編者按 近來，中央提出了“加快建設以實體經濟為支撐的現代化產業體系”這一重大戰略任務。現代化產業體系包含一二三產業，覆蓋面廣，加之新興產業與傳統產業之別、產業融合后出現的新業態等，不少讀者反映，對如何推進這一復雜系統工程，不僅認識上存在誤解和誤區，而且具體工作中也不好把握。聚焦可能出現的脫實向虛、貪大求洋、割裂發展、簡單退出、閉門造車等問題，經濟日報調研組深入采訪部委、學者、智庫、企業等，形成專題深度調研報告，今日起陸續刊發。

產業興衰是大國興衰的關鍵因素之一。加快建設以實體經濟為支撐的現代化產業體系，既是構建新發展格局的重大任務，也是大國競爭中贏得優勢、大國博弈中保障安全的迫切需要。二十屆中央財經委員會第一次會議在研究加快建設現代化產業體系這一重大戰略任務時，明確提出“要堅持以實體經濟為重，防止脫實向虛”。

中國正從制造大國邁向制造強國。將發展重心錨定實體經濟，保持制造業占國內生產總值比重基本穩定，鞏固我國完整產業體系優勢，避免經濟脫實向虛，凸顯了制造業尤其是高端制造業的重要性，指明了當前最需要從市場、企業、宏觀調控等層面綜合發力、重點突破、重點推動的政策方向。

中國式現代化不能走脫實向虛的路子

現代經濟治理的一個重大主題，就在于搞好“虛實調和”。歷史上曾經有不少發達國家走了脫實向虛的彎路，吃了大虧。上世紀90年代的日本經濟泡沫破滅、東南亞金融危機，本世紀初的互聯網經濟泡沫破滅、2008年的國際金融危機，都是落入經濟“虛擬化陷阱”的警示教材。

與實體經濟相比，虛擬經濟具有明顯不同的特征，主要表現為高度流動性、不穩定性、高風險性、高投機性四個方面。從近幾十年世界經濟發展來看，“虛擬化陷阱”誘惑性非常大，越是“聰明人”、越是“聰明企業”、越是實力較強的國家，越容易跌進去。從上世紀80年代開始，歐美主導的“去工業化”一度很時髦，虛擬經濟自我膨脹、超常發展甚至成為一種全球化現象。大量企業甚至政府部門紛紛“重虛輕實”“脫實向虛”，房地產投機熱潮涌動，金融市場迅猛擴張，實體經濟嚴重弱化退化，大量就業人口轉向金融和金融服務業，曾經一派繁榮的一些重工業中心淪為“鐵銹地帶”。其結果，就是引發了2008年國際金融危機。面對金融災難痛定思痛，幾乎所有發達國家都認識到，制造業才是立國之本，必須將“去工業化”徹底扭轉為“再工業化”。

真正為社會創造財富、創造更多就業崗位、開辟科技創新賽道的是實體經濟。實體經濟是國家之本，對保持長久經濟繁榮和社會穩定具有重大意義，特別是在應對危機的時刻，更需要有強大的實體經濟，才能迎戰國際金融市場動蕩帶來的沖擊，屹立不倒。這就是現代經濟發展的“硬道理”。

黨的十八大以來，習近平總書記高度重視實體經濟振興發展，明確提出“實體經濟是一國經濟的立身之本，是財富創造的根本源泉，是國家強盛的重要支柱”“我們這么一個大國要強大，要靠實體經濟，不能泡沫化”“中國式現代化不能走脫實向虛的路子”“要扭住實體經濟不放，繼續不懈奮斗，扎扎實實攀登世界高峰”……一系列重要論述，生動闡明了實體經濟舉足輕重的分量。這是對歷史經驗的深刻總結、對發展規律的科學把握，為推動高質量發展、推進中國式現代化提供了根本遵循、指明了前進方向。

