5月22日，發(fā)改委、能源局在官網(wǎng)公布了2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，其中光伏共168個(gè)，分布在12個(gè)省(或自治區(qū))，規(guī)模合計(jì)1478萬(wàn)千瓦，即14.78GW。首批名單的公布，宣布了中國(guó)可再生能源依靠補(bǔ)貼時(shí)代的落幕以及平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的開(kāi)啟,會(huì)對(duì)光伏上市公司的估值方式產(chǎn)生根本性的改變。記者梳理第一批項(xiàng)目名單，有3家公司具有代表性。

       首批平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目公布確保優(yōu)先消納

       悄然間，平價(jià)上網(wǎng)1.0時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟。昨日，發(fā)改委公布首批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，共16個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)能源主管部門(mén)向國(guó)家能源局報(bào)送了2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單，本次名單公布共公布了250家項(xiàng)目試點(diǎn)，總裝機(jī)規(guī)模20.76GW，其中光伏14.78GW、風(fēng)電4.51GW、分布式交易試點(diǎn)1.47GW。按地域來(lái)看，首批項(xiàng)目主要分布在東部地區(qū)和中部地區(qū)，光伏平價(jià)項(xiàng)目主要位于廣東、陜西、廣西等地區(qū)，風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目以東三省和河南為主。

表1：平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目裝機(jī)容量前三的省份

       通知指出，國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)公司要確保平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目?jī)?yōu)先發(fā)電和全額保障性收購(gòu)，按項(xiàng)目核準(zhǔn)(備案)時(shí)國(guó)家規(guī)定的當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)與風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目單位簽訂長(zhǎng)期固定電價(jià)購(gòu)售電合同(不少于20年)，這些新政策確保了平價(jià)項(xiàng)目的電量的銷(xiāo)售，有助于改善相關(guān)企業(yè)現(xiàn)金流，提高企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的積極性。

       平價(jià)上網(wǎng)是什么

       以首批項(xiàng)目落地占比最大的光伏行業(yè)為例，說(shuō)起平價(jià)上網(wǎng)，非業(yè)內(nèi)人員可能對(duì)這個(gè)概念比較陌生。要了解平價(jià)上網(wǎng)的含義，首先要先明白光伏發(fā)電電價(jià)上網(wǎng)的定價(jià)模式，以往光伏發(fā)電的電價(jià)主要由三部分構(gòu)成：即電網(wǎng)收購(gòu)價(jià)+國(guó)家補(bǔ)貼+地方補(bǔ)貼(各地區(qū)不同)。2018年上網(wǎng)電價(jià)0.45元/千瓦時(shí)(含稅)、國(guó)家補(bǔ)貼0.42元/千瓦時(shí)(含稅)，考慮到地方補(bǔ)貼，光伏補(bǔ)貼占光伏電價(jià)的60%以上。而隨著光伏補(bǔ)貼的逐漸退坡，未來(lái)新裝機(jī)的項(xiàng)目將逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，即指光伏發(fā)電的度電成本與基準(zhǔn)電價(jià)相等。

       平價(jià)上網(wǎng)又分為發(fā)電側(cè)平價(jià)和用戶(hù)側(cè)平價(jià)：發(fā)電側(cè)平價(jià)是指光伏發(fā)電即使按照傳統(tǒng)能源的上網(wǎng)電價(jià)收購(gòu)(無(wú)補(bǔ)貼)也能實(shí)現(xiàn)合理利潤(rùn)，目前國(guó)內(nèi)成本最低、利用最廣的電力來(lái)源為煤電，即光伏發(fā)電成本達(dá)到煤電成本水平；用戶(hù)側(cè)平價(jià)是指要求光伏發(fā)電成本低于售電價(jià)格，根據(jù)用戶(hù)類(lèi)型及其購(gòu)電成本的不同，又可分為工商業(yè)、居民用戶(hù)側(cè)平價(jià)。

       在光伏平價(jià)的三項(xiàng)指標(biāo)中，工商業(yè)售電價(jià)格>居民售電價(jià)格>脫硫煤標(biāo)桿電價(jià)。即光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)將經(jīng)歷三個(gè)階段：工商業(yè)用戶(hù)側(cè)平價(jià)(分布式電站)、居民用戶(hù)側(cè)平價(jià)(分布式電站)、發(fā)電側(cè)平價(jià)(集中式電站)。目前，我國(guó)用戶(hù)側(cè)平價(jià)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)。發(fā)電側(cè)平價(jià)方面，光伏領(lǐng)先的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始觸及，例如去年青海省兩個(gè)基地最低中標(biāo)電價(jià)已低于當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價(jià)。據(jù)國(guó)金證券研究所對(duì)度電成本(LCOE)分析顯示，光伏度電本將持續(xù)下降，2018年度電本成在0.45元，預(yù)計(jì)在2019年左右下降至0.35元；而煤電度成本維持在0.39元左右，兩者之間差距逐步縮小，實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)的平價(jià)上網(wǎng)。

