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國泰君安:4月焦煤價格或已經見底 下半年存在反轉可能

關鍵詞 焦煤|2024-04-11 11:55:13|來源 財聯社
摘要 國泰君安認為,考慮到全年焦煤供需仍然趨緊,一旦供給端或者需求端出現變化,將可能導致當前基本面因素反轉,帶來焦煤價格的反轉。4月焦煤價格或已經見底,下半年存在反轉可能......

國泰君安認為,考慮到全年焦煤供需仍然趨緊,一旦供給端或者需求端出現變化,將可能導致當前基本面因素反轉,帶來焦煤價格的反轉。4月焦煤價格或已經見底,下半年存在反轉可能。

以下為其最新觀點:

投資建議:國內供給緊缺延續,安監趨嚴將限制未來產量;判斷4月焦煤價格或已經見底,下半年存在反轉可能。推薦:1)長協;2)彈性。

國內供給緊缺延續,安監趨嚴將限制未來產量。我國煉焦煤資源稀缺,僅占煤炭總儲量的20-25%,近年來,國內煉焦煤產量基本穩定,增量較低主因近年來在建和新投產焦煤礦井較少、焦煤礦井產能提升難度較大、存量礦井面臨資源枯竭、精煤洗出率逐年降低等因素影響。2024年1-2月全國焦精煤產量同比下降達9%,我們認為導致產量下降主要原因來自于核心產區山西省,安監趨嚴的限制,產量大規模收縮。

2023年進口量已達高位,2024年預計增加有限。1)蒙煤進口量將進一步提升,但汽運通關仍有瓶頸,預計增量不大,在800-1000萬噸左右;2)俄羅斯煤受運力瓶頸制約,且俄羅斯政府決定自3月1日起,重新實施具有彈性的煤炭出口措施,將提高俄煤進口成本,預計2024年無增量;3)澳大利亞煉焦煤供給增量有限,需求受印度拉動,預計2024年澳煤價格維持高位,與國內倒掛,抑制進口;4)2024年起我國恢復煤炭進口關稅,俄羅斯和蒙古的焦煤進口成本將提升約50元/噸。

4月焦煤價格或已經見底,H2存反轉可能。我們認為“煤焦鋼產業鏈”,焦煤與焦炭價格波動趨勢一致,鋼鐵議價能力與盈利能力呈反比關系。我們觀察到通過年初的焦炭價格八輪連降(焦煤價格跟隨),鋼鐵行業噸鋼盈利已經恢復至2023年平均的200元/噸,從全行業虧損的境遇回升至盈利,判斷在盈利復蘇背景下,對于繼續壓降焦炭端價格動力已經不強;并且焦化企業已經全行業虧損,全面進行限產挺價,預計價格已經基本到底。而對于鋼鐵的需求端,我們判斷3月或已經是壓力最大的時刻,2023H2房企拿地的增長或逐步反應至2024年后續的新開工端;基建端隨著4月以后專項債帶動的新增實物工作量落地,基建需求也有望抬升。我們認為考慮到全年焦煤供需仍然趨緊,一旦供給端或者需求端出現變化,將可能導致當前基本面因素反轉,帶來焦煤價格的反轉。

風險提示:下游需求不及預期、鋼鐵價格大幅下跌、焦煤進口規模超預期。


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