黄色大片免费播放_国产精品久久久久久久久久尿_午夜一区二区三区_亚洲欧美国产精品久久_亚洲精品视频观看_中文字幕视频在线

您好 歡迎來到磨料磨具網  | 免費注冊
遠發信息:磨料磨具行業的一站式媒體平臺磨料磨具行業的一站式媒體平臺
手機資訊手機資訊
官方微信官方微信

光伏產業2019年度展望:全球需求130GW

關鍵詞 光伏|2018-12-20 10:17:32|來源 SolarWit
摘要 現在時值年關,除了回顧過去還需要展望未來,本篇文章的核心內容就是對即將到來的2019年的光伏產業做一次展望,多么希望這又將是一篇未來能被當作“回顧”的展望啊,但我不敢奢求,洞悉未來...

       現在時值年關,除了回顧過去還需要展望未來,本篇文章的核心內容就是對即將到來的2019年的光伏產業做一次展望,多么希望這又將是一篇未來能被當作“回顧”的展望啊,但我不敢奢求,洞悉未來是一件多么困難的事情,我斷然不敢保證自己下一次的判斷依然能準確,我能保證的只是:我當下的文字都是經過深思熟慮的錘煉,都是用心寫下的真實思考。好了,朋友們,請帶著批判的眼光開始我們光伏產業2019年度的展望吧。

      這是最好的時代

      現在這個時間點看光伏行業和去年這個時間點看行業感覺完全不同,若時間點回到2017年年底,滿眼都是看到擴產的計劃、即將過剩的產能、囤積的庫存、正在路上的貿易戰和即將下調的補貼。雖然彼時股票價格正處于歷史高位,投資人一片樂觀,但其實當時行業正在醞釀著危機。很多人把2018年光伏行業的洗牌歸咎于5.31政策,認為這是一個意料之外的政策導致的行業動蕩,但其實并非如此,即便沒有5.31,硅料依然要歷史性的永遠地跌破100元;多晶硅片依然要以現金成本殺價格戰,中國的補貼缺口依然越擴越大;即便沒有5.31,光伏行業在2018年的洗牌依然要到來,5.31之前光伏產品的價格走勢已有端倪,中國政府的政策只不過是突然加速行業洗牌罷了。

      而時間點來到當下,我看到的行業的樂觀因素顯著更多一些,出清了的產能、推遲了的擴產計劃、爆發中的海外需求、顯著提升的組件功率以及與之對應的大幅下滑的電站投資成本都為2019年全球光伏需求再創高峰奠定了基礎。很多朋友還在期待光伏平價時代的到來,但我想說的是:光伏平價化時代已經到來,就是此時,就是此刻,我們正在擁抱平價化時代,正在爆發中的海外市場基本上是不需要依靠政府補貼的平價化市場,光伏電已經在世界諸多地區成為了最廉價的能源,是最廉價沒有之一。

      再看光伏產業鏈自身,硅料環節的供應商將會從2017年的30余家快速縮減到2019年的5家左右;硅片環節隆基、中環雙寡頭格局初現,而且隨著高效電池產能越來越多,下游對硅片品質的要求正在提升,這增加了單晶硅片環節的進入壁壘;電池片環節雖然目前沒有形成穩定格局,但是集中度也正在大幅提升,通威、隆基、愛旭均會在2019年會成為10GW級別的電池巨頭,與之對應的是臺灣電池產能的落幕;組件環節雖不賺錢,但品牌固化現象正愈加明顯,即便是破產很久的公司的品牌名字依然“活”在海外客戶心中,尚德、英利的品牌依然有號召力,組件的壁壘不在產能端而在銷售端、渠道端,對于新玩家而言,組件環節的進入壁壘也正在提高。

      從市場結構的角度看2019年的光伏產業,我們將會迎來更多元化的需求構成,2019中國依然會是全球最大的光伏市場,但是占比會從2017年峰值的53%下滑到2019年的28%;歷史上兩次光伏行業重大洗牌都是由于單一市場占比過高然后這一市場政策調整所引發,上一次是德國,當時德國光伏需求的世界占有率超過50%,而這一次是中國,由于單一市場占比過高,單一市場的政策擾動將會給全行業帶來沖擊;而現在則完全不同,對于光伏產業,以后任何單一市場的政策變動都不會再像以前一樣會如此劇烈的引發行業波動。市場全面多元化、分散化,我們光伏人的“雞蛋”已經越來越均勻的、分散的被放在了100多個籃子中,我們再也不用擔心某一個國家砸了我們的籃子,奪了我們的飯碗了。在光伏需求多元化、穩定化的同時光伏產業的格局也愈加的清晰穩定,我們的可選標的正在變少,值得投資的公司就那么幾家,但就是這幾家公司會給我們帶來豐厚的回報。