       平價(jià)上網(wǎng)對(duì)于光伏行業(yè)的影響

       隨著本次首批平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單的公布，宣布了中國(guó)可再生能源補(bǔ)貼時(shí)代的落幕以及平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的開(kāi)啟。本次名單公布的項(xiàng)目有4.6GW以上的光伏項(xiàng)目在2019年投產(chǎn)，按2018年光伏裝機(jī)量44.3GW計(jì)算，本次試點(diǎn)大約占到總量的10%以上；其余大部分預(yù)計(jì)在2020年之前投產(chǎn)。另一方面由于電價(jià)的定價(jià)以實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間決定，而不再與申報(bào)時(shí)間掛鉤，所以投產(chǎn)時(shí)間真實(shí)性相對(duì)較高。以往電站投資的最大風(fēng)險(xiǎn)，就是補(bǔ)貼拖欠以及發(fā)放的不確定性，而未來(lái)平價(jià)上網(wǎng)的推出，使得投資電站的投資回報(bào)率可預(yù)測(cè)性更強(qiáng)，現(xiàn)金流更穩(wěn)定，都會(huì)增加民間資本的投資熱情。

       另外，目前全球以化石能源消耗為主，向清潔能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨。未來(lái)，光伏發(fā)電量占比將快速上升，預(yù)計(jì)2030年超過(guò)30%，而煤電發(fā)電量占比將由2017年67%顯著下降至2030年30%。光伏行業(yè)將徹底轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，有著很大的市場(chǎng)空間。另一方面，伴隨著“發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代的到來(lái)，光伏行業(yè)龍頭公司由于成本低的優(yōu)勢(shì)，市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大，落后產(chǎn)能在補(bǔ)貼退坡后將很難生存，逐步淘汰。另外在全球前20大光伏企業(yè)中，有16家中國(guó)光伏公司，未來(lái)，中國(guó)的光伏依舊穩(wěn)定在全國(guó)第一的地位。而成本的下降必然帶來(lái)需求的上升，全球有望迎來(lái)新一輪光伏需求的快速增長(zhǎng)。

       光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代首批試點(diǎn)與受益者

       平價(jià)上網(wǎng)推出之后，會(huì)對(duì)光伏上市公司的估值方式產(chǎn)生根本性的改變，對(duì)估值的影響因素將由原來(lái)的政策面改為公司的盈利水平和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，在實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)后，光伏行業(yè)盈利情況將不斷好轉(zhuǎn)，投資者將有望享受公司成長(zhǎng)所分發(fā)的紅利。

       第一批名單的公布，意味著平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的正式開(kāi)啟。個(gè)股機(jī)會(huì)方面，在平價(jià)項(xiàng)目有著全額保障性收購(gòu)的保護(hù)下，一方面，考慮到發(fā)電成本成為影響盈利的關(guān)鍵因素，有成本優(yōu)勢(shì)的大公司將取得優(yōu)勢(shì)，而且這種優(yōu)勢(shì)將隨時(shí)間的推移愈加擴(kuò)大；另一方面，部分設(shè)備企業(yè)產(chǎn)能需求會(huì)有所增加，短期內(nèi)或供不應(yīng)求。而首批名單中涉及的企業(yè)，取得了更大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，子行業(yè)中可重點(diǎn)關(guān)注晶硅原料、硅片、光伏玻璃、逆變器等細(xì)分行業(yè)的機(jī)會(huì)。記者梳理第一批項(xiàng)目名單，其中以下3家公司具有代表性。

       隆基股份是全球單晶光伏產(chǎn)品龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，包括單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，成本優(yōu)勢(shì)明顯。記者以投資者身份致電公司董秘辦，公司表示，截止2019年一季度，隆基股份共持有電站869MW，名單獲批項(xiàng)目總計(jì)產(chǎn)能達(dá)到700MW。對(duì)于光伏發(fā)電布局方面，公司戰(zhàn)略上采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，以樹(shù)立示范性項(xiàng)目試點(diǎn)為主，在出售同時(shí)也可以消納一部分公司的組件產(chǎn)品。目前，公司主要利潤(rùn)來(lái)源依舊為單晶硅。對(duì)于平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，目前名單列示項(xiàng)目尚未開(kāi)工，而且預(yù)計(jì)在2019年平價(jià)發(fā)電項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)盈利情況將受到組件價(jià)格、貸款利率、政策等因素影響。

表2：隆基股份獲批平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單

       2.通威股份

       公司下屬永祥股份是國(guó)內(nèi)最早從事太陽(yáng)能級(jí)多晶硅技術(shù)研究和生產(chǎn)的企業(yè)之一，下屬合肥太陽(yáng)能電池產(chǎn)能、產(chǎn)量全球領(lǐng)先。記者以投資者身份致電公司董秘辦，公司表示，截止2018年底，通威股份裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)到1151MW，公司表示，平價(jià)發(fā)電時(shí)代的開(kāi)啟，使得裝機(jī)指標(biāo)不受限制，公司可以更好的發(fā)揮低成本優(yōu)勢(shì)，在戰(zhàn)略層面，公司也將光伏發(fā)電作為營(yíng)業(yè)收入的重要增量來(lái)源之一，部分地區(qū)平價(jià)發(fā)電已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)盈利。

表3：通威股份獲批平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單

       全球光伏逆變器龍頭，國(guó)內(nèi)最早從事逆變器產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)。在光伏發(fā)電方面，陽(yáng)光電源在光照比較好的區(qū)域，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者接近于實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。根據(jù)報(bào)道，公司2018年西北有一個(gè)電站是五百兆瓦，是跟三峽集團(tuán)合作的，它的上網(wǎng)電價(jià)就是每千瓦時(shí)三毛一分錢(qián)。在光照非常好的地區(qū)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者接近于實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，預(yù)計(jì)一兩年內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)全面的平價(jià)上網(wǎng)。

表4：陽(yáng)光電源獲批平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單