上半年環氧樹脂市場呈現疲軟下行趨勢，成本端支撐走弱以及供強需弱的基本面共同施壓市場。下半年，在傳統消費旺季“金九銀十”的預期下，需求方可能會有階段性增長。但考慮到下半年環氧樹脂市場供應可能繼續增長，需求方增長有限，預計下半年環氧樹脂市場低位區間波動或階段性上漲，但價格上漲空間有限。

       由于上半年國內經濟活力復蘇緩慢，環氧樹脂下游和終端需求低于預期。由于國內新增設備產能釋放和原材料成本支撐疲軟，環氧樹脂價格在2月份進入下行通道，超出預期下跌。2023年1-6月，華東環氧樹脂E-51(承兌價格、交付價格、含稅、桶裝、汽車運輸、下同)均價為14840.24元/噸，較去年同期下降43.99%(見圖1)。6月30日國內環氧樹脂E-51收于13250元/噸，該價格較年初下跌了13.5%（見圖2）。

       環氧樹脂雙原料成本支撐不足

       上半年國內雙酚A商談重心震蕩下降。與去年同期相比，華東地區雙酚A市場均價為9633.33元/噸，下降7085.11元/噸，下降42.38%。在此期間，最高談判為1月底10300元/噸，最低談判為6月中旬8700元/噸，價格幅度為18.39%。上半年雙酚A價格下行壓力主要來自供需方面和成本方面，其中供需格局的變化對價格的影響更為明顯。2023年上半年，國內雙酚A產能增長44萬噸，國內產量同比大幅增長。盡管雙酚A消費同比增長，但終端產業發展表現出強烈的預期弱勢現實，但增速不如供應方，市場供需壓力增大。與此同時，原料苯酚丙酮也同步下降，疊加宏觀經濟風險情緒升溫，市場信心普遍偏弱，許多因素對雙酚A價格造成負面影響。上半年，雙酚a市場也出現了階段性反彈。主要原因是產品利潤大幅縮水，設備毛利損失明顯。部分雙酚a設備下調開工，下游工廠集中補倉，支撐價格上漲。

       上半年國內環氧氯丙烷市場疲軟波動，4月下旬進入下行通道。環氧氯丙烷價格從年初到4月中上旬波動。1月份價格上漲主要是因為下游環氧樹脂節前訂單有所改善，提高了原材料環氧氯丙烷的采購熱情。工廠交付更多合同和前期訂單，市場現貨緊張，導致價格上漲。二月下跌主要是終端和下游需求低迷，工廠出貨受阻，庫存壓力大，報盤窄幅下跌。3月份，下游環氧樹脂訂單不暢，樹脂倉位高，需求難以大幅度改善，市場價格波動較低，部分環氯工廠在成本和庫存壓力下減負停車。4月中上，在場內部分工廠停車的影響下，部分地區現貨供應緊張，市場新單報價上漲，實單談判上漲。4月底至6月中上，多工藝毛利分化逐漸明顯，再加上下游買氣偏弱，市場實單談判后走低。臨近6月底，丙烯法成本壓力較高，市場上持貨商的情緒逐漸上升。一些下游只是需要跟進，市場交易氛圍短暫升溫，實際訂單價格窄幅上漲。2023年上半年華東市場環氧氯丙烷均價約8485.77元/噸，較去年同期下降9881.03元/噸，下降53.80%。

       國內環氧樹脂市場供需錯配加劇

       供應面：上半年，東方飛源、東營赫邦等21萬噸左右的新產能被釋放，而下游需求側增速小于供給側，市場供需錯配加劇。上半年環氧樹脂E-51產業平均開工負荷在56%左右，較去年同期下降3個百分點。6月底，市場整體開工減少到47%左右；1-6月，環氧樹脂產量約為72.71萬噸，同比增長7.43%。此外，1-6月份環氧樹脂進口約7.86萬噸，較上年同期減少了40.14%，主要原因是環氧樹脂國內供給充足，進口量較少。總供應量達到了2520萬噸，較上年同期增長了7.7%。；下半年新增產能預計為33.5萬噸。盡管受利潤水平、供需壓力和價格下跌的影響，一些設備可能會推遲生產，但環氧樹脂產能進一步加快與上半年相比的能源擴張步伐是不爭的事實，市場供應能力可能會繼續增加。從需求方面來看，終端消費水平恢復緩慢。預計下半年將出臺新的刺激消費政策。隨著一批促進經濟持續好轉的政策措施相繼出臺，經濟內生動能量的自發修復將疊加，我國經濟有望繼續邊際改善，有望推動環氧產品的需求。

       需求面：防疫政策優化后，國內經濟于2022年11月正式進入修復渠道。但疫情過后，經濟修復仍以“場景式”恢復為主，旅游、餐飲等行業率先復蘇，勢頭強勁，對工業產品的需求驅動效果低于預期。環氧樹脂也是如此，終端需求低于預期。下游涂料、電子和風電行業恢復緩慢，整體需求側疲軟。上半年環氧樹脂的表觀消費量約為72.62萬噸，較去年同期下降了2.77%。隨著供需的增加和減少，環氧樹脂的供需錯配進一步加劇，環氧樹脂的下降。

       環氧樹脂季節特性明顯，9-10月上漲概率較高

       環氧樹脂價格波動具有一定的季節性特征，具體表現為前九個月市場波動后窄幅上漲，其中1-2月下游春節前備貨需求集中釋放支撐樹脂價格；9-10月進入“金九銀十”傳統消費旺季，價格上漲概率較高；3-5月和11-12月逐漸進入消費淡季，環氧樹脂下游消化前期庫存原料較多，市場價格下跌概率較高。預計今年下半年環氧樹脂市場將繼續上述季節性波動規律，結合能源市場價格的變化和國內經濟修復進程。

       預計下半年的高點大概率出現在9、10月份，低點或出現在12月份。半年環氧樹脂市場低位區間波動，主流價格運行區間可能在13500-14500元/噸。