      光伏行業一直都是一個“剩者為王”的行業,對于“剩”到現在的光伏公司,也即將迎來最好的時代,因為這個階段不再會有不理性的“傻錢”沖進來再去擾動趨于寧靜的行業格局,光伏行業已經從混亂的春秋時代走入了相對有序的戰國時代,而且根據產業分工原理和反壟斷法的緣故,行業不可能走入大一統時代,每一家“剩者”都可以穩定的守護著自己的一畝三分地獲得持續可靠的利潤;對于投資人,這也將是最好的時代,光伏行業可能不再會是一個填不平的資金窟窿;光伏產業上的企業造血能力正在增強、融資需求正在降低,多年以來,光伏企業的公司,即便是龍頭公司都是只融資不分紅或融資遠大于分紅的資金黑洞,而這一現象有望在未來的兩三年的時間得到扭轉。光伏行業也即將誕生有自己競爭壁壘,能阻止競爭對手進入,能穩定產生現金流入的優質企業。對于我們每一個人,不斷變得更為廉價的光伏電終將會使得天更藍、水更碧、空氣更清新。沒錯,這是一個最好的光伏時代,對我們每一個人均是如此。

好了,抒情到此結束,作為一片嚴肅認真的產業年度展望,我們需要以數據說話。

      一、2019年全球光伏裝機量有望達到130GW

      1、2018年全球光伏需求達到了106.44GW

      準確的知道當下在發生著什么,才能準確的展望未來,目前一些研究機構,連2018年全球需求到底是多少都沒搞清楚然后就開始展望明年,這樣的展望可信度自然就很低。2019年全球需求之所以如此樂觀是因為2018年的全球需求出貨量就大超預期,根據對供應鏈的出貨數據的追蹤,2018年全年光伏組件的產出量達到106.44GW,原本預期中的光伏需求負增長再次落空,光伏產業即便在遭受5.31這樣政策的打擊下依然頑強的在2018年度實現了正增長。

6368081663604658382903685.jpg

      上圖是2018年月度組件產出量數據,在5.31政策打擊下,6月需求斷崖式下滑,然后從7月開始就強烈的回暖,只因為當時的產能遠大于當時的需求,行業產品價格上依舊維持低迷,但終端需求確實在快速的回暖;總體來看,下半年的光伏需求處于“逐級走高”的態勢,尤其是從2018年11月開始,月度組件產出量達到了10.47GW,超越了5.31前的高點創出新高,而12月出貨量達到10.87GW,不僅創出了年度新高,更是一個歷史新高的月度。

      2、2018海外需求71GW,增速達到了57.77%

      在強大的需求支撐下2018年度的總裝機量達到了106.44GW,坦白說,這個裝機量數據超越了我之前最樂觀預期。然后再分市場結構看:

6368081667841200691119499.jpg

      由于最后一個月的國內裝機數據和出口數據還沒有出來,我不敢保證所有數據絕對準確,在數字后面加了一個“E”代表是我的推斷。就從今年前10個月來看,中國組件出口32GW、硅片出口21GW、電池片出口3GW。結合目前已知的數據來看預期2018年全球海外組件需求量達到了66GW,但是由于美國上半年因去年201搶購囤積了5GW的組件庫存基本無需求,如果把這部分考慮進來的話今年海外需求量達到了71GW。

      回顧2017年,海外組件需求總量為50GW,但是其中越有5GW是美國因201政策導致的庫存并非當年真實需求。剔除這部分影響后2017年海外實際需求量為45GW;從2017年的45GW增長到2018年的71GW,海外市場的增速達到了57.77%,超出了所有人的預期。展望2019年,即便按照30%的保守增速來算,海外的總需求量都有望達到92GW+的水平。

      3、中國明年37GW,全球130GW+

      再回頭看中國的需求,與當前市場上大家一致看好明年中國需求不太一樣,我反而對明年中國需求抱有保守態度原因如下:1、今年的部分項目會擠占明年的指標空間;2、雖然政策態度明顯好轉但補貼缺口非但沒有縮小,反而還在繼續拉大;3、如王淑娟老師近日文章分析,領跑者項目有整體延后的風險。對于國內需求的判斷最靠譜的還是當屬王淑娟老師,照她的分析2019年國內需求會介于35~40GW之間。比起今年的裝機量還是要有所下滑的。

1545272299543190.jpg

      所以2019年全球光伏需求為93GW(海外)+37GW(國內)=130GW。這要比當下最樂觀的研究機構還要再樂觀10GW以上,而在我看來明年130GW可能還是起步,有一些專注開拓海外市場的專家告訴我,明年海外增速有望繼續保持在40%以上的水準,畢竟2018年的增速都已經達到了58%,2019年增速大于40%也是完全合理的。需求上的邊際變化將會顯著影響光伏產業供應鏈各環節的價格。

      二、在130GW需求假設下的供應鏈各環節的供需分析

      1、硅料環節

      根據硅料供需測算模型,在130GW的需求假設下以及在合理的但多晶占比的假設下,2019年硅料需求量為44.3萬噸,測算模型如下:

6368081677236538081862190.jpg

      在44.3萬噸需求假設下,2019年硅料供給平衡曲線為:

