邁向下半年的結(jié)點(diǎn)，在外圍經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇仍然復(fù)雜的狀況下，中國經(jīng)濟(jì)增長逐步放緩而同時通脹高企的現(xiàn)實(shí)也使企業(yè)、市場、決策層在不斷的“糾結(jié)”選擇中前行。
　　
　　經(jīng)濟(jì)增速減緩　　
　　但仍保持較高速增長
　　
　　上半年的整體經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)投資快、消費(fèi)疲、物價高、增長速度減緩的特點(diǎn)。2011年上半年的數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值累計(jì)同比增長14.3%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長25.6%；社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長16.8%；貿(mào)易總額增長25.73%。6月份PMI為50.9%，比5月回落1.1個百分點(diǎn)，連續(xù)3個月回落，創(chuàng)2009年3月以來的新低。
　　
　　這些數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)體處于相對弱勢增長狀態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)增長在一季度達(dá)到9.7%之后，二季度達(dá)到9.5%，雖然有所下降，但是經(jīng)濟(jì)增速的下降并不代表著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。主要的原因在于，目前以投資為驅(qū)動力的中國經(jīng)濟(jì)增長方式并未改變，投資增長依然較快。在2011年的前5個月，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口這三駕馬車中，唯一保持增速加快狀態(tài)的是投資，6月份固定資產(chǎn)投資增速雖較前5月有所降低，但降幅不大。而這其中，房地產(chǎn)的高速增長起了很大的作用，2011年以來一直以較高的速度增長，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長32.90%，高于同期固定資產(chǎn)投資增速7.3個百分點(diǎn)。雖然當(dāng)前有房地產(chǎn)調(diào)控，但是國家推出的3600萬套保障房建設(shè)任務(wù)將抵消因房地產(chǎn)調(diào)控而帶來的對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面影響。上半年，保障房建設(shè)的開工率相對較低，中央此前強(qiáng)調(diào)在2011年11月前所有2011年的保障房建設(shè)要全部開工，預(yù)計(jì)在第三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速將有較快增長，從而帶動投資的較快增長。
　　
　　投資增速的繼續(xù)快速增長為經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定增長提供了較好的支持，但存在潛在增長動力不足的擔(dān)憂，主要是融資問題可能在一定程度上制約投資的繼續(xù)增長。表現(xiàn)在兩個方面：一是項(xiàng)目類別上，中央項(xiàng)目的同比增長率一路下降，上半年累計(jì)同比下降3.8個百分點(diǎn)，而地方項(xiàng)目增速較快，在地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)進(jìn)行下，地方政府財(cái)力將出現(xiàn)緊張，對投資的支持可能會受限；二是從固定資產(chǎn)投資的資金來源看，上半年國內(nèi)貸款維持在累計(jì)同比增長12.7%的較低水平；國家預(yù)算內(nèi)資金的累計(jì)同比增速為13.0%，相比2010年有所提高，但提高幅度有限；利用外資增速波動較大；自籌資金增速相對較快，1~6月份為29.70%。雖然受到資金的制約，但6月份的數(shù)據(jù)顯示各項(xiàng)資金來源的同比增長速度逐步上揚(yáng)，下半年在均衡信貸調(diào)控之下，貸款的支持可能會加強(qiáng)，投資的持續(xù)高速增長不現(xiàn)實(shí)，但也不至于大幅下降，可能將逐步處于一個穩(wěn)定增長的階段。
　　
　　“十二五”開局之年，促消費(fèi)的目標(biāo)下消費(fèi)并未出現(xiàn)較快增長，相反社會消費(fèi)品零售總額增長出現(xiàn)了較大的波動，增速一度出現(xiàn)下降，略顯疲態(tài)。6月份社會消費(fèi)品零售總額增速終止了前幾個月的下降趨勢，開始有所反彈，給相對疲軟的消費(fèi)帶來了增長的信心。從整個宏觀面的影響來看，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的不穩(wěn)定帶來的收入不穩(wěn)定，可能也是一個很重要的原因。這一因素在2011年可能會維持一段時間，消費(fèi)的高速增長可能需要一些特定的政策措施來刺激。
　　
