氧化鋁于1月2日再次拉漲停，連續(xù)收出五根陽(yáng)線，價(jià)格不斷創(chuàng)下新高，一改此前弱勢(shì)振蕩的走勢(shì)，直逼3600元/噸而去。 

近來價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的主要原因可概括為“外礦受限 內(nèi)礦減產(chǎn) 氣候治理”，問題出在供應(yīng)端，海外礦石收緊疊加國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)下降，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于鋁土礦后續(xù)供應(yīng)可持續(xù)性的擔(dān)憂。而下游電解鋁處于全行業(yè)盈利的狀態(tài)，談?wù)摮杀局螢闀r(shí)尚早，且下游并未介意高價(jià)氧化鋁，甚至四處收購(gòu)市場(chǎng)上的氧化鋁現(xiàn)貨以保證自身生產(chǎn)節(jié)奏。 

供應(yīng)端礦石短缺 

我國(guó)鋁土礦對(duì)外依存度繼續(xù)上升至接近70%的高位，再加上去年年中印尼開始實(shí)施鋁土礦禁令，礦產(chǎn)出口被收緊后，這部分外需主要轉(zhuǎn)向幾內(nèi)亞地區(qū)。目前，幾內(nèi)亞成為我國(guó)第一大鋁土礦進(jìn)口來源國(guó)，進(jìn)口占比超過70%，因此幾內(nèi)亞的動(dòng)向與我國(guó)外礦供應(yīng)緊密相連。去年12月18日，幾內(nèi)亞科納克里油氣庫(kù)發(fā)生了特大爆炸（18個(gè)燃料庫(kù)中有13個(gè)被炸毀），礦山自備的柴油儲(chǔ)罐被當(dāng)?shù)卣饔茫瑢?dǎo)致礦石發(fā)運(yùn)受阻，點(diǎn)燃市場(chǎng)多頭情緒。目前生產(chǎn)發(fā)運(yùn)已恢復(fù)，但以維持現(xiàn)有長(zhǎng)協(xié)為主，散單交易仍受影響。從目前來看，進(jìn)口礦尚不能完全補(bǔ)足國(guó)產(chǎn)礦石的缺失，鋁土礦整體出現(xiàn)供應(yīng)緊張的現(xiàn)象，整體價(jià)格與海運(yùn)費(fèi)依舊高位堅(jiān)挺。再加上，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)再次受到擾動(dòng)，徹底點(diǎn)燃了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。去年11月山西呂梁地區(qū)出現(xiàn)煤礦安全事故，進(jìn)入12月中旬事件影響持續(xù)發(fā)酵，孝義周邊礦山被關(guān)停整頓使得晉豫地區(qū)的國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)能力大打折扣。周邊國(guó)產(chǎn)礦資源本就處于相對(duì)枯竭的狀態(tài)，且本身品位下滑，開采限制也比較多，在無(wú)礦可用的現(xiàn)實(shí)下，當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)被迫調(diào)減產(chǎn)能。由于斷供風(fēng)險(xiǎn)的存在，減產(chǎn)規(guī)模或進(jìn)一步擴(kuò)大，需持續(xù)關(guān)注礦石供應(yīng)局勢(shì)的變化。 

消費(fèi)端只增不減 

氧化鋁的主要下游為電解鋁。西南地區(qū)主流鋁企枯水期減產(chǎn)基本完成（年化產(chǎn)能110萬(wàn)—115萬(wàn)噸），未來產(chǎn)能出現(xiàn)主動(dòng)下滑的可能性較小，主要原因是企業(yè)開工熱情不減，冶煉爐基本做到應(yīng)開盡開，且內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目剩余產(chǎn)能陸續(xù)通電完成，運(yùn)行產(chǎn)能只增不減，持續(xù)貢獻(xiàn)對(duì)氧化鋁需求。按1.93的比例計(jì)算，單去年12月氧化鋁需求量預(yù)計(jì)為675.5萬(wàn)噸，顯著超過氧化鋁12月產(chǎn)量，再考慮到氧化鋁供應(yīng)端或進(jìn)一步減產(chǎn)，今年一季度基本面有緊平衡預(yù)期。需警惕新疆地區(qū)寒潮天氣較強(qiáng)，火電緊張，用電量出現(xiàn)缺口，從而出現(xiàn)小規(guī)模減產(chǎn)。 

氧化鋁利潤(rùn)雖然得到即時(shí)修復(fù)，但供應(yīng)端在缺礦、環(huán)保減產(chǎn)等條件制約下并不具備復(fù)產(chǎn)能力，再加之下游鋁廠仍然愿意承接高價(jià)氧化鋁，這意味著要看到供應(yīng)端主動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)或者通過需求端主動(dòng)收縮促使價(jià)格回落的可能性比較小，破局點(diǎn)仍在生產(chǎn)障礙解除、企業(yè)能夠復(fù)產(chǎn)時(shí)。春節(jié)前國(guó)產(chǎn)礦山或維持封閉狀態(tài)，代表著短期礦石緊缺的現(xiàn)狀不會(huì)改變，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊缺，價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，轉(zhuǎn)折點(diǎn)可看到春節(jié)后，具體需關(guān)注國(guó)內(nèi)礦山保供能力恢復(fù)或氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能得以修復(fù)的時(shí)點(diǎn)。另外，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格已顯著高于西澳價(jià)格，或可通過進(jìn)口海外氧化鋁對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)行部分補(bǔ)充。考慮到當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏熱，需謹(jǐn)慎追高。