1545272333710841.jpg

      可以看到,要想滿足2019年全行業的硅料需求,還需要亞洲硅業、洛陽中硅等產能維持運轉。但是韓國OCI已經在平衡曲線之外,再好的需求都不能挽救韓國OCI的命運,命運同樣難以逆轉的企業還有賽維LDK、國電晶陽、江蘇協新外購電力部分產能。德國瓦克雖然也在供求平衡曲線之外,但是由于瓦克相當大部分的產能是用于生產半導體級別的硅料,瓦克的產能不會輕易退出。

6368081680488624095514114.jpg

      關于硅料價格,由于2019年一季度是一個產能釋放的高峰期,短短三個月的時間新增釋放的硅料產能多達20萬噸,這在歷史上都是沒有過的現象,將會在行業內引發一輪洗牌,而且一季度恰逢年度光伏需求的淡季,預期硅料價格將會在開年的時候殺向“低電價地區技改產能”的現金成本位置(含稅65元左右),然后伴隨著需求的回暖和產能的退出,硅料價格將會迎來逐步恢復,全年看下來,硅料價格呈現先低后高的態勢,對于西部地區批量投產的新硅料產能而言,剛一投產就要面臨較為慘烈的價格戰,而伴隨著二線產能的出清,低電價地區的全新硅料產能的盈利能力將會在2018下半年迎來合理恢復。

      總結來看:硅料這一產業環節由于產能周期長,5.31以后建設進度過半的企業的擴產計劃無法停下來,2019年1季度才是產能釋放的高峰期,一個季度釋放20萬噸硅料產能,對應60GW的需求,相當于2019年全球需求的一半。這樣的產能擴張進度下,價格必然受到沖擊;但是大家不必期待過分不理性的價格,當前二類產能已經十分脆弱,10元左右的降幅就可使之低于現金成本進而有效出清產能。也是因為硅料環節的產能周期長,這一環節也是整個光伏產業最后見底的產業環節。

      2、單晶硅片環節——結構性緊缺

      硅片環節本來是要分為兩個技術路線:單晶硅片和多晶硅片。但多晶硅片將不會在本文的討論范圍,原因如下:1、無論需求多么好,多晶硅片都是嚴重過剩的;2、多晶硅片終將被徹底替代,相關產業鏈的公司沒有投資價值。所以硅片環節我們只分析單晶硅片。

      由于整個2018年都是硅片環節洗牌的一年,多晶硅片的價格一直維持在現金成本附近,正是因為今年硅片環節的盈利能力太弱了,整一年沒有新增擴產計劃,而且原本的擴產計劃也都停滯了下來。

6368081682015611422301281.jpg

      上面這張截圖是2017年年底總結的,現在回顧他發現基本不用修改,因為沒有新增的進入者,反倒是有幾家公司并沒有如期達產;京運通原本計劃中的3GW產能現在也沒有蹤影;阿特斯之前拋出了雄心勃勃的計劃,但實際上目前只有24臺單晶爐做中試線;韓華新能源也同樣,并沒有有效產能出來,依然需要通過外部采購。當前市場中有效的單晶硅片產能實際上只有四家但是由于晶科、晶澳只自用不外供,所以對于市場上第三方公開對外銷售的產能,有效供給只有兩家:隆基和中環,在硅片環節,迅速地形成了雙寡頭壟斷的產業格局。這是供給端,我們再看看單晶硅片的需求端:

1545272416119890.jpg

      當前硅片月產出量約為9億片,高效電池產能對硅片的需求量恰好也為9億片左右。單晶硅片處于緊平衡狀態,但是這個緊平衡可能很快就要被打破,因為一季度是Perc電池產能釋放的高峰時期,預期到2019年2季度的時候,高效電池產能每月對單晶硅片的需求量會來到12億片,而此階段內并沒有新增的有效單晶硅片產能,我預計最快會在2019年3月末看到單晶硅片出現供求缺口并且這種緊張會持續2019一整年。

      此外還有一個技術路線上的方向值得注意,那就是預計在2019年2季度前后,160um厚度的單晶硅片會突然普及開來,原因也很簡單,那就是單晶硅片緊俏,只能通過切更薄來滿足行業需求。多晶硅片再薄片化方面進展不順,預期很難切到160um厚度,單多晶的硅片合理價格差依然會維持,預期160um厚度的單晶硅片會比180um厚度的多晶硅片維持貴1.1元。這樣的價格差下,領先單晶硅片業者的硅片業務的毛利率將會重回25%+的高峰。

      3、電池片環節——擴產不停步

      由于2019年需求很旺盛,而當前價格下臺灣電池產能無法有效運轉,所以在當前價格下,大陸地區的電池片產能也是相對緊缺的。電池片不能囤積庫存,所以當需求不好的時候率先跌價,當需求旺盛的時候率先漲價,對行業終端需求變化更加敏感,由于目前單晶perc售價為1.28元/W;多晶電池的售價0.88元每瓦,兩者價格差高達0.4元,偏大,下游承受能力低,預期在2019年2月前后perc電池片價格有望回調到1.1元的位置(此價格下電池廠依舊可以保持較好盈利)。全年來看,電池片還是片緊缺的,大家的擴產步伐也不會停下來。2019年底,單晶Perc的產能有可能達到110GW。