防止脫實向虛必須一以貫之

分析來看，脫實向虛包括經營主體脫實向虛和金融本身脫實向虛兩方面內容。

六七年前，一些地方出現了資本大量抽離實體經濟的“去實業化”現象。影子銀行、表外業務、同業業務急劇擴張，非金融企業紛紛參股、控股金融機構，不少上市公司偏離主業，依靠理財產品和房地產投資維持利潤增長甚至實現扭虧為盈，大量資金在金融體系內部自我循環、自我空轉。

一邊是金融套利令人咋舌，一邊是實體經濟不受青睞。明顯的產業“空心化”苗頭和實體經濟弱化問題，成為當時中國經濟面臨的巨大風險。金融與實體經濟嚴重失衡，減弱了科技創新動力、消磨了企業家精神、擴大了社會貧富差距、積累了大量金融風險。如果不能有效遏制這一勢頭，中國經濟很難實現轉型升級。

針對脫實向虛的種種亂象，2017年全國金融工作會議明確了“回歸本源、優化結構、強化監管、市場導向”的四大原則，以及“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務。經過努力，“多層次、廣覆蓋、差異化”的金融機構體系持續完善，金融服務實體經濟的政策體系不斷健全，金融功能由失調到正常，金融適應性明顯增強。2022年9月，央行指出，經過集中攻堅，一批緊迫性、全局性的突出風險點得到有效處置，金融脫實向虛、盲目擴張的局面得到根本扭轉，金融風險整體收斂、總體可控。我國金融體系總體穩健，突出表現在金融機構穩健性程度保持在較高水平。

5年治理金融脫實向虛，成效值得充分肯定。但這并不意味著防范脫實向虛可以歇歇腳、松口氣，必須做好一以貫之的心理和政策準備。

最近一個時期，貨幣信貸較快增長與低通脹率形成鮮明對比，金融面的“資產荒”與實體面的“資金荒”形成矛盾體，引發了市場對“資金空轉”的擔憂。

去年以來，我國宏觀政策的逆周期調節力度加大，助“六穩”“六保”的一攬子政策陸續實施，貨幣政策發力，配套資金到位，相應表現為金融數據領先于經濟數據。不過，最近一個時期，廣義貨幣（M_2）保持同比高增速的同時，狹義貨幣（M_1）同比增速與社會融資規模存量同比增速卻整體處于偏低水平。在受訪專家看來，這反映出大量資金滯留于金融層面運作，未能高效進入實體經濟循環。

“觀察政策效果的一個關鍵角度是看企業拿到貸款之后，有沒有把貸款花掉。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張斌指出，如果企業貸款后沒有形成支出，而是轉為理財產品、存款，那么便無法支持需求增長，也就不能支持經濟恢復。根據央行最新數據，今年上半年住戶存款增加11.91萬億元，非金融企業存款增加4.96萬億元，同時銀行在內生貸款需求不足背景下也明顯加大債券投資等的配置力度。對此，不少專家認為，問題的核心在于實體經濟有效需求仍顯不足。

資金的天性就是流向可以獲得最高回報的地方，其敏感嗅覺總能在不同產業的平均利潤率之間作出比較。這種天然逐利性，就是“脫實向虛”抑或“脫虛向實”的流向閥。

對于前些年的脫實向虛問題，中國社會科學院金融研究所所長張曉晶認為，主要是因為當時實體經濟進入調整階段，制造業利潤率低于虛擬經濟利潤率，同時應對國際金融危機背景下，貨幣環境整體寬松，流動性充裕，金融市場低利率導致資產價格攀升，引發更多資金進入虛擬經濟領域。

對于當前的資金空轉現象，接受經濟日報采訪的專家學者認為，主要是受盈利預期轉弱影響，一些企業擴大生產經營的意愿不強，融資需求疲弱，獲取貸款后立即轉換為存款。流動性淤積在金融體系內部，導致不同產品間多層嵌套，容易引發空轉問題。

