目前，我國氧化鋁行業面臨的現狀有些尷尬，前有產能過剩壓制，后有電解鋁需求4500萬噸的“天花板”限制。鋁產業頭部企業在氧化鋁、電解鋁產能方面的競爭趨于白熱化。

       行業企業如何利用自身優勢緊跟轉型升級的大勢，也成為行業分析熱議的話題。鋁企業利用“氧化鋁-電解鋁”一體化產能，不僅強化企業內部上下游聯動，還刺激企業之間定價博弈加劇。氧化鋁定價機制問題，使得業內急盼氧化鋁期貨及期權新品種上市。

       產業政策鎖定氧化鋁下游消費　氧化鋁過剩亟待“解藥”

       我國95%的氧化鋁用于電解鋁的生產，其余5%則用于陶瓷生產、強化玻璃、化學媒介物等非冶金用途。因此，電解鋁的產量對氧化鋁的需求量起到決定性作用。近年來，由于供給側結構性改革，構筑電解鋁合規產能“天花板”，意味著我國氧化鋁未來數年需求也將被壓制在“天花板”之下。

       數據顯示，氧化鋁的供應量、需求量與電解鋁產量變化趨勢高度吻合。電解鋁是氧化鋁最主要的需求端，對氧化鋁需求端的分析需要高度關注電解鋁行業。

       從成本構成來看，氧化鋁在電解鋁的生產總成本中占比一般在30%~35%左右，而電解鋁的冶煉過程還需要消耗大量電力。一般來說，每冶煉1噸電解鋁需耗13500kWh直流電，約占整個電解鋁成本的30%~40%左右。

       近年來，在全球碳中和趨勢帶動下，全球電解鋁新增產能增速顯著放緩，鋁產量基本保持穩定。截至2021年，全球電解鋁產量為6717.5萬噸。其中，中國電解鋁產量比例為58%左右，而除中國以外全球其他地區的電解鋁產量均呈下降趨勢，因此，國內電解鋁的主要供需將主導全球市場變化。

       近年來，我國電解鋁產量總體呈現波動上漲趨勢，增速有所放緩。2020年，我國電解鋁產量增速由負轉正。2021年，國內電解鋁產量為3850.3萬噸，相較于2020年的3708.04萬噸增長3.84%。最新數據顯示，2022年10月份，我國電解鋁月產量為344.9萬噸，同比增長9.5%；2022年1—10月份，我國電解鋁累計產量為3332.9萬噸，同比增長3.3%。

       產能方面，截至2022年11月份，我國電解鋁建成產能約為4400萬噸，運行產能約為4100萬噸，開工率達九成左右。在供給側結構性改革及碳中和背景下，違規電解鋁產能被關停，電解鋁產能擴張受限，產能“天花板”限定在4500萬噸。根據生產1噸電解鋁消耗1.92噸氧化鋁來測算，限定了氧化鋁的需求在8200萬噸以下。結合氧化鋁產能的增速來看，目前，國內氧化鋁產能過剩的局面仍然存在，氧化鋁價格的上限受到壓制。

       2022年以來，我國電解鋁產能的投產，受天氣、電力供應、突發事件以及成本利潤的影響，對氧化鋁的需求增速有所下降。從中長期來看，隨著國外電解鋁產能增長疲軟，中國對電解鋁產能增長的限制，需要更多關注國家產業政策和碳中和相關環保政策指引。

       2022年11月份，工信部等部門印發《有色金屬行業碳達峰實施方案》，要求鞏固化解電解鋁過剩產能成果，堅持產能總量約束，嚴格執行產能置換辦法，研究差異化電解鋁產能減量置換政策，防范銅、鉛、鋅、氧化鋁等冶煉產能盲目擴張，提出確保2030年前有色金屬行業實現碳達峰。實現碳達峰目標任重而道遠，放松電解鋁產能“天花板”的局面難以出現。

       目前，氧化鋁產能過剩的“解藥”，可能來自于行業對新一輪氧化鋁供給側改革的政策期待。2018年，國家發改委、工信部發布《關于促進氧化鋁產業有序發展的通知》，支持氧化鋁產業在科學謀劃和統籌下有序健康發展。2019年，住房和城鄉建設部針對氧化鋁的冶煉工藝發布《氧化鋁廠工藝設計規范》，從生產工藝及鋁土礦類型的選擇上規范氧化鋁行業發展。2021—2022年，我國又相繼出臺了多個涉及再生鋁生產、廢棄物回收利用等環保方面的行業政策。

       黨的二十大報告指出，要建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上。金融是實體經濟的血液，支持實體經濟高質量發展，是期貨行業義不容辭的責任。氧化鋁期貨的上市，正是促進行業健康發展，服務實體經濟的體現，是眾望所歸。國家的各項政策成為氧化鋁產能過剩的“良藥”和行業困境之中的“指路明燈”，幫助行業加碼轉型升級，利用金融工具增強抵御風險的能力，未來，政策的變化仍將牽動整個行業的發展方向。

       氧化鋁緊跟電解鋁產能轉移步伐　西南地區將成市場焦點

       從我國鋁產業下游來看，氧化鋁產能和貿易緊隨電解鋁產能的轉移發生區域性變化。目前，我國電解鋁生產所用到的電力能耗主要為火電（占比76%）、水電（占比18%）、風電（占比4%）、核電和光電（占比2%）。近年來，在供給側結構性改革和碳中和的雙重壓力下，火電的比重有所下降，水電、風電受到青睞。