6368081685999439292227420.jpg

      這個表格中的數據需要做一個說明,根據對供應鏈的追蹤:12月當月Perc的有效電池產能為60GW,并沒有達到圖中所說的81.9GW,這是因為從銘牌產能到有效產出還需要一個調試的過程。當前有很多新建和技改的電池產能正在調試的路上,預期2019年3月份末會達產,屆時每月對單晶硅片的需求量會達到12.1億片。

      4、組件環節——要當心上游漲價的風險

      之前大家普遍對2019年的需求悲觀,在招投標的時候把組件價格報的很低,目前來看,上游除了硅料環節,其他環節都沒有任何降價的動能反倒有不少漲價的因素在暗流涌動,若組件企業在新接訂單是依舊以非常低的價格搶訂單,那么未來很可能會面臨上游漲價導致企業虧損的被動局面。

      從需求看,向一線組件大廠咨詢,得到的反饋基本上是:訂單飽滿,明年一季度的訂單已經簽完,甚至有的企業明年二季度的訂單也都簽訂完畢。這也印證了海外需求良好的判斷,但這些企業要提防走量不走價、辛苦不賺錢的窘境。尤其前段時間某國企招標,有的企業甚至爆出了1.53元/w的價格,要知道當前1.8元的組件價格已經是貼著成本在做了(甚至是虧著在做),若真的要1.53元交貨,又要面臨上又漲價,那將會注定是賣一瓦虧一瓦。

      5、光伏玻璃——雙面化的趨勢不可阻擋

      單面組件封裝用EVA材料,雙面組件封裝用POE材料,近期去福斯特調研得知POE的出貨占比已經達到了15%;這已經是很了不起的數據了,要知道在2018年的年初的時候,雙面占比幾乎為零。2018年是雙面組件全面商業化的元年。

      從成本角度分析,雙面電池的成本甚至要低于單面電池(按照每片為單位),原因是雙面電池節省了鋁漿的消耗量,這是一個很令人興奮的事情,因為明顯會增加組件功率的雙面電池片單片的成本竟然更低,近期還聽說一些看似意料之外其實在情理之中的事情,那就是組件廠和電池廠買了單面的Perc電池,交貨的時候電池廠卻按單面電池的價格交付雙面電池。其實電池廠也不傻,背后的邏輯就是雙面電池成本更低,核算下來每片成本要比單面perc低7分錢。

      雙面組件在不增加組件成本的情況下可實現7~15%的發電增益,毫無疑問,這一場也趨勢會在2019年繼續持續下去,雙面組件的瓶頸在于很多項目(比如屋頂項目)并不適合采用雙面組件,保守的預估,2019年雙面的占比也會在25%左右。對于光伏玻璃而言,全球130GW的組件需求量,但是對玻璃的需求量會達到150GW以上。光伏玻璃雖然有不少新增產能,但是那些小的產線在5.31之后也退出不少,光伏玻璃在2019年是緊缺的。當前玻璃價格已經從之前地點的20.5元漲到了目前的24元,預期2019年一季度淡季過后會更進一步漲到26~27元/平米的水平。不排除2019H2會因為太好的需求而出現進一步漲價的可能性。

      三、關于光伏產業周期的再思考

      光伏產業是一個多種周期相互疊加的行業,它既有補貼政策截止日導致的庫存周期,也有一輪又一輪的產能周期,還有技術進步導致的更猛烈的新舊產能替代周期,若大家想對光伏行業的周期屬性有更多的理解,可以移步閱讀我之前的文章《光伏的本質:變化著的成長性周期行業》。

      正是因為光伏行業是多種周期屬性疊加的行業,使得和整體宏觀經濟周期相比,光伏行業自身運轉的周期獨立性非常強。就以2018年為例,上半年無論是中國經濟還是世界經濟都在一片繁榮中,但是一紙光伏5.31新政就使得光伏行業需求斷崖式下滑,進入了猛烈的下行周期和迅速的產能出清過程。而今年10月份以來國際原油崩跌、歐洲陷入動蕩、中美貿易戰激烈打響、中國房市車市驟冷,大宗商品走跌,在世界經濟一片動蕩中,光伏這邊風景獨好,光伏連續六個月的環比增長使得2018年12月全球光伏組件需求創下了歷史最高值。這就好比激流勇進的這個游戲:多個行業今年10月份跨過了激流勇進的最高點準備俯沖向下時,我們卻發現光伏這艘小船已經在5.31時完成了俯沖的過程,現在已經到了爬升的位置準備迎接新的一輪激動人心的周期了。

