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國企利潤暴增 警惕“國進民退”再回潮

關(guān)鍵詞 國企 , 國進民退|2017-03-28 10:57:01|來源 中國磨料磨具網(wǎng)|磨料磨具協(xié)會
摘要 如果國企利潤的增長并不能傳導(dǎo)和帶動民企利潤增長,反過來還可能對民企的利潤空間造成擠壓的話,未來民營企業(yè)的投資意愿和能力仍會下降,這不利于工業(yè)企業(yè)利潤整體增速的持續(xù)回升。國家統(tǒng)計局3...
  如果國企利潤的增長并不能傳導(dǎo)和帶動民企利潤增長,反過來還可能對民企的利潤空間造成擠壓的話,未來民營企業(yè)的投資意愿和能力仍會下降,這不利于工業(yè)企業(yè)利潤整體增速的持續(xù)回升。
  國家統(tǒng)計局3月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2017年1-2月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額10156.8億元,同比增長31.5%。增速比上年12月份加快29.2個百分點,比上年全年加快23個百分點。但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化非常明顯,這種結(jié)構(gòu)分化表明,未來工業(yè)企業(yè)利潤增速能否持續(xù),需要關(guān)注國企與民企、上游與中下游以及投資與消費這三者之間是良性“傳導(dǎo)”還是形成“擠壓”。

  一、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得階段性成果,工業(yè)企業(yè)利潤大幅回升
  一是“去產(chǎn)能”帶來的上游工業(yè)品價格上漲是工業(yè)企業(yè)利潤回升的主因。2016年政府在煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)推行“去產(chǎn)能”,供給的收縮使得這些行業(yè)的產(chǎn)品價格出現(xiàn)了快速回升,進而帶動整個工業(yè)品價格的上漲。1-2月份,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲7.3%,漲幅比上年12月份提高1.8個百分點。
  其中,2月份PPI上漲7.8%,創(chuàng)下2008年以來的新高。初步測算,因出廠價格上漲7.3%,企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增加11664.3億元,因工業(yè)生產(chǎn)者購進價格上漲9.1%,企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本增加約9362億元,收支相抵后,利潤增加約2302.3億元,增量比上年12月份明顯擴大。因為價格上漲帶來的利潤增加約占到1-2月份工業(yè)企業(yè)利潤總額的22.7%。
  二是“降成本”成效初顯,工業(yè)企業(yè)單位成本和單位費用下降加快。1-2月份,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為84.91元,同比減少0.28元,而上年12月份為同比增加。每百元主營業(yè)務(wù)收入中的三項費用合計為7.7元,同比減少0.46元,比上年12月份多減0.32元。成本的下降也有利于工業(yè)企業(yè)利潤的恢復(fù)性增長。
  三是“去杠桿”取得明顯成效,工業(yè)企業(yè)負債率下降。2月末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計102.7萬億元,同比增長7.8%;負債合計57.7萬億元,增長6.6%;所有者權(quán)益合計45萬億元,增長9.2%;資產(chǎn)負債率為56.2%,同比下降0.6個百分點。負債率的下降一方面可以減少企業(yè)的利息支出,另一方面也有利于降低經(jīng)濟的整體杠桿率。

  二、工業(yè)企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)分化值得關(guān)注
  雖然工業(yè)企業(yè)利潤同比出現(xiàn)大幅回升,但其中的結(jié)構(gòu)性分化仍值得關(guān)注:
  一是利潤回升主要集中在上游行業(yè),中下游行業(yè)的利潤回升并不明顯。1-2月份,在41個工業(yè)大類行業(yè)中,36個行業(yè)利潤總額同比增加,仍有5個減少。其中利潤增速最快的主要集中在上游,煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)均由同期虧損轉(zhuǎn)為大幅盈利。
  如黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤增長21.1倍,石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)利潤增長1.3倍,有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤增長1.2倍,化學原料和化學制品制造業(yè)利潤增長65.9%。
  而中下游行業(yè)的利潤增速回升并不明顯,不少還出現(xiàn)下降,如電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤下降39.3%,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)利潤下降10.9%,其他制造業(yè)下降1.6%。
  二是國有企業(yè)利潤增速明顯高于民企。由于煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)等行業(yè)主要是國有控股企業(yè),這些行業(yè)的利潤回升也直接導(dǎo)致國有企業(yè)效益明顯復(fù)蘇,1-2月份,國有控股企業(yè)利潤同比增長100.2%,而上年12月份則同比下降11.6%,其中,中央企業(yè)增長66.3%,而上年12月份則下降17.3%。但與此同時,集體企業(yè)實現(xiàn)利潤同比則只增長9.6%;私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額也只增長了14.9%,大幅低于國企利潤增速。

