一、價格走勢

       自9月末開始，中國氧化鋁價格開啟上行通道，白剛玉企業生產成本持續增加，白剛玉價格也在成本的支撐下不斷上漲。截至2024年11月25日，中國白剛玉段砂當日市場均價為7167.83元/噸，達到近年的高點位置。目前中國白剛玉產品主流報價為：原料塊價格（含稅出廠）約6800-7000元/噸，段砂價格（含稅出廠）約7000-7300元/噸。

       二、市場情況

       （一）中國市場

       據百川盈孚了解，隨著白剛玉價格持續大幅上漲，需求明顯收縮。具體原因有以下三點：

       1、白剛玉價格過高：目前白剛玉當日市場均價在7167.83元/噸，從9月末至今，兩個月的時間內快速增長2000元/噸，下游企業心態從最初漲價時的觀望，到后期的畏高，始終保持剛需采購。

       2、替代品的沖擊：氧化鋁價格上漲，白剛玉與板狀剛玉的價格均快速上行。但以鋁礬土熟料為原料生產的棕剛玉，雖因源頭礦石的價格上漲，產品報價也出現上調，但相比于白剛玉而言，棕剛玉價格漲幅比較有限。目前河南地區棕剛玉段砂主流價格區間為5200-5400元/噸，與白剛玉價差已經接近2000元/噸，除必須使用白剛玉進行生產的產品外，下游制品企業多數改用棕剛玉、白剛玉二級品甚至廢剛玉進行生產。

       3、需求總量少：房地產市場仍舊低迷，鋼廠開工率處于較低水平。2024年鋼價始終處于較低水平，9月傳出降準0.5個百分點，釋放長期流動性1萬億元等多重利好消息，鋼價出現提高，鋼廠開工率有所提高。但價格上漲僅持續到10月中旬。后續隨著宏觀面預期減弱、以及采暖季影響到來，鋼廠再度減產。整體來看，耐火材料的需求量仍舊處于較低水平。

       （二）出口市場

       中國下游企業對白剛玉需求表現較為疲軟，同時受出口報關檢查更為嚴格的影響，部分剛玉企業海外客戶流失，雖有一些企業受益導致出口訂單小幅增多，但7、8月整體出口量仍舊有所減少。

       9月，隨著剛玉企業陸續適應新的出口環境，出口量有所恢復，但10月剛玉價格大幅上漲，導致出口數量再度減少。白剛玉價格處于高位，后續出口數量或將也受此影響處于較低水平。

       11月21日，歐委會發布公告，將對原產中國的熔融氧化鋁發起反傾銷調查，涉及產品的歐盟CN編碼為28181011、28181019、ex28181091和28181099（TARIC編碼為2818109120和2818109190）。傾銷調查期為2023年10月1日至2024年9月30日，損害調查期為2021年1月1日至傾銷調查期結束。初裁預計將于7個月內作出，最長不超過8個月。

       這意味著中國的剛玉產品出口至歐盟很大可能將加收反傾銷稅，從而導致剛玉出口至歐盟數量有所減少。根據百川盈孚整理的數據顯示，近幾年中國白剛玉出口至歐盟數量為10萬噸/年左右，約占全部出口數量的25%，本次反傾銷調查將對中國白剛玉企業造成較大的沖擊。

注：2024年為1-10月數據 

       內憂外患下，白剛玉企業需求大幅減少，加之氧化鋁限量供應，白剛玉企業原料不足，多維持較低開工負荷。百川盈孚統計，11月25日中國白剛玉建成產能215.1萬噸，開工產能77.18萬噸，開工率35.88%。

       除原料不足、需求疲軟外，成本走勢存在不確定因素也導致白剛玉企業為規避風險而停產。風險主要存在于，白剛玉企業采購氧化鋁，以月底結算為主。對于白剛玉企業來說，只有每月結算價格出爐之后，才能測算當月的生產成本。而白剛玉企業向下游客戶報價多為一口價的形式，在近期這種氧化鋁價格大幅上漲的情況下，白剛玉企業只能憑借自己的經驗預估月均價，進行報價。這種方式下，下游客戶與白剛玉企業之間對價格易產生分歧，且交易雙方大概率仍有一方將面臨報價較低或高價采購造成的損失。部分體量較小的白剛玉企業抵抗風險能力較弱，因此進行停產。

       同時，繼續生產的企業也在積極探索新的交易模式。據悉，目前有部分企業采用采購氧化鋁的模式，嘗試與客戶之間進行月底結算。這種交易方式對于白剛玉企業來說，大大降低了風險，但也限制了白剛玉企業的利潤空間，因此企業對這種交易方式的看法也不盡相同。

       三、百川盈孚預測

       1、成本方面：目前由于礦石供應、環保管控等原因，氧化鋁供應仍舊較為緊張，因此短時間內氧化鋁價格將繼續保持穩中上行的走勢，白剛玉成本將維持在較高水平。氧化鋁供應緊張的局面或將在2025年1季度末，隨著氧化鋁新建產能有產品產出后，才會有所緩解。

       2、需求方面：根據目前市場情況判斷，2025年白剛玉價格或將呈現整體下行的走勢，但價格下跌或將較為緩慢，價格重新回到漲價前的水平或將需要到下半年。因此2025年大部分時間，中國白剛玉價格仍將處于棕剛玉上方，除必須使用白剛玉生產的產品之外，客戶或將更傾向于采購棕剛玉。且隨著歐盟對中國熔融氧化鋁進行反傾銷調查，中國白剛玉出口至歐盟數量或將有所減少。整體來看，白剛玉需求將維持在較低水平。

       3、供應方面：2025年中國氧化鋁新增產能較多，白剛玉企業原料緊缺的問題將得到緩解，但需求保持較低水平，價格處于下降過程，白剛玉企業將繼續保持按單生產，開工率或將繼續保持在40%左右的水平。

       4、價格方面：近期氧化鋁價格漲速有所減緩，白剛玉企業報價變動減少，目前段砂報價多維持在7200元/噸附近。氧化鋁價格上漲支撐較為乏力，白剛玉價格也已接近高點位置。短期內白剛玉段砂價格或將在7150-7300元/噸區間運行。價格下跌或將出現在2025年1季度末，2025年中國白剛玉全年均價或將在6300元/噸附近。

       5、交易模式：2025年白剛玉價格仍將處于變化過程，且整體幅度較大。降價過程中，采購方壓價將更為猛烈，或將有更多白剛玉企業嘗試使用月底結算的交易模式，以降低風險。