　　外貿(mào)曾經(jīng)對中國GDP有巨大貢獻(xiàn)，但在今年上半年，凈出口對GDP的增速拉動為-0.1%。2011年的前6個月部分月份出現(xiàn)了逆差，進(jìn)出口增長的波動劇烈，再加上全球經(jīng)濟(jì)增長乏力、通脹蔓延，外貿(mào)形勢并不容樂觀，外需可能難當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)增長大任。但全年外貿(mào)順差的格局仍將維持，只是順差數(shù)額可能相比2010年有所降低，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動可能仍為負(fù)值。
　　
　　在未來的增長中，“短期靠投資，長期靠消費(fèi)”可能是“十二五”期間的增長關(guān)鍵詞。在近一年內(nèi)，以投資帶動經(jīng)濟(jì)增長的模式仍難以改變，消費(fèi)或?qū)⒃谕浿鸩较滦衅趯?jīng)濟(jì)增長有更大貢獻(xiàn)。我們判斷中國經(jīng)濟(jì)在2011年增速仍有望達(dá)到9.5%，在2012年也仍將在9%以上運(yùn)行，增速雖然相對有所下降，但仍在較高速度的軌道上。
　　
　　通貨膨脹高企　　
　　下半年或?qū)⒅鸩浇档?br />　　
　　物價成為中國政策層關(guān)注的核心。2011年年初以來，CPI持續(xù)上揚(yáng)，6月份達(dá)到35個月以來高點(diǎn)，達(dá)到6.4%。同時物價走高的一些基礎(chǔ)因素并未有消退跡象，包括食品和非食品價格的上漲壓力并未有效減弱等。就7月份的物價而言，我們認(rèn)為仍將可能在6.0%~6.3%區(qū)間運(yùn)行，2011年全年CPI或超過5%。
　　
　　從更長期來看，中國或?qū)⒈３忠粋€相對較高的通脹水平，這就需要轉(zhuǎn)變思路，適應(yīng)較高的通脹率水平。一是人力成本的提升將造成工資-物價循環(huán)，企業(yè)的人力成本將一級級向消費(fèi)者轉(zhuǎn)化。這一趨勢的形成是由于人口紅利的逐步消失和國家要求提高勞動者收入造成的，這一循環(huán)的破解需要生產(chǎn)率的提高。但短期內(nèi)這一矛盾或難解決，是潛在的最大的通脹推手。
　　
　　二是中國為保增長所推行的保障房建設(shè)，3600萬套保障房建設(shè)所需要的原材料巨大，而巨大的需求或推動原材料價格上漲。
　　
　　三是全球通脹蔓延，這一全局性的因素將帶動中國通脹的持續(xù)。這是由各國解決增長的不均衡所致，如果全球通脹未得到有效壓制，中國的通脹也難得到良好控制。
　　
　　政策均衡調(diào)控
　　
　　控通脹仍是首要目標(biāo)
　　
　　目前，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，結(jié)構(gòu)調(diào)整的總目標(biāo)下，經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹是政策調(diào)控的天平兩端，如何保持平衡是決策層的智慧所在。
　　
　　中國在調(diào)控通脹方面采取了很多措施，行政管制與市場調(diào)控的方式都使用過，政府從各個環(huán)節(jié)對通脹進(jìn)行控制。財(cái)政政策方面，減少稅收，將利潤轉(zhuǎn)向企業(yè)，如切實(shí)減輕物流企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，從流通環(huán)節(jié)上減弱物價上漲的壓力；貨幣政策方面，上半年6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并兩次提高基準(zhǔn)利率；價格管制方面，嚴(yán)懲哄抬物價的行為；同時，從輿論上給予控通脹的信心，溫總理專門撰文指出，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足、工業(yè)品供過于求、進(jìn)口增長加速，下半年通脹有望得到抑制。近日，財(cái)政部再次采取降稅政策，減弱國際大宗商品價格上漲對物價的推動，自2011年7月1日起，我國將大幅下調(diào)汽油、柴油、航空煤油和燃料油的進(jìn)口關(guān)稅，這在減弱全球通脹對中國的影響上有一定作用。
　　
　　財(cái)政政策、貨幣政策、行政管制政策都有使用，通脹在下半年或逐步得到控制。7月初央行再次如預(yù)期所料提高基準(zhǔn)利率25BP，但3.50%的一年期定期存款利率水平或仍難解負(fù)利率高的現(xiàn)狀。而對于未來的通脹水平，決策層在調(diào)控的同時，應(yīng)提高居民收入，有側(cè)重點(diǎn)的引導(dǎo)適應(yīng)相對較高通脹。在實(shí)際利率為正的情況下，同時有較高的經(jīng)濟(jì)增長水平，保持一定時期的較高通脹是可以承受的。
　　
　　在穩(wěn)定通脹預(yù)期的同時，針對經(jīng)濟(jì)增速放緩和企業(yè)盈利預(yù)期降低的狀況，政府宏觀調(diào)控在保持總體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，采取了允許融資平臺發(fā)行企業(yè)債融資加速推進(jìn)保障房建設(shè)、從政策上支持中小企業(yè)融資等措施。未來，有保有壓將是政策重點(diǎn)，宏觀穩(wěn)健和微觀引導(dǎo)將密切結(jié)合，控通脹和保增長的均衡仍在偏向控通脹，預(yù)計(jì)到2012年初這一天平或?qū)⒙韵虮Ｔ鲩L傾斜。
　　
　　來源：證券時報