  三、“傳導(dǎo)”還是“擠壓”決定利潤回暖能否持續(xù)
  雖然2017年1-2月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤增速大幅回升,但由于其內(nèi)部存在明顯分化,利潤回暖的趨勢能否持續(xù)應(yīng)該關(guān)注國企與民企、上游與中下游以及投資與消費這三者之間是良性“傳導(dǎo)”還是形成“擠壓”。
  一是關(guān)注國企對民企利潤是“傳導(dǎo)”還是“擠壓”。由于國企利潤回升幅度明顯高于民企,而一直以來市場就有“國進民退”的擔憂,如果國企利潤的增長并不能傳導(dǎo)和帶動民企利潤增長,反過來還可能對民企的利潤空間造成擠壓的話,未來民營企業(yè)的投資意愿和能力仍會下降,這不利于工業(yè)企業(yè)利潤整體增速的持續(xù)回升。
  二是關(guān)注上游行業(yè)對中下游行業(yè)的價格傳導(dǎo)效果。在工業(yè)企業(yè)中,上游的生產(chǎn)資料生產(chǎn)企業(yè)目前仍是大型企業(yè)所主導(dǎo)的,競爭并不充分,大型企業(yè)提價比較容易。而中下游生產(chǎn)企業(yè)的市場結(jié)構(gòu)則相對比較多元,其定價權(quán)也相對有限。
  這種市場結(jié)構(gòu)的差異決定了國內(nèi)工業(yè)品出廠價格上漲在上、中下游之間、以及在PPI與CPI之間傳導(dǎo)并不順暢。比如價格上漲比較容易由生產(chǎn)資料傳導(dǎo)到生活資料,但比較難向CPI傳導(dǎo)。這就會導(dǎo)致上游生產(chǎn)資料價格的上漲直接帶來中下游企業(yè)的成本上升,但中下游企業(yè)則很難通過其產(chǎn)品的漲價將這種成本轉(zhuǎn)嫁出去,結(jié)果就是上游企業(yè)盈利對中下游企業(yè)盈利形成了“擠壓”而不是“傳導(dǎo)”效應(yīng)。
  三是關(guān)注投資與消費之間的背離。2017年1-2月的宏觀數(shù)據(jù)公布之后,市場普遍關(guān)注的是投資增速的加快。 1-2月,全社會固定資產(chǎn)投資同比增長8.9%,增速比去年全年加快0.8個百分點。但市場似乎忽視了與投資數(shù)據(jù)同樣重要的消費增速的放緩:今年1-2月,我國社會消費品零售總額同比增長9.5%,增速比去年12月回落1.4個百分點,比去年同期回落0.7個百分點。
  扣除價格因素,1-2月的社會消費品零售總額實際只增長了8.1%,增速比去年12月和去年同期分別回落1.1個和1.4個百分點。消費增速的放緩幅度遠大于投資加快的幅度。
  由于我國消費在GDP中占比及貢獻率已經(jīng)超過投資,因此消費減速的問題其實更應(yīng)引起我們的關(guān)注。由于投資增速回升主要依賴基建投資,而基建投資則是政府和國企主導(dǎo)的,這種增長模式再度強化,其實不利于整個經(jīng)濟體就業(yè)的增長(因為民企是就業(yè)的主力軍)和國民收入分配中勞動者報酬的增長,從而可能再次出現(xiàn)投資對消費的“擠出”效應(yīng)。而一旦消費回落,整個工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)回暖的基礎(chǔ)就不復(fù)存在!
  (本文作者介紹:交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師.)
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