       具體來說，我國電解鋁產能最初主要聚集在山西、河南、山東、廣西和貴州等鋁土礦資源豐富的地區。2010年，受國家取消優惠電價政策的影響，電解鋁企業的自備電時代開始，電力成本成為電解鋁企業獲利的最大變量，電解鋁產能向新疆、山東遷移。2017年，在供給側結構性改革的背景下，新疆、山東兩大電解鋁產能聚集地關閉部分不合規產能，與此同時，電解鋁4500萬噸的產能“天花板”形成。此后，山東、河南電解鋁產能外遷至云南、廣西等擁有綠色水電資源和港口優勢的地區。隨著電解鋁產能的轉移，新疆、云南、山東和廣西成為氧化鋁需求核心區。

       除了已有產能的轉移，新增電解鋁產能也將落地于具有低能耗和清潔能源發電優勢的西南地區，如云南、廣西等地。但云南、廣西依靠水電進行生產，受到水位、氣候因素影響，電解鋁在產產能和產量具有不確定性，對氧化鋁需求造成不確定影響。截至2022年6月底，西部地區電解鋁建成產能3196萬噸，全國占比72.5%，未來仍有350萬噸產能待轉移。

       從趨勢變化來看，鋁中下游的冶煉產能轉移和落地新產能最重要的考慮因素之一是電力成本。未來數年，我國電解鋁產能進一步轉移向用電更清潔、成本更低的西南地區已成大勢所趨，而氧化鋁產能自身也在向具有清潔能源和港口優勢的西南地區轉移。可以預見，未來數年，西南地區的地方政策、生產情況在氧化鋁產業鏈中的影響將會越來越大。

       展望未來，我國清潔電力的區域供應偏緊與鋁行業優惠電價取消或將持續數年，未來，我國電解鋁生產企業的利潤空間將受到一定抑制。電解鋁新增產能增長空間不足，可能壓制氧化鋁中長期需求增速前景。

       傳統需求缺乏亮點　新能源光伏成新增長點

       從我國鋁產業的終端需求來看，建筑、機械、交運、電力等多個領域是市場傳統焦點。近年來，我國房地產行業的整體低迷，使得以鋁為代表的資源品終端需求增長乏力，新能源汽車以及光伏的發展或成為未來數年的需求增長的新動力。從產業鏈的傳導來看，這將在一定程度上改善上游氧化鋁的困境。

       數據顯示，2021年以來，我國房地產銷售面積、銷售額及竣工面積開始持續同比下降。2022年1—10月份，上述3項數據不僅轉負，且負增長持續至今，即使有諸多政策扶持維穩，但房地產市場未來3年預計難有大的好轉，低迷局面或將持續，將影響到相關建筑鋁型材及鋁合金材料的需求。

       新能源汽車對鋁需求的提升主要體現在新能源汽車產量的提升，以及汽車輕量化發展趨勢下單車用鋁量的提升。在政策支持下，我國新能源汽車產量急劇增長，產銷量持續保持高增速，2021年，我國新能源汽車產銷量分別為367.7萬輛和352.05萬輛，同比分別增長145.6%和157.48%。據國家統計局數據，2022年9月份，新能源汽車產量同比增長110.0%。根據中國汽車工程學會《節能與新能源汽車技術路線圖》的目標，至2030年，我國單車用鋁量將達到350千克；根據《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》的目標，至2035年，我國燃油乘用車、純電動乘用車和客車的整車輕量化系數分別降低25%、35%和15%。2005—2020年，我國單車用鋁量已經從61千克增長至190千克，未來還將有增長空間。

       鋁在光伏行業中主要用于制作光伏組件中的光伏邊框和分布式光伏電站中的光伏支架。據安泰科統計，2021年，我國光伏鋁型材產量為200萬噸，增幅達40.8%，約占全國鋁材產量的3.3%。《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》指出，到2030年，我國風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上。據國家能源局數據，2022年9月份，光伏新增8.13GW；1—9月份，光伏合計新增52.6GW，同比增長106%。2021年，光伏新增54.88GW；2022年前三季度，新增裝機已經接近2021年的總規模。我國光伏裝機量持續增長，且距離目標裝機容量仍有增長空間，未來對鋁的需求可觀。

       電解鋁在新能源領域需求可能成為最大亮點。雖然還是較難完全彌補房地產低迷帶來的需求缺口，但是鋁行業需求結構有望持續改善。

       雖然氧化鋁深陷困局，但是仍有光明的未來。氧化鋁需求量受制于電解鋁產能的現狀不會改變，氧化鋁行業的未來發展需要高度關注政策的動向。就需求分布來說，受電力成本的壓力，電解鋁產能的轉移與氧化鋁具有相似的區域性轉移趨勢，西南地區的政策以及該地區氧化鋁、電解鋁的生產情況，將成為氧化鋁產業鏈中極其重要的一環，影響氧化鋁的價格。就終端消費而言，地產等行業低迷的行情難以在短時間內得到緩解，但近年發展起來的新能源汽車以及光伏行業成為新的需求增長點。雖然仍然難以彌補地產行業的需求缺口，但長期來看對優化鋁行業的需求結構有積極作用。

       氧化鋁與電解鋁行業企業百家爭鳴，企業都在通過不同的戰略方式加強自己的競爭優勢，同時加劇了氧化鋁與電解鋁兩個行業間博弈的復雜性。未來，企業的發展動向，也將對氧化鋁的市場價格、行業利潤等各方面產生影響。