      與此同時我們還應當注意的是,此輪光伏周期背后還有技術革新帶來的新舊產能替代周期和產業區域布局的遷徙過程,所以即便2019年全球光伏需求很好,臺灣的電池產能依舊會是“失意”的,因為產業布局要轉移到大陸;二類硅料產能依舊是“失意”的,因為硅料產能要遷移到低電價地區;多晶硅片依舊是“失意”的,因為產業要轉移到單晶Perc上。所以即便面對脫離宏觀經濟下行周期而獨立向上的光伏產業,我們在投資時依然需要更多一分的智慧。

  ① 凡本網注明"來源:磨料磨具網"的所有作品,均為河南遠發信息技術有限公司合法擁有版權或有權使用的作品,未經本網授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用上述作品。已經本網授權使用作品的,應在授權范圍內使用,并注明"來源:磨料磨具網"。違反上述聲明者,本網將追究其相關法律責任。
② 凡本網注明"來源:XXX(非磨料磨具網)"的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。
③ 如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的,請在30日內進行。
※ 聯系電話:0371-67667020
贊(0) 收藏(0)  分享到11
鄭州玉發磨料集團有限公司
主站蜘蛛池模板: 久久久久久久国产精品 | 日韩高清在线一区二区三区 | 日韩中文字幕av | 国产一区二区三区精品久久久 | 黄色直接看 | 久久99国产精品久久99大师 | 国产精品国产三级国产aⅴ原创 | 亚洲成人一区 | 久久最新 | 欧美欧美欧美 | 亚洲精品中文字幕在线观看 | 国产中文字幕在线观看 | 在线免费观看av的网站 | 一级毛片黄 | 成年网站在线 | 欧美日韩国产一区二区三区 | 成人二区| 天天操操 | 精品国产乱码一区二区三区 | 精品久久国产老人久久综合 | 欧美成人自拍 | 久久国产免费 | 国产精品一区二区不卡 | 精品少妇一区二区三区在线播放 | 麻豆网址 | 日韩欧美在线视频 | 精品久久久久久久久久久久 | 中文字幕一区二区三区乱码图片 | 超碰日韩 | 中文字幕一区二区三区四区 | 成人精品视频在线观看 | 成人精品视频免费 | 国产精品免费av | 国产精品永久免费自在线观看 | 久久99精品久久久久久久青青日本 | 中文字幕第一页在线 | 日韩中文字幕视频在线 | 在线国产精品一区 | 国产日韩欧美综合 | 国产精品高清在线 | 免费日本视频 | 狠狠干网站 | 中文在线视频 | 国产视频一区在线 | 999精品嫩草久久久久久99 | 日本午夜精品 | 亚洲三区在线观看 | 国产欧美精品区一区二区三区 | 亚洲毛片在线观看 | 一本一本久久a久久精品综合妖精 | 一级毛片在线播放 | 欧美视频一区 | 精品无码三级在线观看视频 | 国产精品美女久久久 | www.xxx在线观看 | 精品国产免费久久久久久尖叫 | 久久久久久夜 | 91在线视频播放 | 我要看免费黄色片 | 伊人天堂在线 | 久草久草久| 欧美国产日韩一区 | www.777色 | 欧美精品1区 | 免费一级特黄做受大片 | 免费国产网站 | 精品1区| 久久久性色精品国产免费观看 | 久久久毛片 | 欧美日韩成人影院 | 欧美激情视频一区二区三区 | 午夜久久久 | 国产天天操 | 国产99久久精品 | 激情自拍偷拍 | 成人在线视频网站 | 美足av| 久久久免费网站 | 精品黑人一区二区三区久久 | 99精品视频在线 | 国产免费黄色 | 午夜看片网站 | 亚洲精选一区二区 | 国产亚洲精品美女久久久久久久久久 | 综合久久99 | 中文字幕在线观看日本 | 久久人体视频 | 91精品国产一区二区三区免费 | 成人看片毛片免费播放器 | 国产婷婷色一区二区三区 | 亚洲欧洲成人 | 色综合视频网 | 国产精品自产拍在线观看 | 欧美成视频 | 午夜国产精品成人 | 国产亚洲精品久久久久久久久 | 国产毛片在线 | 久久久免费电影 | 欧美高清com | 国产真实精品久久二三区 | 日本一区二区视频 | 国产一区二区在线免费观看 | 欧美成年黄网站色视频 | 欧美日韩激情一区二区三区 | 日韩视频在线一区二区 | 国产中文字幕一区 | 精品久| 日韩视频一区二区三区 | 成人国产精品156免费观看 | 欧洲成人在线 | 国产特级毛片aaaaaa毛片 | 狠狠操操| 精品久久久久国产 | 综合久久综合 | 桃乃木香奈在线 | 