人民幣升值所導(dǎo)致的資本成本和收入的提升將在長期內(nèi)改變我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，重新賦予行業(yè)不同的成長速度，并使不同行業(yè)的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)分化
　　人民幣升值在短期內(nèi)改變行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等賬面價(jià)值，通過匯兌損益的變化影響其經(jīng)營業(yè)績
　　人民幣升值將對進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大、或擁有高流動(dòng)性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)是長期利好
　　人民幣升值將對出口行業(yè)、外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國際定價(jià)的行業(yè)沖擊較大
　　沈彤 國海證券首席宏觀分析師
　　我國電力企業(yè)利用外資比例總體很小，部分電力企業(yè)利用的外債主要是美元和日元，且多屬于長期借款。根據(jù)我國現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，匯率變動(dòng)產(chǎn)生的外幣折算差額 直接計(jì)入當(dāng)期損益，在償還期之前只影響其財(cái)務(wù)報(bào)表，并不影響其實(shí)際現(xiàn)金流。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，電力上市公司在2003年的匯兌損失合計(jì)約2.3億元，漳澤電力 (000767)是個(gè)典型例子。漳澤電力所屬河津發(fā)電廠的兩臺(tái)350MW發(fā)電機(jī)組是利用日本海外協(xié)力基金借款建設(shè)的，截至2002年12月31日，共取得 貸款217.77億日元。近年來，日元匯率波動(dòng)顯著，漳澤電力匯兌損益在2001年、2002年和2003年1～9月分別為2.1億元、1.4億元和 1.1億元，占當(dāng)期經(jīng)營利潤比例分別高達(dá)213.99%、50.04%、34.18%--人民幣對日元匯率每變動(dòng)1%，漳澤電力每股收益變動(dòng)約0.014 元。若人民幣步入升值通道，遭受巨額匯兌損失的電力行業(yè)業(yè)績將有較大改觀。
　　在電力設(shè)備投資方面，火電機(jī)組30萬千瓦以下發(fā)電機(jī)組都產(chǎn)自國內(nèi)，燃料也主要是國內(nèi)采購，人民幣升值對這部分火電企業(yè)起到降低成本的作用。但對部分大型燃 油、燃?xì)鈾C(jī)組和大容量、高參數(shù)、超臨界機(jī)組，因?qū)ν庖来娑雀撸嗣駧派狄馕吨傮w采購成本降低。燃料成本方面，國內(nèi)發(fā)電企業(yè)除華能國際外，大多采用國內(nèi) 燃煤；對進(jìn)口重油的燃油電廠以及進(jìn)口天然氣的燃?xì)怆姀S，則人民幣升值后影響較大。以深南電(000037)為例，該公司每年進(jìn)口重油60萬噸，輕油6萬 噸，若人民幣上漲5%，該公司成本將減少6000多萬元。