7月上旬印尼傳出將放開鋁土礦出口政策的消息。此消息對市場造成明顯沖擊，一度引發(fā)氧化鋁期貨價(jià)格跌停。印尼在2023年6月禁止鋁土礦出口前，為中國鋁土礦進(jìn)口第三來源國，僅次于幾內(nèi)亞及澳大利亞。印尼欲恢復(fù)鋁土礦出口的消息恰逢國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)不足，氧化鋁提產(chǎn)緩慢，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)急盼更多鋁土礦供應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)當(dāng)下高利潤大幅提產(chǎn)的目標(biāo)。

       印尼鋁土礦出口政策回顧

       1.首次禁礦

       2009年1月印尼政府頒布并實(shí)施第4號法令，即礦業(yè)法，有意停止原礦石的出口。但是考慮到印尼無法消納鋁土礦以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，鋁土礦出口禁令得以延遲執(zhí)行。而消息對市場也未造成明顯影響。雖然2008年進(jìn)口的2560萬噸鋁土礦中2/3都來自印尼，但由于彼時(shí)鋁土礦對外依存度偏低，在40%上下，而國產(chǎn)礦供應(yīng)充足。

       2013年12月23日印尼明確2014年1月13日礦種出口禁令正式實(shí)施。當(dāng)時(shí)也未對市場帶來明顯沖擊，鋁價(jià)未因此出現(xiàn)明顯波動。2013年國內(nèi)買家對印尼禁礦有預(yù)警，提前大量進(jìn)口，致使當(dāng)年自印尼進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高達(dá)到4785萬噸，占進(jìn)口總量的70%。2014年進(jìn)口則回落至856萬噸。而早在印尼正式實(shí)施鋁土礦出口禁令前，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)不斷尋求替代來源，其中幾內(nèi)亞即為最突出的替代國。與此同時(shí)自澳大利亞的進(jìn)口量也逐年攀升，每年進(jìn)口量自2008年的500萬噸攀升至2013年的1430萬噸。2014年印尼禁礦后，澳大利亞則成為進(jìn)口第一來源國。

       經(jīng)濟(jì)發(fā)展考量，2017年年初印尼恢復(fù)鎳礦石及鋁土礦等精礦出口。不過當(dāng)年中國自印尼進(jìn)口量僅為129萬噸。而經(jīng)過幾年的投資開采，中資企業(yè)投運(yùn)的幾內(nèi)亞礦山陸續(xù)釋放鋁土礦供應(yīng)，2017年幾內(nèi)亞也躋身中國鋁土礦進(jìn)口第一來源國。當(dāng)年中國自幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦2763萬噸，超過自澳大利亞進(jìn)口量的2548萬噸，占比也攀升至42.7%。

       2.二次禁礦

       2019年9月印尼傳出研究加快出臺鋁土礦出口禁令的消息。此次禁礦令則在鋁市場激起千層浪，期貨鋁價(jià)瞬間飆升，滬期鋁主力1911合約突破前高，最高至14675元/噸，不過之后又快速回落。市場出現(xiàn)短暫劇烈反應(yīng)主要因鋁土礦對外依存度大幅攀升，2018年對外依存度已來到60%以上。不過價(jià)格快速回落則因雖然鋁土礦對外依存度高，但印尼的占比已大幅下降，其中2018年印尼鋁土礦在中國進(jìn)口中的占比不到10%，雖然之后有所回升，2020年的占比一度回升至17%，但與從幾內(nèi)亞及澳大利亞的進(jìn)口量相比已不可同日而語。此次禁令也未如期實(shí)施，直到2023年。

       2022年，印尼禁礦的消息再度頻繁傳出，但直到2022年12月21日印度尼西亞總統(tǒng)佐科才證實(shí)，將按計(jì)劃于2023年6月起禁止出口鋁土礦，以鼓勵這種鋁主要原料的國內(nèi)加工。而此次禁礦消息一出，市場并未作出激烈反應(yīng)，鋁價(jià)并未出現(xiàn)如2019年9月9日的劇烈波動行情。這顯然因市場已認(rèn)識到印尼鋁土礦對中國進(jìn)口的影響進(jìn)一步減弱。中國自印尼的年度進(jìn)口量維持在1800萬噸上下，從澳大利亞的進(jìn)口量攀升至3400萬噸以上后增速也有所放緩，但從幾內(nèi)亞的進(jìn)口量則仍在攀升，且增量加速擴(kuò)大，2023年全年自幾內(nèi)亞的進(jìn)口量已接近1億噸。中國買家在印尼再度禁礦前已有提前準(zhǔn)備，2023年自印尼的進(jìn)口量下降至188萬噸，占比則萎縮至1.35%。

       印尼再度禁礦以來，中國對印尼鋁土礦的進(jìn)口量降至0。而上半年中國進(jìn)口鋁土礦7735萬噸，同比增7.4%，其中72.8%來自幾內(nèi)亞，22.9%來自澳大利亞，二者合計(jì)占比達(dá)到95%。

       3.印尼重啟鋁土礦出口，但遠(yuǎn)水難解近渴

       2024年7月初，印尼有個(gè)部門高調(diào)表示，考慮恢復(fù)鋁土礦出口。經(jīng)濟(jì)層面的考量疊加印尼國內(nèi)消納能力有限，恢復(fù)鋁土礦出口成為印尼政府的重要選擇。而消息一出，對氧化鋁期貨價(jià)格造成較大沖擊，期貨價(jià)格重挫，遠(yuǎn)月多個(gè)合約一度跌停。