欧美日韩久久久久 | 国产成人精品综合 | 国产三区av| 四虎影视在线播放 | 婷婷综合激情 | 国产在线一区二区 | 青草福利| 精品影院 | 欧美一级高清免费 | 国产一区二区三区 | 水卜樱一区二区av | 嫩草影院黄色 | 成人aaa | 一区二区三区 在线 | 日日夜夜草草 | 日韩精品在线观看中文字幕 | 欧美日韩一级视频 | 久久久国产一区二区三区 | 黄色毛片在线视频 | 依人在线免费视频 | 亚洲黄色免费 | 成人精品| 日韩在线区 | 亚洲成人精品av | 欧美日韩一区二区电影 | 久久久久久久久久久福利观看 | 亚洲日本va中文字幕 | 日韩精品免费视频 | 亚洲一区在线免费观看 | 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 91麻豆精品国产91久久久更新资源速度超快 | 亚洲 欧美 日韩 在线 | 日本中文字幕在线观看 | 中文字幕视频在线 | 狠狠狠狠狠狠干 | 亚洲国产一区在线 | 婷婷在线免费视频 | 中文字幕日韩有码 | 国产精品ssss在线亚洲 | 五月天婷婷综合 | 亚洲区视频 | 久久午夜精品 | 毛片在线免费 | 青草青草久热精品视频在线观看 | 欧美成人精品一区二区 | 亚洲国产精品yw在线观看 | 国产美女网站 | 国产精品一区二区三区在线播放 | 亚洲国产精品久久人人爱 | 中文字幕在线看 | 五月婷婷激情 | 日韩一区精品视频 | 色站综合 | 一本大道久久a久久精二百 在线a人片免费观看视频 | 自拍偷拍小视频 | 亚洲欧美在线精品 | 亚洲视频在线免费观看 | 欧美一区永久视频免费观看 | 另类五月 | 黑人xxx视频 | 日韩av电影在线免费观看 | 免费成人黄色 | 久久国产精品99久久久久久老狼 | 手机在线观看av | 在线国产一区二区 | 天天干天天射天天操 | 国产丝袜视频 | 亚洲欧美一级久久精品国产特黄 | 欧美精品福利视频 | 日韩激情免费视频 | 在线一区视频 | 久re在线 | 欧美亚洲国产一区二区三区 | 精品久久99 | 国产精品久久久久久久午夜 | 日韩在线 中文字幕 | 亚洲区视频在线观看 | 成人国产精品久久久 | 午夜精品久久久久久久久久久久久 | 国产精品永久久久久久久久久 | 亚洲激情欧美 | 亚洲国内精品 | 成人影院在线 | 爱综合| 久久精品国语 | 在线视频 91 | 色先锋影院 | 久久国产一区 | 日韩欧美三级在线观看 | 久久人人爽爽爽人久久久 | 国产精品国产成人国产三级 | 亚洲精品在线中文字幕 | 中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡 | 久在线 | 日韩成人免费中文字幕 | 最近韩国日本免费观看mv免费版 | 成人国产精品一区二区免费麻豆 | 亚洲一区 日韩精品 中文字幕 | 伊人久久一区 | 国产视频一区在线 | 国产欧美精品区一区二区三区 | 成年人免费网站 | 成人在线免费小视频 | 黄色网址在线免费 | 成人影院一区二区 | 中文字幕国产 | 日韩中文字幕一区二区 | 久久国产一区二区 | 性刺激久久久久久久久九色 | 午夜视频导航 | 中文字幕视频在线观看 | 成人黄网视频在线观看 | 欧美精品xx| 国产综合亚洲精品一区二 | 欧美怡红院视频一区二区三区 | 毛片大全 | 成人av片在线观看 | 国产成人久久一区二区三区 | 一级黄色片在线 | 日韩三级电影在线免费观看 | 国产第一夜| 亚洲xxxx3d | 久久免费精品 | 精品久久久久久久久久久久久久 | 亚洲精品视频专区 | 国产精品第一国产精品 | 啊啊啊网站 | 高清视频一区 | 久草电影网 | 亚洲第一成人在线视频 | 精品综合久久 | 欧美日韩视频在线第一区 | 中国久久久 | 欧美中文字幕一区二区 | 综合在线视频 | 小视频在线 | 91精品国产一区二区三区香蕉 | 欧美一区日韩一区 | 免费视频一区 | 永久看片 | 国产精品三级久久久久久电影 | 久久亚洲美女 | 亚洲国产激情 | 精品视频免费观看 | www免费在线观看 | 日韩久久久久久 | 搡女人真爽免费午夜网站 | 成人av网页| 国产三区在线视频 | 日韩综合视频在线观看 | 国产一区久久 | 日本一区二区免费在线播放 | 中文字幕在线观看1 | 美女久久 | 亚洲激情视频在线 | 成人精品久久久 | 日韩欧美中文字幕一区二区三区 | 午夜亚洲| 精品国产乱码久久久久久影片 | 亚洲区欧美区 | 