Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業進行調研并測算，2024年3月中國電解鋁行業加權平均完全成本為16617元/噸，較2月下降47元/噸。與上海鋼聯3月鋁錠現貨均價19197元/噸對比，全行業盈利2580元/噸。成本下降疊加鋁價上漲，電解鋁行業平均利潤環比提高423元/噸，但個別省份仍維持理論虧損。

從本月電解鋁各成本項的環比變化來看，電力成本是本月成本下降的主要因素，氧化鋁成本和和陽極成本環比變動不大。

電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧

數據來源：Mysteel

動力煤價格下降帶動自備電成本下移

3月動力煤市場呈現緩慢回落走勢。正月十五過后，礦區基本全面復工復產，煤炭供應回升至高位，隨著氣溫逐步轉暖，供暖結束后電廠日耗持續回落，而非電用煤需求無明顯提升，需求端步入季節性用煤淡季，市場煤價持續下行。

據Mysteel調研，港口價較上月下降60-下降95元/噸；產地方面，下游需求整體低迷，加之港口市場下行，站臺發運出現倒掛情況，陜西地區環比下降70至下降150元/噸；內蒙地區環比持平至下降246元/噸。新疆地區環比下持平至下降74元/噸。

據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止3月29日，全國426家煤礦開工率為95.2%，較2月底提高12.4%。據Mysteel統計，截止3月29日全國267家電廠樣本區域存煤總計4345.2萬噸，日耗215.5萬噸，可用天數20.2天，可用天數較2月底提高0.5天。

國內煤炭主產區動力煤價格走勢圖（元/噸）

數據來源：Mysteel

坑口價下跌為主，從Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發電成本調研顯示3月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比下降0.007元/度至0.385元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本下降94.5元/噸。冶煉廠自備電價近幾個月維持窄幅波動，本月環比降幅為自去年8月后的最大變動，但從整體自備電價的季節性波動情況來看，波動幅度仍有限。

展望4月，現階段正處用煤淡季，電廠日耗持續回落，與此同時，電廠即將分段進行機組檢修，雖4月有大秦線春檢開啟，但市場煤炭供應仍保持充裕，加上新能源電力供應將季節性增加，預計煤價將延續偏弱震蕩走勢，帶動電解鋁廠自備電價維持下降趨勢。

枯水期未結束 外購電成本變化不大

外購電方面，電力價格市場化交易影響下，3月各地電解鋁企業外購電價環比窄幅上漲0.002元/度至0.496元/度，連續三個月變動有限，后續關注水電價格季節性調整情況。

電解鋁行業加權平均電價走勢圖（元/度）

數據來源：Mysteel

綜合測算，3月中國電解鋁行業加權平均用電價格為0.429元/度，環比下降0.003元/度。

展望4月，預計動力煤價格及外購電價共同帶動電解鋁冶煉廠電力成本維持下降趨勢。

南北方氧化鋁價格走勢分化  西南電解鋁冶煉廠成本壓力凸顯

2024年3月國內氧化鋁現貨價格小幅下行，氧化鋁加權月均價為3333元/噸，較上月下跌32元/噸，環比下跌0.95%。

3月晉豫地區部分氧化鋁企業通過補充進口礦、增加外采量或使用低品位礦石陸續實現復產，供應增加預期情況下，部分貿易商主動貼水銷售意愿較強，加之下游整體壓價采購情緒升溫，北方市場不斷曝出低價成交，現貨價格震蕩偏弱運行。南方雖然部分氧化鋁產能恢復，但目前多以長單交付為主，且臨近月末桂黔地區個別企業因突發事件停產或計劃內停爐檢修，市場可流通現貨持續處于偏緊狀態。3月電解鋁成本核算周期內，南北方氧化鋁價格表現不一，北方氧化鋁價格漲跌不一、西南氧化鋁價格上漲，帶動電解鋁冶煉成本南北分化。

上海鋼聯分地區氧化鋁價格走勢圖

數據來源：Mysteel

展望4月，供應方面，隨著進口礦保供能力提升及國內礦山復工復產預期增強，4月北方部分氧化鋁企業存提產可能；相比之下南方氧化鋁產能提升較為有限，據了解廣西某企業將視礦石儲備情況逐步提升產能，預估涉及產能50萬噸/年，另外龍州某氧化鋁企業礦石供應問題仍未得到有效解決，4月大概率維持半產，疊加4月云南電解鋁產能持續復產，預計南方氧化鋁價格仍比北方堅挺。整體價格預計窄幅下降，帶動電解鋁成本持續下降，但南北方冶煉利潤仍有所分化。

預焙陽極價格持續平穩

預焙陽極原材料市場漲跌互現，成本端支撐向好，但整體力度依舊有限，3月市場價格低位持穩，山東大型電解鋁企業3月預焙陽極采購基準價格環比上月繼續持平，執行現匯價格3878元/噸，承兌價格為3907元/噸。

上海鋼聯分地區預焙陽極價格走勢圖

據Mysteel了解，山東大型電解鋁企業4月預焙陽極采購基準價格為3878元/噸，環比3月價格持平，本輪價格調漲再次擱淺，部分預焙陽極企業成本倒掛，行業盈利能力繼續受限。而原材料方面，4月預計石油焦市場價格守穩為主、煤瀝青價格偏強運行。供應方面，山東某企業改擴建項目穩步推進中，將在9月逐步達產。

電解鋁各成本項占比持平

綜上，3月份電解鋁各成本項中，氧化鋁成本比重為38%、陽極成本比重為13%、電力成本比重為35%，環比均持平。

電解鋁成本項占比對比（%）

數據來源：Mysteel

冶煉廠理論盈利比重擴大 但個別省份仍存理論虧損

在3月電解鋁冶煉廠成本核算周期內，從Mysteel氧化鋁價格變化來看，貴州、廣西地區氧化鋁價格漲幅收窄至0.78%左右，但相較于北方氧化鋁價環比上漲0.3%至下降0.66%的趨勢仍給西南地區冶煉廠帶來了一定成本壓力；疊加動力煤價格下降為自備電廠的冶煉廠帶來了相對優勢，西南地區非自備電的冶煉廠在全國來看仍維持成本偏高水平，加權來看，本月成本最高的省份仍為貴州、四川、廣西，其中因氧化鋁價格上漲、四川地區冶煉廠利潤較廣西明顯走弱，貴州個別企業維持虧損態勢。

3月中國電解鋁行業各省份成本及理論盈虧對比（元/噸）

而北方地區冶煉廠在氧化鋁價格下跌（或集團自備氧化鋁廠）及動力煤價格下跌帶動下，仍維持相對成本優勢，成本兩端差值為5113元/噸。

成本下降疊加鋁價上漲，3月電解鋁行業平均利潤環比提高423元/噸，部分省份的企業維持理論虧損，個別企業為本月首次出現理論虧損。據Mysteel測算，按完全成本計，3月電解鋁行業理論盈利水平為96.8%，較上月提高1.7個百分點；按現金成本計，3月電解鋁全行業仍維持100%理論盈利。

3月電解鋁行業產能成本曲線

數據來源：Mysteel

3月各成本區間電解鋁產能對比（元/噸，萬噸/年）

數據來源：Mysteel

下月成本預測

展望2024年4月，氧化鋁價格預計整體為下降趨勢，動力煤價格也將偏弱運行，外購電方面距離豐水期仍有時日預計下月變動有限，陽極價格持平，預計電解鋁冶煉成本維持下降趨勢。