近期，氧化鋁期貨價格連續走強，2406合約已觸及上市以來高位。市場人士表示，本次氧化鋁價格走強的主要原因在于電解鋁和氧化鋁比價的修復，以及在云南電解鋁復產預期下，氧化鋁供需維持緊平衡。 

據中州期貨研究所所長金國強介紹，自2023年年底幾內亞油庫爆炸事件發生以來，氧化鋁價格重心上移，帶動電解鋁和氧化鋁比價一度下探至5.6，一季度兩者比價總體維持在5.6—5.9區間運行。3月中旬以后，在海外宏觀交易二次通脹的背景下，有色板塊集體上漲，3月13日至4月12日有色金屬板塊指數漲幅8.95%，其中滬鋁主力合約漲幅8.11%，而同期氧化鋁漲幅為3.96%。截至4月12日，兩者比價走高至6.17，隨后氧化鋁向上運行修復比價，到4月17日收盤，兩者比價已回落至5.8，重回一季度運行區間。 

“氧化鋁沖擊高點的主要驅動在于兩點：一是基本面供需存在缺口，二是當前有色金屬市場整體處于牛市，市場氛圍表現較好。”銀河期貨有色金屬分析師師富廣告訴期貨日報記者，本輪氧化鋁價格上漲始于2月下旬，起初更多的是期貨貼水的修復。此前倉單過期的壓力伴隨2402合約交割出庫以及盤面大幅貼水現貨消化掉部分現貨，過期倉單空頭拋售的壓力大幅消化。2月下旬至3月初，供應端干擾較多，例如2月底歐盟及美國宣布進一步制裁俄鋁，2月底市場交易幾內亞大規模罷工，3月初澳大利亞天然氣管道泄露致使力拓旗下兩家氧化鋁廠（合計產能720萬噸）面臨停產，期貨價格開始向上修復基差。4月中旬，氧化鋁進一步上漲，主要驅動在于下游存在補庫需求，期貨市場提前領漲，透支補庫行情，而這段時間有色金屬整體大漲，結合英美進一步制裁俄鋁，投機需求極大地助推了當前的行情。 

方正中期期貨有色金屬分析師胡彬表示，從基本面來看，目前氧化鋁的礦石供給依然偏緊，礦石價格的上漲也使得氧化鋁成本有所抬升。但氧化鋁產能運行相對平穩且有一定增量。數據顯示，截至4月11日，中國氧化鋁建成產能為10220萬噸，開工產能為8430萬噸，開工率為82.49%。3月氧化鋁產量為696.3萬噸。另外，山西地區某氧化鋁企業近期推進復產工作，計劃復產一條生產線，涉及產能110萬噸，該部分復產產能預計將于4月中旬釋放產量。 

需求方面，下游電解鋁產能也在持續復產進程之中。胡彬分析稱，此前云南省因為電力盈余所以批復了80萬千瓦負荷電力用于省內電解鋁企業復產，折合電解鋁年化產能52萬噸左右。目前這部分批復量也在復產進程中，并且由于水電供應形勢較好，去年枯水期限產的剩余產能也有望陸續復產。因此，氧化鋁總體來看是供需雙方均有增量。庫存方面，從公布的氧化鋁總庫存來看，周環比有所下降，從側面反映了目前市場需求較旺。 

“截至4月12日，全國電解鋁運行產能4239.4萬噸，較3月初增加35.4萬噸，云南地區電解鋁復產推進帶動氧化鋁消費增加。結合庫存表現看，4月12日當周氧化鋁庫存441萬噸，周環比下降3.9萬噸，庫存水平略高于2023年同期的432萬噸，但低于2022年同期466萬噸。”金國強補充說。 展望后市，胡彬認為，氧化鋁上漲的原因雖然是多因素作用的結果，但是自身基本面表現也不弱，整體上看存在一定的價格支持。未來價格能否維持強勢還要關注氧化鋁產能恢復以及新投的情況，預計短期情緒退潮后高位回調將是大概率事件，氧化鋁盤面也將重回3200—3300元/噸一線振蕩整理。 金國強提示，短期比價修復與供需緊平衡推升氧化鋁價格，后續關注焦點在于氧化鋁和電解鋁企業復產節奏差異，以及晉豫礦山復產情況。目前貴州、廣西、河南等地氧化鋁企業正積極推進復產，山西地區復產節奏偏慢，而云南遭遇干旱天氣，云南地區65萬噸電解鋁產能何時恢復尚不明確。若二季度來水偏少導致電解鋁復產不及預期，氧化鋁價格仍面臨回落壓力。 

在師富廣看來，當前行業利潤非常好，氧化鋁廠積極生產，伴隨5月山東大廠檢修陸續結束，山西晉中希望和內蒙古鑫旺合計150萬噸復產，供應端緊張局面趨于緩解，而且當前利多的期現成交也會逐漸形成交倉的壓力，所以短期氧化鋁或維持高位振蕩。但中長期價格仍將回落，倉單的壓力和供應端的修復會使得盤面再度貼水現貨，高利潤或難維持，2024年年底之前，整體供應難言過剩，所以價格也較難跌破成本線。