亚洲精选一区二区 | 婷婷91 | 久久成人一区二区 | 国精产品99永久一区一区 | 日韩中文一区二区三区 | 久久久久久久久久久免费av | 欧美国产综合 | 久久一区二区三区四区 | 在线电影一区 | 国产亚洲精品久久19p | 日本一区二区中文字幕 | 国产在线拍揄自揄拍视频 | 一区视频 | 激情五月激情 | 欧美精品久久久久久久久老牛影院 | 求av网址| 2019国产精品 | 欧美日韩亚洲一区 | 国产99在线| 欧美成在线观看 | 真实国产露脸乱 | 欧美国产日韩一区 | 一区二区三区四区精品 | 精品国产免费人成在线观看 | 国产精品伊人影院 | 中文字幕一区二区在线观看 | 高清国产一区二区三区 | 在线激情网站 | 国产日韩视频 | 国产精品久久久久久久久久99 | 懂色av成人一区二区三区 | 中文字幕视频一区 | 国产成人精品一区二区三区视频 | 亚洲二区在线观看 | 日韩在线精品视频 | 久久久久久亚洲精品 | 色www精品视频在线观看 | 四虎中文字幕 | 天天操天天插 | 亚洲国产精品成人女人久久久 | 黄色一区二区三区 | 啊啊啊网站 | 91精品国产色综合久久 | 精品视频网站 | 久久精品噜噜噜成人av农村 | 久久成人国产精品 | 一本黄色片 | 午夜精品一区二区三区在线视频 | 日韩成人av在线 | 欧美国产伦久久久久久 | 视频一区二区三区中文字幕 | 亚洲久草| 精品国产青草久久久久福利 | 成人在线免费观看 | 亚洲国产视频网站 | 视频黄色免费 | 三区视频| 日本三级中文在线电影 | 在线观看一区二区视频 | 在线观看国产精品一区 | 91精品国产色综合久久 | h视频在线免费观看 | 午夜爱| 久久久久无码国产精品一区 | 成人久久久久久久 | 欧美激情国产日韩精品一区18 | 亚洲的天堂 | 亚洲午夜视频在线观看 | 免费成人在线观看视频 | 精品久 | 3d动漫精品一区二区三区 | 中文字幕亚洲一区二区三区 | 亚洲欧美一区二区三区四区 | 黄色在线网站 | 黄色免费av| 日本一区二区三区中文字幕 | 久久99国产精品 | 99视频精品在线 | 国产玖玖 | 国产精品久久久久久久久久三级 | 亚洲欧美在线观看视频 | 91免费在线| 精品综合 | 欧美一级二级视频 | 久久丁香 | 成人午夜在线 | 日韩中文一区 | 韩国精品一区二区 | 国产又色又爽又黄 | 日韩午夜激情 | 国产91在线观看 | 亚洲欧美网站 | 成人精品久久久 | 欧美日韩亚洲国产 | 天堂av2020| av电影一区| 成人精品在线视频 | 欧美日韩一区二区三区不卡视频 | 亚洲八区| 国产视频1区 | 毛片免费观看视频 | 久久精品日韩 | 精品欧美一区二区三区久久久 | 精品乱码一区二区三四区 | 久久一级 | 久草视频播放 | 在线看片日韩 | 成人网址在线观看 | 欧美激情久久久久久 | 亚洲一区二区三区中文字幕 | 欧美精品在欧美一区二区少妇 | 久久精品成人 | 亚洲精品一区二区三区在线观看 | 中文字幕在线观看免费 | 日韩在线成人 | 黄视频在线播放 | 91精品一区二区三区久久久久久 | 亚洲高清av | 欧美精品福利视频 | a级在线观看 | 久久国产视屏 | 久久国产精品久久喷水 | 一级黄色影视 | 91中文在线观看 | 欧美日韩亚洲综合 | 激情欧美一区二区三区中文字幕 | 欧美日韩一级视频 | 日韩av一区二区在线观看 | 美女久久久久 | 精品96久久久久久中文字幕无 | 免费欧美| 亚洲精品成人18久久久久 | 毛片免费观看视频 | 在线视频一区二区 | 久久亚洲一区 | 夜夜草av | 激情综合在线观看 | 天天曰夜夜操 | 亚洲av毛片 | 国产一级特黄 | 亚洲的天堂 | 中文字幕综合 | 亚洲天堂成人在线 | 福利视频在线播放 | 综合色区| 一区二区在线不卡 | 国产一区在线视频播放 | 国产在线视频一区 | 免费黄色网页 | 精品少妇一区二区三区日产乱码 | 香蕉av影院| 日韩中文在线视频 | 久久中文字幕一区二区三区 | 91在线看 | 高清视频一区 | 中文字幕亚洲二区 | 99亚洲伊人久久精品影院 | 久久综合九九 | 国产成人精品亚洲日本在线观看 | 国产视频第一页 | 日韩一区二区三区在线视频 | 精久久久| 免费一区二区三区 | 免费观看在线毛片 | 久久久91精品国产一区二区三区 | 国产一区二区三区久久 | 综合色婷婷 | 最新免费av网站 | 日韩av手机版 | 亚洲精品在线视频 | 国产免费看| 午夜三区 | 色av综合网 | 日韩欧美国产一区二区三区 | 亚洲欧美第一页 | 一级毛片免费 | 羞羞小视频 | 欧美一级片在线观看 | 色九色| 97超碰免费 | 精品成人av| 九九天堂| 中文字幕视频一区 | 欧美2区 | 久久青草国产 | 视频一区二区三 | 欧美日韩激情一区二区三区 | 国产精品一码二码三码在线 | 日韩一二三区视频 | 91久久国产综合久久 | 日本精品一区 | 欧美日韩一区二区三 | 免费一级片在线观看 | 免费视频一区二区 | www.