國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的高估值及良好的融資環(huán)境，從幾年前就開(kāi)始吸引國(guó)外上市的光伏中概股們陸續(xù)回歸，如今港股光伏企業(yè)也坐不住了。

　　12月20日晚間，保利協(xié)鑫能源(1.35, 0.11, 8.87%)控股有限公司（下稱保利協(xié)鑫，03800.HK）公告稱，考慮將光伏材料業(yè)務(wù)分拆并在深交所或上交所獨(dú)立上市，目前正與若干有興趣投資該業(yè)務(wù)的潛在投資者作初步商議。該公司已委任中信里昂證券資本市場(chǎng)有限公司作為建議分拆的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，但尚未就建議分拆及獨(dú)立上市的交易架構(gòu)或時(shí)間表作出任何決定。

　　作為目前全球最大的多晶硅及硅片生產(chǎn)商，保利協(xié)鑫與協(xié)鑫集成科技股份有限公司（下稱協(xié)鑫集成，002506.SZ）、協(xié)鑫新能源(0.56, 0.02, 3.70%)控股有限公司（下稱協(xié)鑫新能源，00451.HK）一同構(gòu)成了協(xié)鑫集團(tuán)“三游一體”的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，各自負(fù)責(zé)硅料及裝備制造、組件系統(tǒng)集成以及電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。協(xié)鑫集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大新能源企業(yè)。

　　保利協(xié)鑫一位高層對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，本次分拆的“光伏材料業(yè)務(wù)”是指保利協(xié)鑫現(xiàn)有全部的多晶硅及硅片資產(chǎn)，也是該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　目前，保利協(xié)鑫的硅料產(chǎn)能為7.5萬(wàn)噸（不包括金剛線改造后），硅片產(chǎn)能為20GW。此外，該公司于今年4月宣布在新疆投建多晶硅項(xiàng)目，規(guī)模6萬(wàn)噸，其中包括4萬(wàn)噸新建設(shè)備，及徐州遷往新疆的2萬(wàn)噸現(xiàn)有產(chǎn)能。據(jù)該公司此前向界面新聞?dòng)浾咄嘎?，第一條2萬(wàn)噸線將在2018年年中投產(chǎn)，第二條2萬(wàn)噸線將于三季度投產(chǎn)。明年年底產(chǎn)能完全釋放后，保利協(xié)鑫的多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到11.5萬(wàn)噸。

　　上述人士還透露，拆分后的保利協(xié)鑫將成為一家以投資為主的輕資產(chǎn)公司。分拆及上市計(jì)劃的時(shí)間表可能大致為，“現(xiàn)在開(kāi)始引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，2018年底可以上報(bào)，進(jìn)展順利的話可能在2019年完成上市?！?/p>

　　“（保利協(xié)鑫）回歸A股是因?yàn)橄嘈趴梢垣@得合理估值和融資能力?！痹撊耸繉?duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆珹股現(xiàn)有的二線光伏企業(yè)估值都不低，因此回歸對(duì)行業(yè)龍頭的保利協(xié)鑫來(lái)說(shuō)很有利。

　　截至記者發(fā)稿時(shí)，H股保利協(xié)鑫市值為250.97億元，同為硅料大王的A股企業(yè)通威股份（600438.SH）市值為467億元，A股單晶龍頭隆基股份（601012.SH）的股價(jià)今年一路飆升，市值上漲至730億元。

　　此次港股上市公司保利協(xié)鑫分拆光伏材料業(yè)務(wù)回A上市，正值在美上市光伏中概股的“回歸潮”。今年以來(lái)，已有四家光伏中概股【昱輝陽(yáng)光（NYSE：SOL）、天合光能（NYSE：TSL）、晶澳太陽(yáng)能（NASDAQ：JASO）、阿特斯（NASDAQ：CSIQ）】先后宣布私有化或已完成私有化。

　　保利協(xié)鑫與通過(guò)私有化退市的美股中概股光伏企業(yè)不同，以分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的方式回歸A股。該高管指出，“A股再上市具有不確定性，無(wú)法確定耗費(fèi)時(shí)長(zhǎng)，需要承擔(dān)是否能上市的風(fēng)險(xiǎn)?！毕啾扔跁r(shí)間及資金成本均較高的退市回歸，分拆回歸風(fēng)險(xiǎn)性較小，在過(guò)渡期并不影響正常經(jīng)營(yíng)。一旦A股獲得高估值，再融資發(fā)展業(yè)務(wù)，也可推高做為投資人的H股平臺(tái)價(jià)值。

　　目前，保利協(xié)鑫的業(yè)務(wù)板塊可分為三大類：一是光伏材料業(yè)務(wù)，二是新能源業(yè)務(wù)（即協(xié)鑫新能源的業(yè)務(wù)），三是電站的投資業(yè)務(wù)。該公司另一位內(nèi)部人士告訴界面新聞?dòng)浾?，保利協(xié)鑫分拆主營(yíng)業(yè)務(wù)在A股上市后，H股平臺(tái)將主要作為境外投資平臺(tái)，控股境內(nèi)A股平臺(tái)。

　　不過(guò)，光伏行業(yè)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎荆琀股保利協(xié)鑫控股A股平臺(tái)操作有很大的不確定性?！翱赡芤媾R中國(guó)證監(jiān)機(jī)構(gòu)方面的審查壓力?！?/p>

　　協(xié)鑫集團(tuán)的A股登陸計(jì)劃可追溯到2014年，期間其籌劃了兩起借殼計(jì)劃。此次并不是協(xié)鑫集團(tuán)首次嘗試將光伏材料業(yè)務(wù)上市A股。

　　2015年8月，瀕臨破產(chǎn)清算邊緣的超日太陽(yáng)能經(jīng)協(xié)鑫集團(tuán)牽頭重組后更名為協(xié)鑫集成，登陸A股。目前協(xié)鑫集成是協(xié)鑫集團(tuán)唯一的A股上市平臺(tái)。2014年底，保利協(xié)鑫曾計(jì)劃剝離12GW的硅片業(yè)務(wù)注入A股超日太陽(yáng)能，以此獲得A股和H股兩大融資平臺(tái)。但后因中小投資人持有異議及股價(jià)受影響暴跌而被迫終止。

　　2015年10月，協(xié)鑫集團(tuán)宣布借殼A股霞客環(huán)保，擬注入H股保利協(xié)鑫旗下協(xié)鑫有限資產(chǎn)。今年6月，這起籌劃了一年半多的重組宣告失敗，霞客環(huán)保稱因涉及海外上市公司資產(chǎn)回歸A股，而相關(guān)監(jiān)管政策尚未明確，且耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)。

　　此次H股保利協(xié)鑫分拆業(yè)務(wù)回A上市，也可將其視為 “協(xié)鑫系”光伏資產(chǎn)整合的新進(jìn)展。

　　今年11月，協(xié)鑫集成收購(gòu)“兄弟”公司協(xié)鑫新能源10.01%股權(quán)，成為后者的第二大股東。這標(biāo)志著“協(xié)鑫系”中游組件制造業(yè)務(wù)入股下游電站業(yè)務(wù)，其分工明確、“三游一體”的光伏資產(chǎn)鏈開(kāi)始調(diào)整。

　　保利協(xié)鑫表示，上述計(jì)劃須待董事會(huì)的最終決定、市況及聯(lián)交所及中國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批淮，該計(jì)劃以及可能投資將于何時(shí)進(jìn)行或是否進(jìn)行完全無(wú)法確定。截至公告發(fā)布日，該公司并未向聯(lián)交所或中國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)建議分拆或獨(dú)立上市。