我國是靠實體經濟起家的，也要靠實體經濟走向未來，任何時候都不能“脫實向虛”，最根本的是讓實體經濟壯大起來，讓制造業特別是先進制造業有利可圖、大有可為。

健“實”補“虛” 強壯實體經濟

過去幾年，我國實體經濟經歷了艱難時期。國際格局演變，科技競爭更趨激烈，許多關鍵核心技術仍面臨“卡脖子”危機，部分行業核心競爭力不足，長期處于國際產業鏈價值鏈中下游，高端和優質產品自給程度不高，一些企業深陷資源能源約束，發展的不確定性明顯增加。

對癥開方，建設以實體經濟為支撐的現代化產業體系需要精準發力，推動政策措施向實體經濟傾斜、資源要素向實體經濟集聚、工作力量向實體經濟加強。

要把政策基點放在企業特別是實體經濟企業上。破解困境，迫切需要“看得見的手”來引導市場資源配置。例如，新冠疫情發生后，銀保監會等五部門出臺政策，流動性遇到暫時困難的中小微企業貸款可延期還本付息，緩解了眾多企業資金鏈的緊張；3年累計新增人民幣貸款超60萬億元，重點流向了制造業、基礎設施、科技創新以及小微“三農”等領域，為“六穩”“六保”發揮了很大作用。財政政策、貨幣政策、消費政策、供給側結構性改革、“放管服”改革等，都應把“為實體經濟服務”作為出發點和落腳點，提高針對性、直達性、精準性，全面提升服務效率和水平，支持實體經濟特別是制造業企業渡過難關、平穩發展。

要用創新提升實體經濟發展水平。今天的“中國制造”面臨前所未有的夾擊：前有發達國家封堵，后有一些發展中國家緊逼，而傳統的粗放式增長老路，我們也不可能重走。出路只有一條，就是創新，來一場品質革命。制造業是振興實體經濟的主戰場，要在“去”“轉”“育”上做大文章：對落后產能堅決徹底“去”，加快“騰籠換鳥”；借助新技術有力“轉”，推進傳統產業數字化、網絡化、智能化升級改造；瞄準高端前沿精準“育”，突破性培育發展數字經濟、人工智能、量子技術等高端產業，搶占未來產業發展制高點，實現以科技創新為依托的高質量發展。

堅持系統觀點和全球視野，將壯大實體經濟放在更宏大的歷史維度上把握。建設現代化產業體系是一個系統工程，需要各方面的協調，不能就實體經濟抓實體經濟、就制造業發展制造業。要統籌建設制造強國、質量強國、網絡強國、數字中國，推進產業基礎高級化、產業鏈現代化，提高經濟質量效益和核心競爭力；優化支撐保障，既補齊基礎設施短板，還要加快推進“新基建”投資，鋪就長遠發展的“高速路”；大力弘揚企業家精神，激發民營企業創新活力，打造一支構建新發展格局、推動高質量發展的生力軍。

健“實”同時，還要補“虛”。近年來整頓虛擬經濟亂象，并非不要虛擬經濟，而是要促進虛擬經濟健康發展。要看到，無論是解決以國有銀行為主導的金融體系對民營企業占主導的制造業的融資供給相對不足，還是發展先進制造業、戰略性新興產業需要的“耐心資本”，多元化、運轉高效的金融服務體系尤其是健康的資本市場，都將發揮極為重要的作用。社會主義市場經濟的優勢就體現在優化資源配置上，資本市場則是實現社會資金優化配置的“最高級場所”，也是一個國家金融成熟的標志，是國民經濟不可或缺的促進力量。

在金融支持實體經濟發展的進程中，既需要銀行的間接融資即貨幣貸款，也需要股市IPO、配股帶來的直接融資。黨的二十大報告明確提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”的發展方向和目標，日前召開的中央政治局會議也作出“活躍資本市場，提振投資者信心”的工作部署。這就要求我們進一步深化系統性、制度性、法治化改革，逐步穩妥地解決影響資本市場穩定和健康發展的障礙，補上高水平社會主義市場經濟體制的一塊重要短板，讓充裕的社會資金更有效地投向實體經濟，為高質量發展提供更堅實的產業支撐。