光刻膠市場(chǎng)約39%份額的盈利企業(yè)，但規(guī)模較小，且外國(guó)投資者持股比例達(dá)到54%，存在被海外公司收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。政府系基金收購(gòu)可以確保這家公司不被海外企業(yè)收購(gòu)，維護(hù)日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第二是確保資金支持。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)光刻膠的需求和市場(chǎng)規(guī)模將快速增長(zhǎng)。JSR作為光刻膠市場(chǎng)的重要參與者，具有巨大潛力。但日本風(fēng)險(xiǎn)投資并不發(fā)達(dá)，企業(yè)較為保守，政府系基金收購(gòu)可以保障企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張。

記者：日本政府正越來(lái)越多介入重要產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)行發(fā)展方向引導(dǎo)、提供高額補(bǔ)貼、甚至收購(gòu)關(guān)鍵企業(yè)，對(duì)此您有何評(píng)價(jià)？

邢予青：JIC通常在企業(yè)重組過(guò)程中發(fā)揮作用，幫助企業(yè)解決債務(wù)危機(jī)并實(shí)現(xiàn)再生。然而，這次收購(gòu)情況有些特殊。從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展來(lái)看，JSR是一個(gè)非常有前景的企業(yè)。據(jù)媒體報(bào)道，是JSR主動(dòng)向JIC發(fā)出收購(gòu)邀約的。我認(rèn)為這次收購(gòu)是一個(gè)基于產(chǎn)業(yè)定位、公司規(guī)模、股東構(gòu)成以及投資者利益等考慮作出決定的個(gè)例，并不意味著將成為趨勢(shì)。

日本政府過(guò)去制定的產(chǎn)業(yè)政策、主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有一些成功案例，也有一些失敗案例，具體產(chǎn)業(yè)政策的效果取決于其針對(duì)的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、大環(huán)境等情況。

我認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策如果要成功，基本上需要三個(gè)必要條件。第一，該產(chǎn)業(yè)要能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，就是當(dāng)你生產(chǎn)得越多，成本就會(huì)越低。第二，這個(gè)產(chǎn)業(yè)需要擁有非常巨大的市場(chǎng)，否則最初的巨額投資無(wú)法收回。第三，產(chǎn)業(yè)技術(shù)不確定性非常小，我們知道這個(gè)產(chǎn)業(yè)需要什么技術(shù)，而不是面對(duì)未知領(lǐng)域。

記者：在目前美國(guó)主導(dǎo)的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈重構(gòu)中，日本處在一個(gè)什么樣的角色？

邢予青：在全球半導(dǎo)體價(jià)值鏈中，美國(guó)在設(shè)計(jì)核心和知識(shí)密集型工序上占據(jù)主導(dǎo)地位。例如在邏輯芯片上，美國(guó)擁有73%的增加值。這主要?dú)w因于他們?cè)谛酒O(shè)計(jì)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）方面的壟斷地位以及相關(guān)的軟件開(kāi)發(fā)。

但從制造能力上，美國(guó)只占10%份額，美國(guó)因擔(dān)憂半導(dǎo)體份額下降而產(chǎn)生危機(jī)感，我認(rèn)為屬于“冠軍焦慮癥”。美國(guó)現(xiàn)在試圖重構(gòu)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但同時(shí)認(rèn)識(shí)到僅依靠自身是無(wú)法實(shí)現(xiàn)這個(gè)進(jìn)程的。

過(guò)去幾十年來(lái)，美國(guó)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)無(wú)晶圓制造國(guó)家，而重新進(jìn)行投資也需要大量資金投入，這對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)并不劃算。

因此，美國(guó)提出了“friendshoring”（友岸外包）概念，即與其他國(guó)家和地區(qū)合作，將制造等部分環(huán)節(jié)“外包”。這樣既可以不用將全部產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)搬回美國(guó)，也可以避免與其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生“貿(mào)易保護(hù)主義”糾紛。

日本在整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中承擔(dān)著重要角色。東亞地區(qū)集中了全球大約81%的半導(dǎo)體制造能力，而日本占據(jù)了其中大約15%-17%的份額。

日本具備技術(shù)工人和廉價(jià)土地，并且愿意從事制造生產(chǎn)。日本的制造業(yè)基礎(chǔ)、加班文化、工匠精神等，也是從事半導(dǎo)體制造所需要的。此外，日元貶值進(jìn)一步降低了在日本招聘工人的成本。因此，美國(guó)試圖和日本結(jié)盟來(lái)重塑半導(dǎo)體全球供應(yīng)鏈。

在這個(gè)大背景下，日本政府實(shí)際上看到了一個(gè)振興其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，在引入海外企業(yè)加強(qiáng)制造能力的同時(shí)，也在通過(guò)設(shè)立新公司尋求尖端制程技術(shù)的突破。