色.com | 黄色片网址在线观看 | 欧美成人激情视频 | 国产精品一区二区久久久 | 久久久精品视频免费观看 | 日韩中文字幕视频在线观看 | 国产精品亚洲综合 | 在线观看精品91福利 | 99热69 | 亚洲天堂一区二区 | 午夜视频在线播放 | 日韩免费观看视频 | 伊人久久艹 | 久久综合久久88 | 亚洲小视频网站 | 色a综合 | 亚洲一区在线视频 | 视频一区 中文字幕 | 伊人五月 | 四虎永久在线观看 | 精一区二区 | 黄色国产在线视频 | 一级毛片视频 | 免费黄色成人 | 在线欧美视频 | 99视频网站 | 久久大陆 | www.you日本 | 中文字幕亚洲精品 | www.亚洲精品 | 亚洲欧美日韩在线一区二区三区 | 中文字幕自拍偷拍 | 精品成人佐山爱一区二区 | a级性生活片 | 日韩精品专区 | 蜜臀久久精品99国产精品日本 | 欧美精品久久久久 | 81精品国产乱码久久久久久 | 久久国产精品一区二区三区 | 日本精品久久久 | 欧美日韩在线观看一区二区 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天高潮 | 中文精品在线 | 久久久久综合 | 亚洲国产精品久久 | 亚洲 中文 欧美 日韩 在线观看 | 欧美日韩在线电影 | 99在线免费视频 | 日韩视频精品在线观看 | 91精品国产日韩91久久久久久 | 黄色av免费在线观看 | 另类sb东北妇女av | 亚州国产 | 亚洲精品久久 | 久久精品国产亚洲 | 91视频免费播放 | 91tv.com| 仙人掌旅馆在线观看 | 国产高清一区二区 | 青青草综合 | 国产精品成人在线观看 | 久久伊99综合婷婷久久伊 | 国产精品一二 | 久久久夜夜夜 | 五月婷婷在线观看视频 | 午夜精品福利在线观看 | 免费a视频 | 久草热8精品视频在线观看 久久亚洲精品中文字幕 | 久久1区| 精品久久久久久 | 亚洲欧美日韩精品 | 综合精品| 美女扒开尿口来摸 | 夜夜爽99久久国产综合精品女不卡 | 视频一区二区国产 | 久久久一 | av久草| 成人三级视频网站 | 一区二区三区在线免费视频 | 成人精品| 尤物在线观看网站 | 成人在线一区二区 | 日本久久久 | 亚洲精品成人在线 | 国产精品视频网 | 色av中文字幕 | 色婷婷综合久久久中文字幕 | 亚洲综合精品 | 亚洲一区二区 | 国产精品香蕉在线观看 | 亚洲精品专区 | 亚洲伊人久久综合 | 麻豆乱码国产一区二区三区 | 在线99 | 欧美久久久久久久 | 日韩欧美国产一区二区 | 香蕉视频成人在线观看 | 日韩三级电影免费观看 | 久久久国产一区 | 久久尤物免费一区二区三区 | 欧美日韩一区二区三区在线观看 | 久久久久久综合 | 亚洲国产精品一区久久av篠田 | 成人福利网 | 国产中文字幕在线 | 色九色| 在线播放一级片 | 欧美高清性xxxxhdvideosex | 狠狠综合久久 | 免费看黄在线观看 | 交视频在线观看国产 | 韩国毛片在线观看 | 看av的网址 | 欧美一区二区激情视频 | 午夜精品久久久久久久久久久久 | 欧美在线观看视频 | 免费成人av片 | 久久99国产精一区二区三区 | 一级黄色国产视频 | 无码日韩精品一区二区免费 | 99久久精品国产一区二区三区 | 日韩av片无码一区二区不卡电影 | 久久国产精品电影 | 精品久久久久久 | 91夜夜夜| 激情综合网激情 | 午夜精品视频 | 国产亚洲一区二区三区 | 综合色视频 | 成人免费毛片高清视频 | 黄视频在线观看免费 | 亚洲品质自拍视频网站 | 欧美在线一区二区 | 国产免费久久 | 人成免费在线视频 | 亚洲国产精品网站 | 黄色片网站在线免费观看 | 久久视频免费 | 99综合在线 | 色中色av | 久久久网 | 久久国产一区二区 | 97超碰免费 | 综合久久一区 | 国产精品初高中精品久久 | 亚洲人视频在线 |