3月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定深化增值稅改革的措施，進(jìn)一步減輕市場主體稅負(fù)，預(yù)計全年將減輕市場主體稅負(fù)超過4000億元。其中，制造業(yè)、交通運輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)的增值稅稅率被下調(diào)1個百分點，預(yù)計全年可減稅2400億元。

       減稅政策迅速引發(fā)市場關(guān)注，據(jù)記者梳理，以制造業(yè)為代表的五大行業(yè)將受益明顯，尤其是在競爭格局較為明晰的航空業(yè)，龍頭公司有望因此獲得數(shù)億元的“紅包”。

       航空、建筑“龍頭”利潤彈性高

       國務(wù)院常務(wù)會議決定，從2018年5月1日起，將交通運輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

       中金交運行業(yè)分析師楊鑫測算，假設(shè)稅率調(diào)整前后，含增值稅票價不變，則增值稅率從11%下降到10%，預(yù)計年化將分別增厚三大航2018年凈利潤6.5億至9.6億元，對應(yīng)6%至13%的利潤彈性；增厚春秋航空和吉祥航空凈利潤4650萬和8250萬元，對應(yīng)4%至5%的利潤彈性。

       天風(fēng)證券姜明團(tuán)隊認(rèn)為，航空銷項稅主要針對境內(nèi)客貨運收入征收，減稅前適用稅率為11%，降低增值稅率將有利于提高收入，而可抵扣成本項稅率整體并未發(fā)生明顯變化，因此將明顯受益。其舉例稱，南航2017年國內(nèi)客貨運收入總額為867.2億元，調(diào)整后賬面收入應(yīng)為875.1億元，假設(shè)航油成本等抵扣稅率不發(fā)生變化，則稅后收入增長約5.9億元，對應(yīng)2017年稅后業(yè)績彈性約為8.6%。

       建筑行業(yè)同樣是龍頭企業(yè)利潤彈性大。中金建筑行業(yè)分析師吳慧敏表示：一方面降低建筑收入產(chǎn)生的銷項稅額支付，另一方面也將減少原材料、工程機(jī)械采購帶來的進(jìn)項稅額抵扣。綜合考慮，在10%的項目毛利率、3%的項目凈利率、80%的進(jìn)項稅發(fā)票獲取比例的假設(shè)下，增值稅率下調(diào)有望減少建筑行業(yè)綜合稅負(fù)1098億元，增厚建筑行業(yè)凈利潤14.2%。

       國金建筑行業(yè)分析師黃俊偉對中國建筑進(jìn)行了測算，假設(shè)該公司2017年營收1萬億，毛利率10%，成本項中60%屬于建材機(jī)械成本，則銷項稅額下降100億，進(jìn)項稅額下降54億，增值稅下降了46億。同時，現(xiàn)金流增加46億，降低財務(wù)費用2.8億元，加之利潤表中附加稅按照增值稅的10%至12%收取，因此下降的46億增值稅會導(dǎo)致附加稅減少4.6億至5億元。合計將增厚中國建筑凈利潤7億至8億元。

       機(jī)械、汽車、有色業(yè)績或明顯改善

       同時，制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率將從17%降至16%。對裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項稅額予以一次性退還。

       中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，制造業(yè)降稅將超過千億元。根據(jù)測算，剔除增值稅下降引發(fā)應(yīng)納稅所得額增加的影響，前三季度制造業(yè)有望降稅783億元，折合全年約1044億元。其中，上游降稅約309.1億元，中游降稅約420.3億元，下游降稅約314.7億元，汽車制造業(yè)、計算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)實際降稅最多，分別達(dá)到169.3億元、111.7億元。

       其中，上游利潤彈性最為明顯。此次降稅有望推動制造業(yè)利潤總額彈升11.2%。受利潤基數(shù)影響，上、中、下游分別彈升約15.7%、11.2%、8.8%，有色冶煉、化學(xué)纖維、鐵路船舶三個行業(yè)利潤彈升幅度最大，達(dá)28． 9%、18.5%、17.5%。

       東興證券機(jī)械行業(yè)分析師任天輝認(rèn)為，增值稅下調(diào)助力下游現(xiàn)金流改善，盈利能力提升。據(jù)其測算，若增值稅稅率從17%下調(diào)至16%，不考慮上游原材料和下游需求的波動，行業(yè)整體凈利潤率有望提升不超過1%，行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流有望提升4.98%。

       國金證券汽車行業(yè)分析師劉洋認(rèn)為，汽車行業(yè)在制造業(yè)領(lǐng)域舉足輕重，將受益增值稅下調(diào)。2017年中國汽車銷售量達(dá)2888萬輛，銷售金額超過4萬億元，在制造業(yè)中地位顯著。按照17%增值稅稅率計算，消費者繳納的增值稅超過5000億元，降低增值稅稅率對汽車產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，有助于增厚汽車行業(yè)盈利。

       國金證券有色行業(yè)分析師廖淦認(rèn)為，減稅主要帶來兩方面影響，一是國內(nèi)礦產(chǎn)資源相對匱乏，增值稅率的降低將使得企業(yè)購礦成本下降，利好下游冶煉及深加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是稅率下調(diào)將整體帶動中下游行業(yè)尤其是先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而增加對于有色金屬的需求，最后或?qū)⑼苿咏饘賰r格上行。