       此次印尼欲恢復(fù)鋁土礦出口的消息之所以對市場帶來較大沖擊，主要因當(dāng)前國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)持續(xù)不足，氧化鋁提產(chǎn)嚴(yán)重受鋁土礦供應(yīng)不足限制。當(dāng)前氧化鋁企業(yè)利潤豐厚，平均利潤在1000元/噸以上，而氧化鋁產(chǎn)能過剩，一旦鋁土礦供應(yīng)充足，氧化鋁產(chǎn)量必然快速攀升，并改變當(dāng)前市場供應(yīng)偏緊的格局。而印尼恢復(fù)鋁土礦出口正是解決氧化鋁鋁土礦保供的問題的重要途徑。

       5月份以來，隨著云南電解鋁復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)氧化鋁消費(fèi)不斷提升，而同期氧化鋁提產(chǎn)受國產(chǎn)礦供應(yīng)不足限制，產(chǎn)量攀升速度放緩。河南、山西礦山遲遲未見恢復(fù)，產(chǎn)能恢復(fù)不及預(yù)期，造成氧化鋁供應(yīng)持續(xù)偏緊，庫存持續(xù)下降。Mysteel數(shù)據(jù)顯示5月份以來，氧化鋁庫存自440萬噸以下下降至410萬噸，期間電解鋁廠內(nèi)氧化鋁庫存從320萬噸以上下降至300萬噸以下。

       年內(nèi)鋁土礦進(jìn)口實(shí)際維持增長態(tài)勢，其中6月中國進(jìn)口鋁礦砂及其精礦1333萬噸，環(huán)比減少1.6%，同比增長15.4%；1-6月累計(jì)進(jìn)口7735萬噸，同比增長7.4%，這其中72.8%來自幾內(nèi)亞。在高利潤刺激下，山西、河南等內(nèi)陸氧化鋁企業(yè)紛紛加大進(jìn)口礦采購以滿足提產(chǎn)需求。但在運(yùn)輸以及沿海地區(qū)氧化鋁企業(yè)自身補(bǔ)庫需求，向內(nèi)輪氧化鋁企業(yè)供應(yīng)的進(jìn)口鋁土礦仍相對有限，氧化鋁產(chǎn)量爬升依舊緩慢，而下游電解鋁廠內(nèi)庫存下降的情況下，剛需持續(xù)較強(qiáng)，氧化鋁供應(yīng)偏緊的格局未有根本性改變。

       而印尼如果恢復(fù)鋁土礦出口，以其每年近2000萬噸向中國的出口量計(jì)算，國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口量每月將額外增加160萬噸左右，為每月約60萬噸氧化鋁產(chǎn)量提供原材料保障。而這增加的氧化鋁產(chǎn)量足以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供應(yīng)偏緊的格局，并由供應(yīng)緊張轉(zhuǎn)為過剩。這極大改變了市場供應(yīng)預(yù)期。不過由于當(dāng)前印尼出口政策尚處于論證階段，即便立即恢復(fù)出口，考慮到船期等因素，四季度才能由只是想體現(xiàn)。

       值得注意的是，據(jù)外媒7月18日消息，印尼計(jì)劃于7月下旬啟用名為SIMBARA的鎳和錫運(yùn)輸線上追蹤系統(tǒng)，旨在提升政府收入并優(yōu)化礦業(yè)管理。該系統(tǒng)此前已于2022年在煤炭行業(yè)應(yīng)用，并計(jì)劃擴(kuò)展至其他礦產(chǎn)。作為全球最大的鎳生產(chǎn)國和主要錫生產(chǎn)國，印尼政府將借此系統(tǒng)追蹤從礦山至國內(nèi)冶煉廠的鎳和錫流向。冶煉企業(yè)需登記所購鎳的來源及礦場位置，不得從未繳納特許權(quán)使用費(fèi)的礦山采購礦石。該系統(tǒng)還將與政府采礦配額線上記錄系統(tǒng)（RKAB）關(guān)聯(lián)，幫助礦商追蹤生產(chǎn)配額，并在數(shù)據(jù)差異時(shí)向相關(guān)部門發(fā)出提醒。印尼考慮在鎳和錫追蹤系統(tǒng)運(yùn)行順暢后，將其應(yīng)用于鋁土礦和銅等其他礦產(chǎn)。去年以來印尼RKAB審核明顯收緊，導(dǎo)致其鎳礦以及精煉錫出口明顯下降。因此印尼恢復(fù)鋁土礦出口后，相應(yīng)出口也不一定順暢。

       另外，幾內(nèi)亞進(jìn)入雨季，礦山向港口發(fā)運(yùn)受阻，出庫量將季節(jié)性下降，致使內(nèi)輪氧化鋁廠鋁土礦供應(yīng)仍難有大幅增加。

       4.小結(jié)

       印尼恢復(fù)鋁土礦出口將為中國提供額外鋁土礦供應(yīng)，為國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能進(jìn)一步釋放提供原材料保障，為氧化鋁產(chǎn)量快速攀升提供可能，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)格局，使供應(yīng)由偏緊轉(zhuǎn)為過剩。不過印尼出口政策尚待落地，短期也不會由明顯體現(xiàn)，疊加幾內(nèi)亞雨季鋁土礦發(fā)運(yùn)量階段性下降，而國內(nèi)礦產(chǎn)量增加依舊緩慢，短期仍難看到鋁土礦供應(yīng)大幅增加而帶來氧化鋁產(chǎn)量大幅攀升的情況。而下游電解鋁廠氧化鋁庫存偏低且繼續(xù)下降，采購剛需仍存，氧化鋁供應(yīng)偏緊的情況短期內(nèi)難扭轉(zhuǎn)。